11月份发电量同比增长27%，与10月份不同的是，工业用电中采矿业、制造业用电量均呈现上升态势。正常情况下，12月份累计电量较11月份环比提升约5%，以此测算12月份电量同比增速为25%-30%。全年累计增速将达6%-7%。

　　受煤价上涨因素影响，12月以来仅华中、西北省份的点火价差好于2009年一季度的水平，其它地区点火价差均较一季度更薄。这是火电商短期利润率回落的主因。1）预计四季度火电盈利回落至2009年一季度的水平：行业微利。2）2010年一季度电厂盈利不乐观：电煤价格仍将维持高位，用电量、机组利用小时处于全年低点。

　　投资者对燃料成本上升的担忧是制约电力股股价的主因。我们认为，短期内电力行业利润恶化难以避免，但从2010年全年看，火电盈利恶化空间有限。核心原因在于火电业利润率（税前4%）已处1999-2007的最低点，无力承担煤价上涨：现有电价水平下，若2010年电煤均价涨幅超过50元/吨，火电业全年亏损额将超过2008年。行业性亏损、现金流恶化的情形无法持续，必然推动行政性干预措施的出台。如若行业性亏损发生，将激发投资者对电价调整的预期。建议投资者关注一季度末电煤价格变化趋势。

　　我们审慎推荐顺序是：国电电力（600795）、华能国际（600011）和申能股份（600642）。（中金公司）

　　集运：2010年集运运价将超出市场预期

　　我们强烈建议投资者开始关注集运行业及公司，包括中海集运（A+H）、中国远洋（A+H）。基于市场对闲置运力理解的偏差，我们预计2010年集运运价涨幅将超出市场预期。加上欧美需求的增加将带来班轮企业的量价齐升，预计班轮企业盈利水平将大幅上升。

　　2010年的运力投放仍将低于市场预期：2009年的运力投放大幅少于年初预计，其主要原因是极低的投放比例和极高的拆解量。我们认为2010年仍将维持这一态势，在闲置运力未被充分利用以前，船东仍将尽量推迟交付日期。

　　需求复苏在路上，欧美补库带动淡季需求：中国出口复苏态势明显，10月出口金额虽环比小幅下跌，但属季节原因，跌幅与历史均值相符。美国数据表现出明显的复苏迹象，失业率下降，零售额上涨，房地产成交开始活跃，批发商库存已下降到2006年的水平，我们认为在圣诞旺季过后美国有迫切的补库需要。

　　有效的运力调控将是明年运价上涨的动力：我们认为2009年下半年亚欧线运费大幅反弹的重要因素之一是高达23%的运力被撤出该条航线，航线上运载率大幅提升，支撑运价；11.7%的闲置运力中有43%的船舶属于非运营船东，班轮公司下半年闲置的运力低于上半年水平，能随时投放市场的船舶仅占运力的6.7%；班轮公司封存的运力在10月份开始有所增加，减少圣诞过后的运价跌幅，保住胜利果实。

　　重点关注3-4月间的北美年度合同谈判：北美航线受一年一签的年度合同限制，2009年下半年运价涨幅低于亚欧航线；年度合同将在每年3-4月开始谈判，谈判以前的需求状况和运价水平都将影响合同价格；马士基重新加入TSA（泛太平洋运价稳定协议），协议成员的议价能力大幅增强；TSA建议其成员（占全球运力的62%）在去年合同价基础上向美西线涨价800美元/FEU，美东线涨价1000美元/FEU，涨幅分别为60%和40%。（国金证券）

　　通信行业：3G导入期的选择

　　3G尚处于导入期：3G的高速率加上触摸屏技术的进步，使得手机上网将成为3G的“杀手级”应用。不过新需求的触发和新习惯的形成往往都需要一定的时间，我们认为2010年3G在中国不会爆发，仍将处于导入期，因此，对运营商而言，整个行业在明年缺乏整体性的机会。

　　通信设备行业投资逻辑：从无线通信来看，如果说2009年通信设备行业的主题是3G建设，那么2010年的主题就是3G优化，2011年的主题将是3G扩容、升级；从光通信来看，一方面，虽然“光进铜退”是大的趋势，但因为现有的ADSL设备升级后下载速率可以提高到8M/秒，已基本满足大多数用户近期的宽带需求，所以FTTx近期不太可能爆发，骨干网在短期内也就不用扩容。另一方面，2009年新建基站很多，三大运营商的3G网络覆盖已基本成型，所以未来几年移动传输网对光通信系统的需求也不会增长。综上所述，我们对国内通信投资的基本判断是，2009年是高点，2010年我们依次看好无线网络优化、光通信和无线通信系统；从海外市场来看，未来两年全球电信设备市场基本上是一个存量市场，没有什么增长，机会只会来自于抢占更大的市场份额。而目前通信设备业正由技术驱动型产业逐步转变为以成本竞赛为核心竞争力的产业，这给具有劳动力成本优势的中国企业以巨大机会。再加上北电和摩托罗拉等通信设备巨头的没落，中国企业完全可能夺取更大的市场份额。

　　公司推介：我们看好中国联通、三维通信、烽火通信和中兴通讯。（安信证券）