●未来世界市场经济风险，恐怕不再是经济衰退或者各国央行宽松货币政策退出，而是美元重新走强的风险，其涉及1.4万亿到2万亿美元套利交易平仓潮，这可能导致全球货币市场、大宗商品市场和新兴市场发生剧烈震荡
⊙国元证券研究中心副总 刘勘
○编辑 李导
12月9日美国财政部长盖特纳致信国会领袖称，决定将去年国会10月份通过总额7870亿美元的“问题资产救助计划”期限延长至2010年10月3日。而12月17日美联储议息会议美元继续维持0至0.25％低利率水平，只要量化宽松货币政策存在，弱势美元政策还要延续。
美元继续实行唱多做空政策
然而，这与11月4日美联储议息会议上重申承诺的支持强势美元是背离的。从今年3月起美元就一路下滑，目前已贬值13％，倘若从2000年至今，美元对一揽子货币总计跌幅已高达40％多。但是强势美元口号是14年前克林顿政府时代的财长提出的，该政策一直沿用到布什政府和当今的奥巴马政府，从中不难看出美元仍然继续唱多做空。
美元量化宽松货币政策延续，货币不断扩张结果就是贬值，美元下跌导致美国对其他国家负债大幅度缩水，从而减轻自己债务负担赖掉许多债务。截至目前，美国国债规模约为12万亿美元，债务总量约为55万亿美元，如此巨额负债将威胁美国政府再融资信用能力，当国债卖不出去，可通过弱势美元不但减轻债务负担，还可增加出口，增加就业和减少贸易逆差，有助于美国经济增长。泛滥的美元由此造成日元、欧元等具备硬通货特征的货币，跟随美元轮番贬值，最终这些经济体货币等于谁都没有贬值，而没有硬通货发行权的发展中国家则成为最后牺牲品。
人民币升值风险高于美元
今年1至11月份，我国对外贸易累计进口总值19640亿美元，比去年同期下降17.5％。此外，三季度外汇储备增加1410亿美元，而当季度外贸顺差和利用外资累计量仅为600亿美元左右，那么还有约800亿美元无法解释清楚。通常外汇储备减去外贸和外商投资差额，可以称之为无法解释清楚的热钱。也就是说当前至少有千亿美元无贸易无投资背景热钱涌入了我国，大量投机资本入境套利动机，主要包括套取人民币与美元之间利差，套取人民币升值收益，以及资本价格的溢价。
通过上述数据，不难发现我国流动性供给显著高于美国，这表明人民币未来将出现流动性过剩，从而导致人民币资产资本上涨概率大于美国。在汇率衍生产品市场上，人民币5年期货币掉期利差为79.52基点，显然高于美元，说明预期人民币价值风险高于美元。从这一市场角度分析观察看，人民币不应该升值而应该贬值才合乎逻辑。
美元再度转强 我国经济或难免受冲击
弱势美元政策已在金融危机时期帮助美国有效规避了系统风险，美国经济复苏迹象渐行渐近，强势美元势必压低所有大宗商品价格。随着美国明年下半年量化宽松货币政策结束，美元趋强利率上升资金回流推动美元指数向上，对新兴发展中国家可能会陷入货币政策两难境地。所以，未来世界市场经济风险，恐怕不再是经济衰退或者各国央行宽松货币政策退出，而是美元重新再度走强的风险。其涉及1.4万亿到2万亿美元套利交易平仓潮意味着美元大量回流，可能导致全球货币市场、大宗商品市场和新兴市场发生剧烈震荡。
据美国高盛11月30日发布的报告，其预计美国银行业在这次金融危机中信贷损失总额在2.1至2.6万亿美元。处理的妥善与否，直接影响全球经济金融运行格局。如处理得当，美国经济趋强，作为世界耐用品出口最大的我国，出口贸易和FDI恢复和提升。而外汇占款再次成为流动性泛滥根源，预计明后年人民币广义货币（M2）仍然保持在年平均20％左右增长水平，则2010年外汇占款将新增量大约为2.53万亿元，外汇占款上升引发人民币被动投放规模继续扩大，对我国金融市场能否健康稳定运行又增加了新的难度与风险。倘若美国未能有效处理或再度释放转嫁“有毒资产”风险，不排除世界经济金融市场再次引发危机发生的可能性，由此我国经济难免又一次面临外部危机的冲击。