⊙记者 周宏 ○编辑 张亦文
年初集体错判
年初公布的2008年4季报很好的描述了当时的市场观点。几乎可以肯定,该季度的季报是整体行业多年来,用词最谨慎,前景最悲观的报告。而同期,基金持仓陷于低谷则成为最好的证据。
根据本报对16家基金公司的年度策略报告的跟踪,2009年初并没有公司明确指出2009年的投资机会。
从具体结果看, 2009年绝大多数基金公司团队对于该年市场的行情持悲观或中性态度的。16家基金公司中,只有3家公司在言语之际委婉地表达了对股市行情的希望,在同业中,这已经是相当不容易的了。
相对乐观的基金团队是国投瑞银基金:“2009年下半年开始,随着宏观经济企稳,不确定因素减少,流动性再次充裕,估值将迎来修复性的回升”;汇丰晋信基金:“A股市场最严峻的时刻已经基本过去。2009年的A股市场将很可能在宏观基本面恶化之际震荡筑底,并且在经济减速趋缓之际开始反弹”;华商基金 :“2009年资本市场会维持一个基本的活跃程度”。
另外,年初部分做对的基金公司,相当程度也只是以“阶段性行情”为目标。提前布局,并大举提升仓位的基金公司大多建筑在短期的基本面上,这和当时并不稳定的宏观经济预期是相关的。
年中加仓分化
但对于基金操作而言,预判行情可能不是最重要的力量,根据市场变化调整的能力对于基金业绩更为重要。根据其后的业绩反思看,1季度末期至2季度的操作相当程度决定了今年的行情。
根据基金今年以来各个季度的季报显示,今年的股票基金加仓主要发生在两个季度,1季度和2季度。其中,1季度里,全部基金的仓位从66.78%上升到75.34%,净升8个百分点,而2季度末更是上升到83.46%。短短两个季度内,基金仓位上升16个百分点,是各年份仓位上升最快的时候。
其中,2季度末,各家基金公司中(限于已公布数据者),股票仓位最高的前五家基金团队分别是:汇添富基金平均股票仓位93.53%,交银施罗德基金平均股票仓位92.50%,中邮创业基金平均股票仓位91.36%,建信基金平均股票仓位90.1%,易方达基金平均股票仓位89.78%。
而仓位较低的基金公司分别是(剔除新基金影响),万家基金平均股票仓位68.93%,汇丰晋信基金平均股票仓位70.63%,嘉实基金平均股票仓位72.08%——上述统计未考虑各基金的旗下偏股基金的品种差异。
把这个仓位和年末投资团队的排名对比,还是有相当高的重合程度。这似乎证明了今年,“仓位决定命运”的说法。
这一点和行业中靠“结构”取胜的说法还是颇有差距的。
年末占据市场高点
不过,年中的状态和年末的市场结构又大不相同。
事实上,观察基金在年中的定期报告和行业展望中,都对市场和未来经济表达了各种各样的信心,但对结构性的表现并未有太多有预见的判断。
比如一些基金认为,展望2009年下半年,国内经济复苏明显,预计市场仍然保持强势,刺激市场上涨的三大因素——货币流动性、政策和复苏预期依然存在,但这些因素超预期的可能性在减弱,市场将在业绩和预期之间经受考验,“基于上述判断,基金在配置上仍然布局于金融、地产和资源类行业,而在个股选择上则考虑业绩变化趋势和资源属性,同时也关注可选消费品和中游一些行业的机会。”最后的结论显然失之毫厘。
而对经济环境判断比较谨慎的基金则表示,目前看来,欧美发达经济体虽然出现复苏迹象,但未来前景并不乐观。各国贸易保护主义抬头,将对我国出口恢复形成障碍。中国经济面临从出口导向型向内需增长型转变的巨大挑战。则似乎也过于悲观。总体看,在今年跌宕起伏的超预期行情里,基金要准确预判市场是困难的。
那么明年呢,有行业观点认为,明年是基金大显身手的一年,而根据我们此前的统计,目前行业内已经形成了,公募高于QFII,QFII高于私募等行业的典型的机构集群特征。
这个结果究竟谁胜谁负,很快可以揭晓。