下周或可以半仓着手“冬播”

　　李志林

　　在经历了两周大幅下跌后，自“11·24”3361点暴跌以来一直看空股市、并为一年一度的“冬播”流产而感到担忧的我，现在认为，下周或可以半仓着手“冬播”了。为何这样说呢？

　　成交出现地量。从“11·24”的2951亿天量，到上周1163亿低量，再到本周一、周三的924亿、930亿地量，以及一周的平均量低达1030亿，这是1.3亿投资者多空行为的真实写照——在此握手言和。根据20年来A股市场巨量天量=顶部、低量地量=底部的原理和实证，我认为3040点至少是一个阶段性底部。

　　3030点连续四天不破。根据我的“30点胜算法”，大盘连续上攻时，每30点上方若能连续收盘三天，则上方的100点必攻克。若收不了三天，便可确认为阶段性顶部；而大盘连续下跌时，若30点上方不能连续收盘三天，则下方的100点必破，直至某30点能连守三天以上才能确认为阶段性底部。例如8月初3430点只收盘2天，8月4日的3478点便是顶部；11月3330点只收盘1天，11月24日的3361点便是顶部；12月3330点上方又是仅收盘一天，12月7日的3334点便再成为顶部。此后下跌中，3230点上方仅收盘2天，3200点便告破；3130点上方仅收盘1天，3100点便轻易告破；唯本周在3030点上方连续收盘4天，表明主力坚守3000点大底的意图。

　　年底结账日已过。每年12月20日是银行还贷截止日，每年12月25日是上市公司、企业和私募基金、机构结账日。现在这两个日子已过，只剩下管理层的年终结账（突击扩容）还未结束，将延续到1月20日。但相比之前，对市场的压力要减轻许多。

　　新股首日利润大幅下降。近期不仅是大盘股如中国中冶、招商证券、中国重工等相继“破发”，中小盘股新股首日利润也由先前的100%以上降为30%左右，创业板新股首日涨幅更由先前的百分之几百下降到30%-60%，这些通常都是股市底部特征。

　　大盘和个股的“山水画”已经变形。一个月或半个月前，无论是大盘还是个股，都呈现我称谓的第一幅“山水画”，即三波上升后退下来横盘。或者呈现第三幅“山水画”，即三波上升后退下来横盘，再对倒拔高，呈∧字型“坟墩头”；而现在大盘和个股多数变形为第二幅“山水画”，即三浪下跌后拉起来横盘。少数个股呈现第四幅“山水画”，即横盘后再挖一个“V”字型的坑。这种形态，为逐步“冬播”创造了条件。

　　但是，年前只能半仓“冬播”，另一半资金须留待元旦过后扩容放缓、结账资金重新回流、大盘重返五周均线之上后再伺机而动。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　新股破发引发的三重思考

　　桂浩明

　　继招商证券之后，本周中国中冶也破发了，而股价徘徊在发行价附近的新股也绝非个别。新股破发过去只有在大熊市时才会出现，现在不管怎么说股市情况还算可以，因此面对比较明显的破发现象确实应该引起人们的思考。

　　思考之一：现在的新股定价制度是否合理？今年恢复IPO后对新股发行制度也进行了调整，其中最主要的内容是提高了询价过程的市场化程度，这样做的目的是为了抑制二级市场的新股炒作。目前参与新股询价的是六类机构投资者，如果他们要确保在网下申购时不因为报价过低而出局，从操作行为上说有着明显的抬高发行价的冲动，显然不可能做到真正意义上的公平，当然也就难以有效体现股票的投资价值。问题还在于，现在管理层已经明确不会对新股发行价进行“窗口指导”，也就是不干预其价格的高低。现在的问题是，新股发行市盈率普遍与股票二级市场的市盈率接轨，如果不是因为时下还存在新股炒作现象，那么破发的股票就不会只是现在这几个，而是会有一大批。已经有不少人指出，现在股市最大的泡沫来自于新股，这应该说是有道理的。新股破发的现实提醒人们要关注现行定价机制的不合理之处，这个问题不解决，高价发行依旧，那么即便股市上涨到10000点，也还是会有新股破发的。

　　思考之二，现在的市场能否有效扛起扩容重任。目前的状况是，中、小盘新股尽管发行市盈率高一点，但一般还不会破发，出现破发的往往是大盘股。为什么中、小盘股没有破发呢？恐怕主要还是它们的市值规模比较小，资金尚能维持其高价位，而对于大盘股来说，资金就没有能力做到这一点了。中国中冶在机构网下配售部分上市时破发，很典型地表明市场现在并没有足够的资金接受这些高价发行的大盘股。有不少人认为，这个市场不缺资金，缺的只是信心。这种说法不能说没有一点道理，但是客观来说资金与信心并不是一回事，再有信心而没有资金，仍然是什么事情也办不了的。现实的问题就在于，有关部门恐怕误判了目前的资金潜力，特别是对于大盘股的接受能力作了过高估计。其实，任何超越市场实际的扩容都会产生不良的结果，新股破发向人们发出了某种警示。

　　思考之三，现在的新股发行取向与国家政策是否一致？仔细考察一下现在所发行的新股，其中有些属于长线行业，存在产能过剩问题，从国家政策来说，这些是需要在信贷等各方面加以控制的。当然具体的企业可能因为本身所具有的优势，在财务等各方面符合发行股票的条件，但是如果以行业大背景来看，其发行股票就不可能被认为是实现了资产的最优化配置，破发是自然的事。管理部门能否从新股审核开始就强化这种选择呢？这样做的话不是能够对减少新股破发有所作用吗？

　　新股破发涉及的问题很多，而随着新股发行的加快，这种状况今后还可能大量出现。在这种情况下，研究现在新股发行制度所存在的问题并努力加以改进，应该是市场各界都需要认真去做的事。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　谋略2010年行情正当时

　　阿琪

　　行情即将进入新的年度，目前再拘泥于年内行情已经意义不大，而看明年行情当然先看一季度。一季度的市场因素相对比较清晰：一是，一季度的2、3月份因为用2009年年报签审的新股尚处待审阶段，是个难得的扩容淡季。同时行情年终束缚因素已经消失、新年度的信贷开始释放、通胀开始显性化，因此，将是一个流动性旺季。二是，一季度是明年经济与上市公司基本面确定性最强的时期。GDP同比增速有望出现11%-13%的双位数增长，上市公司利润同比增速有望达到50%。三是，虽然目前市场对各类“利空”有着超前预期，并且行情也出现了“利空透支”与“利空夸大”的震荡调整，但起码在明年3月份“两会”之前，政策层面仍将延续经济工作会议的基调而难有大的变动，即一季度基本处于一个政策真空期。

　　笔者曾分析预期，始于“11·24”的震荡类似“5·30”有两段调整，第一阶段天量震荡换手，第二阶段是缩量蓄势整固。目前行情无论在时间上，还是成交量萎缩的度量上均已经接近于第二段缩量蓄势整固的尾声。根据2007年的“5·30”、今年的“7·29”前两次天量震荡后萎缩的量能比，大致可推断出沪深两市交易量进一步萎缩至1000-1200亿的水平后，本轮蓄势整固即可视为大功告成。在本轮调整中两市最低交易量已经萎缩至1466亿，可以预期的是，行情在3000点上沿随着震荡幅度趋于收敛，再结合节假期“厌战”的市场效应，交易量仍有望进一步萎缩。因此，市场在“圣诞”前后已经为一季度行情创造出了有利条件。

　　在谋略2010年行情时，投资者或许应该“先做几道思考题”：（1）目前机构对明年市场的高低点判断基本上在2600-4400点，根据“机构一致性观点是错误的”、“大周期、大波段行情总是超预期的”规律，结合笔者对机构策略前十年的实证，明年行情或有两种结果：要么是行情高点不过4400点，低点跌破2600点20%以上，要么是低点不破2600点，高点突破4400点20%以上。在经济从复苏走向扩张，且有推出股指期货预期情形下，明年行情出现哪一种超预期的可能性更大？（2）充裕流动性总要找出路的，在房地产投资开始遭受平抑式调控、实体领域民间投资始终不振、通胀压力又日益显著形势下，社会中那么大规模的流动性明年向何处释放？大盘新股在前赴后继地“破发”，小盘新股一上市就跳水导致一级市场无风险收益已不保险。再加上明年2、3月份又是个扩容淡季，囤积于一级市场近两万亿的资金又将向何处分流？（3）“资产质量最差的”农业银行在明年上市已是确定性事件，给目前2009年动态市盈率只有17.20倍，且“利空遍布”的银行股是带来压力？还是估值上的动力？（4）明年下半年起可能出现经济与上市公司盈利增速基数原因的下降，还可能面临通胀过热的调控与刺激政策的退出，以及美元加息等诸多不确定因素，着眼于2010年全年，投资策略是“做上半年”，还是“做下半年”？把这些“思考题”做明白了，相信2010年的投资策略会清晰许多。

　　（本文作者为上海证券通首席分析师）

　　明年大盘很可能再度“开门红”

　　王利敏

　　在投资者普遍看淡年末行情的绝望声中，本周四两市双双迎来绝地反击。但由于周五市场又摇摇晃晃，众多投资者对于元旦前最后一周的交易仍疑虑忡忡：究竟是持股还是持币过节？对此，如果回顾一下1664点以来的每一次节后走势，也许结论会逐渐明了。

　　先来看看元旦以后的走势。沪市从上一年12月9日的2100点开始下跌，当月31日跌至最低点1814点，并以次低点1820点报收。但新年首个交易日——元月5日，沪市居然跳空29点高开，并高收于1880点，以大涨3.29%的气势演绎了“开门红”。随后缓慢走高，元月股市最终上涨了169点（9.32%）。

　　牛年春节后的走势又是大涨。节后首个交易日——2月2日，大盘以2008点（跳高18点）开盘后，虽然当日仅仅小涨了21点，但难能可贵的是大盘一举越上了2000点。并随之出现了一轮快速逼空行情，在短短11个交易日中大涨400多点，冲到了2404点。

　　“5·1”后的大涨也很有意思。先是大盘从2559点回调，一口气跌破多根均线，以至大盘将深幅回调似乎成了共识。但节后首个交易日市场又以大阳线演绎了“开门红”，沪深两市在分别以3.32%和4.17%的大阳线演绎“开门红”后连创新高，5月份第一周沪深股市竟分别大涨148点（5.97%）和680点（7.16%）。

　　国庆节后又是一轮大涨行情。人们注意到， 大盘在9月中旬反弹到3068点后短短数日一路狂泻300多点，2700点一度岌岌可危。但A股市场在经历国庆长假后的开市让人大吃一惊，沪市大幅跳升60点高开，并高开高走，当日大涨132点，涨幅为4.75%，深市涨幅更是高达5.3%，两市涨停个股多达80家。沪市由此形成了从2712点到3123点的持续大涨。

　　由于扩容节奏急速提升，大盘走弱，近期市场迅速从原先极度看好中期走势的“一边倒”，骤然间转成了极度看空后市走势的“一边倒”。人们往往只注意明年又有多少融资，国际板什么时候推出，而很少有人分析明年一季度资金面的宽松程度，今年年报业绩将有多大比例的提升，目前的市盈率由此又会降低多少。还好本周四的多则消息显然让市场振奋，其一是又有四只新基金获准发行，其二是面对大盘新股频频破发，中国建筑的大股东紧急大幅度增持股份，其三是作为主力机构的华夏基金自购一个亿。

　　今年9月以来的走势一再证明：每一次大盘跌破120日均线，技术面上形成的一次次压力最终却酝酿出一次次强劲的上行动力。经过自11月24日起21个交易日的充分调整，人们有理由相信，元旦后大盘很可能再度走出节后开门红的中期向上行情。

　　（本文作者为知名市场分析师）

　　新年“金股”会有新面貌？

　　文兴

　　2008年股市大跌，2009年股市大涨。原以为今年不少投资者在计算一年投资收益时，多少都会流露出开心的笑容，因为或多或少都赚钱了。不想最近听一位朋友说，2009年还是有人赔了钱，有的亏了还不少。是啊，指数涨个股跌，对股票投资而言是难度较大。但面对即将来临的2010年，股票炒作难度更大了。因为假如2010年推出股指期货和融资融券的话，影响股市的因素就大了很多。虽然一到年底机构们都会推出来年度金股，用以指导投资者，但很少听到投资者能在金股中赚钱的。

　　说到金股，笔者不由回想起好多年前咨询公司首先提出的“金股”概念。在1995、1996年时，股市受宏观基本面的影响，整个市场波动空间不大，放弃大盘做个股的思路成为投资者必定的选择，同时能够对股市产生影响的各种势力也试图从各个方面来影响他们控制的股票。这些势力有的是控制股票一做就是几年的长庄，也有只是对股票短期走势起作用的短庄。

　　做短庄的人或团伙，希望在不长的时间内对所关心的股票施加影响，在控制股票流通量不多，投入资金不太大的情况下影响股票价格，从而获得高额的投资回报率。短庄特别喜欢借力，当然不是说长庄不爱借力，而是短庄并不是股票的实际控制者，力量也没有长庄大，所以更重视借力。

　　这里说说短庄常常使用的借力方法，之后就能明白当年我们的金股为什么大受市场欢迎的道理，当然也会了解金股一旦失败后会出现的风险。借力的一个主要方法就是舆论，对舆论的使用和利用是不管长庄还是短庄都会使用的，平面媒体、电视、广播、网络等等，都是一直使用和大量利用的对象。而股市沙龙、大户俱乐部发挥的作用也是十分巨大的。参加股市沙龙、大户俱乐部的投资者的目的十分明确，就是听消息并从中赚钱。如果说参加者没有警惕性是不可能的，因为参加者也知道别人是没有白白让你赚钱的道理，但其中任何一位参加者都有可能成为短庄。他们对股市的影响不小，有的时候连股票真正的庄家也对短庄十分无奈，有时也很痛恨。

　　现在回想也十分惊奇，笔者组织的几次大规模金股推荐活动恰巧运气就是那么好，连续几个都成功了，客户好评不断，连大小庄家也表示满意。当然现在回想也感到惊险，因为有些推荐的金股在一段时间后表现很差，只是短线推荐赚钱后可能大多数人都健忘了。但是笔者感到风险极大，因此没有多久便停止了金股推荐。

　　现在看到金股两个字，笔者总会不由自主地深思：这些金股会不会又走老路，真的有年度金股吗？现在好像少有人在为之前机构的金股作总结，于是我们也不知道一年前的金股成色如何。不过每年年底总是有很多预测，不仅报告多，金股多，连2010年上证综指运行空间也预测了。所以想想还是在年底前写这么一篇文章，希望读者和投资者对预测不要太较真。

　　绝对的东西是没有的，更别谈在股市这样的地方了。

　　（本文作者为著名市场分析人士）