新增资金偏紧 风格转换难完成

　　中央经济工作会议可能的政策变化，流动性充裕格局在年底是否会有重大改变，投资者对人民币市值预期的变化，地产销售和地产政策对市场的影响等，短期这些都不确定，市场可能需要一些额外的刺激因素或等待不确定因素逐步明朗才会产生趋势性的变化（易方达）。若中国能成功复制上世纪六七十年代邻国日韩消费行业明显改善的历史路径，投资者对于消费类股票只能作为防御性品种的认识将有望改变。但我们认为目前的中国还需要在经济发展上有更大进步才能从根本上解决更广大民众的收入增长问题（光大保德信）。市场回调出于对资金供给的担忧，短期超预期的融资压力，或一定时间内融资速度的加快会压制一定市场上涨空间（中海）。大秦铁路除了手握增发大单外，仍有135亿元的中期票据融资未实施，共计300亿元，对市场造成巨大的资金压力（工银瑞信）。部分超额收益明显的板块已较为充分反映了对宏观经济的预期，因此资金本身需要从前期涨幅较多的板块和小盘股转移出来。但由于其他板块短期缺乏明显催化剂，整体市场资金供给偏紧，这种风格的转换很难一步到位完成，短期市场仍会较为疲弱（融通）。

　　投资增速下滑或有限

　　从历史看，工业企业存货增速的平均水平应该是在10%。在政策和一些先导性行业需求的拉动下，三季度企业开始回补库存。按照历史经验来看，库存从一个低水平恢复到正常水平大致是四个季度的时间，企业增加开工回补库存的动力将至少推动经济上行到明年二季度（长信）。投资人应该更加注意广义货币供应而非仅是人民币贷款的增长，外汇占款流入可以像人民币贷款一样对实体经济起到注入流动性的作用（国联安）。预计未来半年到一年的时间，A股市场作为新兴市场的代表，将成为国际投资资金主要流入目的地（南方）。很多人认为中国的消费起不来是由于社会保障体系不完善，我们认为真正的原因是居民货币的可获得性不够，消费信贷一旦启动中国消费的启动会很快，这是未来中国经济最大的故事（国海富兰克林）。未来3-5年是中国消费产业分享80和90后这群消费倾向最高一代的人口红利黄金期（华宝兴业）。本次暴跌属情绪驱动的短线波动（浦银安盛）。未来一个季度到半年左右，市场将整体呈现震荡上行的态势，重心将不断上移（华安）。我们继续维持对市场年底至明年春良好行情趋势的看法（诺安/中海）。

　　大消费仍是配置主流

　　未来全球长期投资的方向将仍然是资源、能源、大宗商品，新兴市场成长型股权，和资源型或成长型国家货币的投资（南方）。可能会出现新的避险资金，他们会继续推高譬如黄金、大宗商品和其他资产的价格（东吴）。新兴市场国家央行在未来会增加储备黄金，这或许也是继续买入黄金的投资者的一致预期（泰达荷银），继续看好黄金（博时）。符合大消费、中西部、行业集中等趋势，且具有良好公司治理和优秀管理层的上市公司将是我们重点关注对象（景顺长城）。我们的组合中要加入一些盈利正在改善的周期性行业，以增加组合的进攻性 (交银施罗德)。随着产业结构趋势的变化以及市场对估值泡沫的担忧，必然会有资金流入金融股、航运股等安全度较高品种（银河基金）。航运板块或将出现复苏，我们预期部分盈利水平较高、估值偏低的上市公司或将有超预期的表现（摩根史丹利华鑫）。在经济强势复兴但后期政策尚待观望的情况下，近期宜提升行业配置的安全边际，关注内需主导且收入增长较快的行业，如家电、家具、零售、医药等；价值链上游行业，如银行、地产、煤炭等（国投瑞银）。