尽管投资者对中央经济工作会议充满期待，而会议也的确在维持既有的积极财政政策和宽松货币政策上给投资者吃了一颗定心丸，但受到一系列不确定因素的制约，本周的股指并未能发力上攻，而是选择了震荡整理的走势，未来这些不确定因素会以何种方式解决，将决定股指能否再度上演上升行情。

　　四大因素制约行情进一步向上拓展

　　首先，银行股再融资的问题成为本周市场关注的一个焦点。上周在汇金可能以红利再投资的传闻刺激下，银行股曾一度企稳上行，也带动了指数的反弹，但本周汇金的有关人士却表示银行股补充资本充足率要以市场化方式解决，由此银行股走势再度受压，也成为本周导致沪弱深强走势的一个主要因素。对于资本充足率比例问题和银行股再融资的解决方案，目前市场上猜测颇多，如果再融资能够主要以非二级市场增发的方式进行，那么市场或能有所转机，否则银行股尽管目前估值水平较低，但仍将会受制于沉重的再融资压力。

　　其次，外围市场存在相当的不确定因素。上周美国失业率的意外下降引发美元大幅反弹，由此带动大宗商品特别是黄金价格出现回调，对于美股走势形成压制，本周美国的经济数据整体表现强劲，美股在下跌后出现企稳反弹，但后市走势仍旧存在着极大的变数。经济数据的好转目前看来已经对美元开始形成正面的支持作用，市场对于美联储的会否提前升息颇多猜测，下周如果美联储的议息会议上做出提高贴现率之类的收紧货币政策，将会进一步支持美元走势，从而打压美股走软，相反则美股可能突破此前的整理区间而再度走高。

　　再者，市场年底前的首发融资压力大幅增加。自11月底开始，一级市场发行速度明显加快，以往沪深两市发行互不重叠的惯例被打破，在上海市场连续发行中国重工、深圳燃气、北车股份等大盘股的同时，深圳市场创业板和中小板发行也未有任何间断迹象，其数量甚至还大幅增加。本周到下周的两周时间里，有近20只个股上网发行，而从近期的新股上市后收益看，打新收益出现大幅增加，一级市场由此吸引了不少资金参与其中，下周这一现象如果仍旧持续，则可能对二级市场的走势形成一定程度的制约。

　　最后，尽管中央经济工作会议对于适度宽松的货币政策仍未有改动，但亦提及要把握货币信贷增长速度和管理通胀预期，本周五公布的11月CPI数据已经转正，且上升幅度达到0.6%，而在M2增速仅小幅增长和M1增速大幅增加的情况下，两者增速之间的剪刀差继续扩大，资金加速活期化的迹象明显，这更增添了未来的通胀隐忧。以目前的数据分析，在明年年初基期效应的影响下，CPI数值出现快速上升的可能性极大，这会否引发信贷政策的提前小幅调整，也将会是值得投资者密切关注的一个问题。

　　流动性仍将为未来市场提供正面支持

　　虽然年底前不确定性较多，不过投资者对于可能出现的回调亦无需过度紧张，除通胀数据令人有所忧虑外，本周五公布的11月经济数据显示宏观经济向好的趋势更加巩固。工业增加值攀升至19.2%，好于市场预期的18.2%，企业生产和销售的积极性出现进一步提高；固定资产投资累计增速为32.1%，虽有所回落，但这主要和政府投资压后有一定关联，而房地产开发投资则出现持续加速，相关领先指标也出现强劲增长，这对于带动与其相关的下游产业有着相当大的帮助；消费方面受到季节性因素的影响，增速回落至15.8%，但在中央继续保持消费方面的刺激政策，并可能加大力度以调整经济结构、促进内需的大背景下，增速在单月统计数字上的小幅回落并不会影响到其上升的整体趋势；M1的11月增速攀高至34.6%，资金加速活期化虽在一定程度上加重通胀预期，但也反映出储蓄搬家现象依然持续，而11月的贷款新增数量同样高于预期，反映出目前的市场流动性依旧较强，考虑到年初往往信贷会出现大幅冲高，只要货币政策不出现意外的大幅收紧，流动性仍将为市场提供正面支持。

　　有鉴于此，随着全球经济的逐步恢复，公司盈利快速增长，我们仍旧看好明年年初的市场表现，如果市场因为某种不利因素出现下挫，更多的意义上将成为布局来年的良机。（作者系东航金融注册金融分析师）