请关注利差变化而非利率上升
2009年12月10日 来源:上海证券报 作者:⊙浩子 ○编辑 杨刚
⊙浩子 ○编辑 杨刚
无论从国内货币政策的调整,还是欧美央行对于利率政策的态度来看,未来几个月内全球利率继续上升看来是不可改变的趋势。即便官方利率短期之内不会出现变动,但期货市场和信贷市场的价格已经暗示了利率上升趋势依旧持续。
美国无可奈何地选择“定量宽松”计划作为提振经济的手段,不可否认这种手段的效果非常显著。不过现在的问题是,当2010年或者2011年这种手段结束后会发生什么情况?全球收益率曲线的长端利率都会面临飙升的可能,飙升的幅度同样会与“定量宽松”计划持续时间成正比,大规模政府性支出和宽松的货币流动会带来不可估计的通胀效应,而那个时候投资者更加担心的是各国央行应对通胀的效率。
庆幸的是,我们的管理层已经提前意识到这一点。或许与我们受到金融危机相对较小的缘故,从2009年第三季度开始,我们的管理层就开始反复强调货币政策与通胀的关系,债市的基准收益率开始不断走高,当然欧美债市的基准收益率也在走高,只是幅度没有我们那么大而已。一旦2010年美国开始放慢“定量宽松”中对于抵押贷款债务的购买速度,那么随后几个月内全球的长期利率会出现大幅上升的可能,国内的长期利率肯定会受到影响,但由于我们比国外先动,同样的道理,我们也会比国外先止步。因此,在这个阶段投资者不应该把重点放在利率何时上升,而应该把注意力放在长期和短期利率之间的利差上面,也就是基准收益率曲线的形状变化,一旦出现明显的陡峭变化,那么下一个投资时机可能就来临了。