2009年前11个月上证指数大涨75%，表现媲美2006和2007年大牛市。然而在迪拜债务危机、银行融资传闻、央行公开市场操作回收流动性等一系列利空消息影响下，A股市场上周出现了一波快速调整，整个市场氛围也变得谨慎起来。不过，根据历史规律，12月份A股市场继续走强概率很大，未来6个月A股市场不但有望维持上行格局，而且很可能取得相对外围市场更好的表现。

　　其实无论是外围市场还是A股市场，股市走势都呈现出非常强的月度规律。以美国股市为例，道·琼斯指数1897年以来的累积涨幅中，5月到10月这半年只贡献了其中的25%，而其他6个月却贡献了其中的75%。具体到月份，年底股市表现往往较好，而9月份股市表现一般最差。

　　1997年之前A股市场还不成熟，往往因为政策变化而出现短期剧烈波动。因此我们以1997年之后的上证指数作为样本，尽管时间不长，但也涵盖了一个完整的经济周期。统计显示，A股市场的季节性表现差异更为明显。在12个月份中，6月到11月这6个月的月平均涨幅排在所有12个月的最后6位，而其他6个月则排在前6位，这也意味着每年12月到次年5月是A股市场的黄金投资期。

　　我们进一步研究了前11个月不同表现下12月份的市场走势。数据显示，1997至2008共12年间，前11个月股市负回报或涨幅低于5%的有7年，对应的12月份平均涨幅为下跌2.1%，其中有5个年份12月份回报为负。相反，过去12年间前11个月表现最好的5年，12月份平均涨幅高达7.1%，其中只有1年回报为负。这表明，前11个月股市表现较好时，12月份市场继续向好概率非常高。

　　当前恒生AH股溢价指数只有115，意味着A股相对H股的平均溢价水平只有15%，大幅低于2006年以来31%的平均水平。A股相对H股的溢价有回升空间，而A股未来6个月的季节性特点相对外围市场更为突出，这或许意味着未来一段时间A股不但自身表现可能不错，还有很大可能强于外围市场。

　　（编辑 姚炯）

                                            

1997年以来上证指数月平均涨跌幅

1月	2月	3月	4月	5月	6月	7月	8月	9月	10月	11月	12月
1.9%	2.9%	3.4%	4.4%	1.8%	1.0%	0.3%	-2.1%	-0.7%	-1.7%	1.2%	1.7%