本周行业看台：铁路运输行业
2009年12月15日 来源：上海证券报 作者：
| 成本上涨推动运价上涨 | 建设量扩大同时将伴随质的变革 |
| 从12月13日起，国家铁路货物统一运价平均每吨公里由现行的9.61分提高至10.31分。目前铁路货物和客运价格属于国家管制价格，一般发改委会根据成本上涨来调整运价。这次价格上涨主要是折旧费用、材料费用、维修费用等上涨带来成本上涨，进而推动发改委上调铁路货运价格。 | 国家发改委和铁道部近期发布了《关于调整铁路货物运输价格的通知》，相关铁路运输公司中，大秦线收购的太原局货运收入，广深铁路的货运收入和铁龙物流的沙鲅线均有不同程度的受益。我们预计其对利润的影响分别为3.6亿，0.8亿和0.42亿，增加每股收益0.024元，0.011元和0.042元。 三家铁路运输公司中，我们认为目前大秦铁路具有估值优势，预计公司2010年完成资产收购，2009-2010年每股收益分别为0.46元和0.62元，动态市盈率分别为23倍和17倍，增持评级，目标价格14元；广深铁路的利润主要来自客运业务，此次价格上调预计对公司2009年收入影响为7700万元。（国泰君安） | 在铁路建设量扩大的同时，将伴随质的变革，在铁道部改革过程中必然伴随着价格管制松动和投融资体系的深化。铁道建设的需求和铁道部盈利、财务状况将加速这一进程。之后我们能够预见的铁路行业改革事件将是上海铁路局改制、广深铁路收购广铁集团资产，以及引入竞争的区域性划分。（东方证券）
| 货运价格上调符合预期 客运上调难度大 | 货运价格上调小幅增厚业绩 |
| 铁路货运价格上调符合市场预期。此次每吨公里7厘钱的上调幅度与此前大秦铁路增发A股收购母公司资产公告中的费率增长假设一致，符合市场预期。根据我们的测算，此次货运费率上调将使得广深铁路A股2010年每股收益分别增长7.1%至每股0.193元；而我们的模型已经考虑普货运输费率上调对大秦铁路的盈利影响，因此维持公司盈利预测不变。 | 发改委与铁道部决定自2009年12月13日起，将国家铁路货物统一运价平均每吨公里提高0.7分钱。本次货运价格上调幅度较大，成本推动因素是主要原因。 与货运票价调整不同，客运票价变化与民生直接相关，上调难度较大。我们认为目前阶段铁道部更偏向于通过新开动车组以及增加调配流量大、盈利较好的线路运力来结构性的解决费率低这一问题，铁路客运票价短期内仍无调整预期。（中金公司） | 货运价格调整对上市公司业绩有正面影响：由于沙鲅线70%以上收入来自基价1，而这次基价1的调整幅度超出市场预期、幅度基本与基价2相同，因此铁龙物流利润增厚约4%；广深铁路也将小幅受益，利润增幅约3%；由于大秦铁路实行普通货运价格业务量占比非常小，因此对利润略有负面影响、幅度在1%以内，而太原局注入资产也如预期在2010年有望实现14亿元的净利润。我们重点推荐铁龙物流，维持买入评级。（申银万国）