新世纪以来，国民经济高速增长导致对钢材需求短期内的激增，中国钢铁工业顺应国民经济的高速增长，彻底扭转了中国钢铁总体生产能力不足的状况。但同时在阶段性繁荣背后也隐藏了一些风险，而2009年的金融危机将之前隐藏的问题暴露无遗。国内外需求下滑直接导致了产能过剩问题浮出水面，而钢铁中间商在极度的金融恐慌中抛售中间库存，事实上放大了需求下滑程度。最后是依靠政府4万亿投资的拉动效果，才扭转了需求下滑局面。此外，在危机中推出的钢铁期货也为行业带来了新的变化。

　　2010年国内需求在国家政策刺激下预计将继续稳步恢复，但大部分行业产销增速将在2009年基础上有所下滑，对钢铁需求的拉动作用将有所减缓，其中工程机械和房地产行业是内需中有可能超预期的刺激点。国际经济形势好转带动国际需求恢复，对2010年钢铁直接出口和间接出口都有积极的刺激作用，将是影响钢铁需求和盈利的重要变数。相对两者而言，钢铁通过机械、家电、五金等行业间接出口的潜力更大，受到的约束也更为有限；而直接出口虽然肯定将从目前低位回升，但受国际保护限制，很难恢复到前两年的高位。

　　由于2009年业绩受原材料计提等非经营性问题影响较为疲软，随着需求好转，2010年盈利恢复正常后盈利同比增速将达到很高水平，预计将在150％以上。

　　国际需求好转带动了国际产能上升，对明年钢铁主要原材料的需求也随之水涨船高。预计2010年主要原材料都将呈上涨趋势，这将推动钢价上涨。期货市场将对此提前反应，并成为推动后期股价上涨的重要催化剂。加上目前钢铁板块相对PB估值仍处于低位，我们维持行业“看好”评级，建议在年底前逐步补充到标配，等待2010年一季度中后期催化剂的出现。我们对股票的选择将遵循有资源优势、有新增产能释放、出口刺激弹性大、符合区域发展和整合规划等四项选择标准。综合考虑我们推荐宝钢股份、鞍钢股份、凌钢股份、首钢股份、太钢不锈、八一钢铁、三钢闽光、 长力股份、华菱钢铁等公司。（申银万国）

　　家电：四季度出口将有不同程度回暖

　　空调出口回暖趋势确立：2009年1-10月份空调累计出口总量为2125.05万台，同比下降30%，累计出口总金额413516万美元，同比下降31%，出口情况非常不乐观，但与年初相比已开始逐步好转。1-8月份空调出口量同比全部负增长，9月份出口量同比增速首次转正，10月继续延续增长态势；从出口额来看，与出口量保持同步。

　　洗衣机出口好转迹象初现：2009年1-10月份洗衣机累计出口1103.4万台，同比下降13.22%，累计出口金额139782万美元，同比下降15%。从出口量来看，9月份之前月度出口量同比一直保持负增长，9月份出口量同比首次转正，10月份出口量同比依旧负增长；从出口额来看，截至10月份，洗衣机月度出口数据同比依然负增长，降幅继续收窄，11月份出口额月度增幅有望转正。

　　冰箱出口仍有待回暖：2009年1-10月份冰箱累计出口总量为1282.85万台，同比下降20.8%，累计出口额172839万美元，同比下降16.34%。从月度数据来看，截至10月份冰箱出口量同比只有9月份小幅增长，其余月份依然为负，但降幅较年初大幅收窄，出口额同比情况与出口量相似。

　　彩电受益产业升级，经济危机对出口影响较小：2009年1-10月份彩电累计出口总量为4264.68万台，同比增长3.5%，累计出口额851599美元，同比下降6.15%。从月度出口数据来看，彩电出口量在5月份之后同比稳步增长，出口额情况与出口量基本相同，彩电出口情况较好。

　　主要上市公司出口业务占比不同程度萎缩：主要家电上市公司2009年中报出口业务占比同比都不有同程度的下滑，四季度主要家电产品出口都将有不同程度回暖。出口业务占比较大的上市公司有美的电器、青岛海尔、小天鹅，基于我们对2010年出口回暖的乐观预期，出口占比较大的上市公司将率先受益。在主要家电产品中，我们认为在2009年低基数基础上，空调将成为出口回暖受益最大的家电产品，美的电器、格力电器、青岛海尔将受益最大。（国元证券）

　　房地产：政策紧缩号角开始吹响

　　国务院总理温家宝9日主持召开国务院常务会议，会议第七项决议决定：个人住房转让营业税征免时限由2年恢复到5年，其他住房消费政策继续实施。这表明高层开始关注并切实逐步采取措施对房地产市场的泡沫进行调控，其信号作用大于实质影响。总体看，短期对二手房房价的负面影响更大。

　　现今房地产投资比例较高，今年以来房地产价格涨幅较大，已经获利的投资客在新的营业税政策刺激下会有尽快变现获利需求，预计二手房市场供给在新政策实施前将有较大幅度增加；新的营业税政策加大了购房成本，部分刚性需求购房者会赶在新政策实施前购买，有利于2010年1月1日前刚性需求的释放。但对于未来二手房价格的下跌预期，非理性的高房价已经抵消了上述政策对于刚性需求的短期正面刺激。

　　二手房市场2010年1月1日前将呈现量增价跌局面，2010年1月1日后二手房市场价格将会有持续下跌压力。如果高层推出进一步严格的政策，二手房市场在2010年有望实现较大幅度的调整；一手房市场由于开发商2009年普遍销售良好，现金充裕，短期内没有降价动力。但在2010年二季度以后由于新增供给的大幅度增加和进一步的调控政策出台，一手房价格会有逐步回落压力。

　　房地产政策紧缩号角虽然已经吹响，但上述政策的实施符合市场普遍预期，对上市公司而言政策调整预期在前期震荡中已经得到体现。鉴于房地产上市公司目前相对合理的估值，我们预计上述政策对房地产上市公司股价短期内不会有大的负面影响。（平安证券）