多数机构的2010年债券投资策略报告都已经出台，部分机构看空全年债市，也有部分机构认为下半年也许有机会，有的认为只有结构性机会。2010年看空债市的理由很充分，尤其是上半年，理由主要有以下几个：1、宏观基本面向好，全球经济复苏将更加明确，我国经济回升基础也将更加稳固；2、2010年主要经济体退出经济刺激政策的可能性加大，我国二、三季度上调存款准备金率、加息等紧缩政策预期强烈；3、信贷发放量集中在一、二季度；4、CPI继续回升，通胀预期高企。

　　下半年债市很难看清楚，利空因素仍很明显：1、基本面仍然是主要利空因素，2、下半年紧缩货币政策到了预期的实施阶段。同时，还有其他不确定因素，如：美联储是否实施加息等退出政策？如果美国按乐观预期在三季度加息，美元反弹对全球金融市场尤其是新兴市场造成冲击。美元回流对中国金融市场的冲击可能不会太大，对国内债市影响难以明确判断。但美元反弹对大宗商品价格有一定的压制作用，可以部分缓解通胀预期，略微利好债券。如果美元拖到2010年底也不加息，我国也跟随低利率政策，那行情如何演变？2010年下半年对2011年的通胀预期如何？这些不确定因素交织在一起，债券行情如何演绎，目前还难以看得很清晰。

　　如果采取紧缩的货币政策，短期利率上升的概率较大，回购套利的机构应做好准备。唯一得到认同的是，低等级信用债有较好的利差保护，投资价值相对明显。