2009年信贷的天量增长所可能滋生的风险，一直为监管层所关注。随着经济复苏信号逐渐增强，监管层陆续出台了资本管理类规定，包括《关于完善商业银行资本补充机制的通知》，以及将于2010年底实施的资本充足率相关指引征求意见稿，意味着我国银行业资本监管日趋严格，先前资本软约束、粗放型扩张的时代一去不复返，未来银行业将趋于资本节约式发展。

　　资本新规对行业影响几何

　　针对新资本通知的相关正式规定及目前市场上相关传言，我们对五种不同资本要求的情形下银行未来两年内的融资压力进行测算。测算结果显示：剔除交叉持有次级债新规对行业影响甚是有限，但其他规定将促发融资压力。具体结果如下：

　　（1）情形一可能性较大，基于银监会王兆星副主席2009年12月刊登于《中国金融》中的文章观点：大型银行和中小银行在2010年分别满足资本充足率紧迫线11%和10%、在2011年分别达到中长期资本目标（大行：CCAR 7%和CAR 11%；中小行：CCAR 7%和CAR 10%）。测算结果显示：除了已公布但尚未实施的2982亿元资本补充计划（其中557亿元为股权融资）外，上市银行在2012年之前仍有1520亿元资本补充需求（其中股权需求为205亿元）。完成已公布但未实施的资本补充计划后，上市银行的融资压力各异：（1）三年至三年半内无紧迫融资需求的银行包括工行、深发、宁波、北京、和南京；（2）两年至两年半内无紧迫融资需求的银行包括兴业、招行和建行；（3）2012年前有紧迫融资压力的银行包括浦发、华夏、交行、中行、中信和民生。(上述情形的假设及具体结果详见下表)

　　（2）情形二、三、四、五(略)将促发银行业在2012年前的资本补充需求分别为3510亿元（其中股权融资为205亿元）、6367亿元（其中股权融资204亿元）、3517亿元（其中股权融资1317亿元）和6367亿元（其中股权融资1317亿元）。

　　如银行业综合化经营步伐加快，不排除部分并无紧迫资本补充需求的银行将为业务发展长期规划而提前作出融资安排。

　　资本新规下的投资建议

　　监管环境趋严虽促发融资压力，但长期有助行业稳健发展，将促使未来银行业趋于资本节约式发展，同时促使市场更为青睐资本集约型、资本运用效率高的好银行。鉴于行业基本面未来持续回升态势确定、市场对行业未来业绩可能超预期的提前反映，以及目前的估值优势，我们将行业评级调高至“推荐”。在个股选择方面，我们认为应基于银行的长期基本面，推荐招行、兴业、工行、建行和北京银行。

　　（执笔 吴小玲）

　　动态测算第一种情形下新资本规定的影响：上市银行在2012年前的融资需求

　　一、基本假设

　　数据来源：长城证券研究所、公司公告。 备注：（1）提醒已公布但未发行的2425亿元次级债计划未必如我们模型假设般实际发行，因为新规下此部分次级债对附属资本的补充度有限。（2）2011年的资本补充需求是基于2010年未补充应补的资本缺口基础上测算而得。