金价大跌4％，应证了一句话：没有永远单边上涨的市场。

　　泡沫总是要破灭的。在金价大跌之前，IMF和世界银行的经济学家已经警告过资产泡沫的积累。但是金价和其他大宗商品的价格还是一路上去了，甚至还被另一些智者嘲笑。当然每一种说法都可能是正确的，只是时间跨度的问题。

　　去年，油价疯涨的时候，人人都认为油价还要继续往上走。当时高盛还出一份研究报告，说油价看到200美元一桶。当然，上证指数在6000点的时候，大家也在讨论8000点什么时候会到来。200美元或者8000点应该迟早会到来，非彼时而已。

　　金价也是如此。之前的心理关口是1000美元一盎司，突破之后，市场人士就开始谈论更高的目标价位。就在上周五金价大跌前，高盛还将未来12个月的黄金价格预期上调41%，至每盎司1350美元，并表示美国的低利率环境将对黄金需求构成支撑。

　　黄金何以涨？是需求上升了么？非也。被认为主要推动黄金价格上涨因素之一的黄金ETF基金的持仓量，最近也并没有因为黄金体格的持续上涨，而创历史新高。报道说，截至11月末，全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust的黄金持有量为1127.86吨，但历史最高纪录为6月1日创下的1134.03吨。可以说，今年下半年黄金价格的迅速上升，对应的是美元的迅速下跌。

　　这其实也很容易理解。即便黄金的实际价格没有变化，但是以美元定价的话，其名义价格必然有很大的上涨。当然，换算成澳元或者日元等其他相对美元升值的货币，涨幅就没有这么大了。

　　也就是说，金价的上涨很大程度是得益美元的下跌。理论上而言，如果美国每年有2％的通胀率，对应美元每年2％的贬值，因此即使黄金的实际价格一直不变，名义涨幅也会惊人。

　　但是如果投资者所持有的货币，贬值比美元幅度大，那么投资黄金是合适的。从历史上看，在过去40年间，金价只短暂触及和超出过与覆盖货币基础相应的价位，这就是在上世纪70年代末80年代初严重通货膨胀结束时一度出现的金价急剧上涨。

　　如果把黄金当作一个对抗通胀的工具，那也大错特错了。历史数据表明，黄金价格和美国的通货膨胀率也没有明显的正相关性。但过去40年黄金价格的历史数据也显示，黄金是可以用来对抗经济危机的。每当经济危机的泡沫破灭，黄金的价格就会上升。

　　但是黄金价格的泡沫，用什么来对抗呢？当然用美元。黄金价格的下跌，必然是美元的上涨。

　　金价有可能进一步上涨吗？当然。但同时也可能惨跌。

　　相比其他投资产品，在投资黄金没有任何利息收益的情况下，投资者或许更会感受到这种打击的沉重。