本报记者 弘文
保增长政策效应趋淡
在今年保8无忧后,上个月的CPI转正,意味着管理层的中期政策导向将有所调整。而这一点已经被基金经理察觉。
交银基金认为,11月的工业增加值同比增长19.2%,单月同比增长已经恢复到07年高增长的水平,这表示在国家一揽子经济刺激计划实施一年以后,中国经济已经成功实现了保增长的目标。
同时11月的投资则继续低于市场的预期,交银施罗德投研团队表示并不意外。当月固定资产投资增长25%,比上月回落6个百分点。虽然房地产投资继续保持增长,但是由于政府项目的严格控制,以及政府工作重点正在从保增长转移到调结构上,同时结合中央经济工作会上提出的“严格控制新上项目”的表述。由此,交银施罗德投研团队认为,明年投资的高增长将很难持续。
资金加速活化
而随着经济快速恢复,市场流动性正在迅速增长。
申万巴黎认为,最新宏观经济数据显示,货币流动性指标M1、M2剪刀差扩大,流动性依然充裕:11月新增贷款2948亿,比较平淡,但需要指出的是贷款并不等同于流动性,该基金认为,国内货币增长的来源有两条渠道——外汇流入和银行信贷,伴随外汇占款持续增加,新增贷款对于国内流动性的重要性正在下降。本月M1与M2的剪刀差进一步扩大,M1增长34.63%,而M2增长29.74%,显示活期存款占比持续上升,资金加速活期化。
考虑到出口恢复符合预期,进口大幅上升。申万巴黎预计,11月出口同比降幅缩窄至-1.2%,环比增长2.6%的改善势头依然持续。11月进口大幅增长26.7%高于市场预期,则主要是低基数原因。伴随着外需反弹,该基金甚至预计出口将进一步改善,12月有望转正,明年的出口增速有望达到10%左右。
通胀暂时不会到来
不过,通胀的压力似乎不大。国泰基金认为,11月份CPI同比上涨0.6%,如市场预期由负转正,食品价格同比上涨3.2%是物价主力。PPI同比下降2.1%,比上月降幅缩小3.7个百分点,同比降幅继续收窄。PPI环比增长比CPI快,可能意味着部分中游行业的利润被压缩。维持明年2%-3%的通胀预测。
而且他们认为,11月份人民币贷款增加2948亿元,明显高于市场预期,但其中主要是居民贷款(2377亿),这其中相当大的部分被用来买房(居民中长期贷款2012亿);企业贷款仅有570亿,与前期动辄千亿的规模有非常明显的区别,体现了银监会调控信贷的力度已经在加强,种种迹象表明目前决策层对今年释放的天量贷款非常警觉,我们不应该对未来的信贷抱有太大希望。
申万巴黎也认为,CPI如期转正暂时不会导致太大通胀,预计明年仍将呈现温和通胀格局,2010年全年CPI有望维持在2.5%-3%之间。