在我国经济飞速发展的背景下，企业融资需求日益增多，传统的信贷融资已无法全面满足其需求。伴随着我国资本市场的长足发展，直接融资越来越受到诸多企业的青睐，其中企业债更是成为近几年增长最快的融资品种之一。
截至2009年12月31日，2009年我国企业债发行总量为4252.33亿元，比2008年增加1885.43亿元，同比增长80%。其中，中央企业债发行总量为2029亿元，同比增长21%；地方企业债发行总量为2223.33亿元，同比增长225%，占据企业债券发行总量的半壁江山（图1）。
图1：近年中央企业与地方企业发债规模（亿元）
■地方企业债向中低评级拓展
2009年，主体评级为AAA级、AA+级、AA级、AA-级和A+级的地方企业债发行总量分别为446亿、426亿、652亿、555亿和134亿，同比增长162%、105%、210%、640%和1018%；发行只数分别为 14只、25只、47只、50只和15只，同比增长180%、108%、262%、400%和650%。
和2008年相比较，AAA级市场占比由24.86%下降到20.06%，AA+级的市场占比由30.41%下降到19.16%，AA级的市场占比由30.71%下降到29.32%；而AA-级的市场占比由10.97%上升到24.97%,A+级的市场占比由1.75%上升到6.03%（图2）。
图2：2009年各评级品种市场占比差额比较（%）
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2009年，AA级以下地方企业债发行规模和发行支数占比增长较快。分析其原因，主要是前几年高信用级别市场开发已经较为充分，中期票据的出现又抢占了大量市场资源。同时，国家经济刺激计划的推出促发了中、低评级主体在2009年的发债热情，从而拉高了该类债券的总体占比。就未来而言，这种发展趋势仍会延续下去，必将向潜力大、需求高、前景广阔的市场拓展。
城投债发展迅猛
自1994年财税改革之后，中央财政的收入比例逐渐上升，与之相对应的地方财政收入比例逐渐下降。2008年底，中央为扩大内需、保持国民经济的稳步增长，启动了4万亿投资计划。其中，1.18万亿由中央政府出资，剩余由地方政府和社会投资共同完成，巨大的投资需求进一步凸显了地方政府的资金不足问题。
2009年初，中国人民银行与银监会联合发布《关于进一步加强信贷结构调整促进国民经济平稳较快发展的指导意见》，提出“支持有条件的地方政府组建投融资平台，发行企业债、中期票据等融资工具，拓宽中央政府投资项目的配套资金融资渠道”，肯定了政府投融资平台在筹措资金方面的积极作用，也推动了2009年城投债的快速发展。由于城投债募集资金主要投向重大基础设施建设、生态环境建设、自主创新和结构调整、保障性住房建设、农村民生工程和农村基础设施建设等领域，因此在扩大内需、促进经济增长和结构调整等方面发挥了积极作用。
2009年，城投债共发行110只（按照大口径统计，包括水务、交通、城投、国资等），比2008年增长378%。按发行量统计，2009年共发行1592亿元，比2008年增长289%，占地方企业债发行总量的72%。可见，2009年企业债的亮点是地方企业债，而地方企业债的亮点是城投债。
虽然2009年城投债发行量相对较大，但我们也应该看到，其在我国企业融资中所占比重依然很低。央行货币政策报告显示，2009年前3季度国内非金融机构部门贷款融资额为93458亿元，占比82.9%，企业债融资额为8711亿元，占比仅为7.7%，这一统计口径中的企业债既包括一般意义上的企业债，也包括公司债、短期融资券和中期票据等信用产品。按照2009年城投债占信用产品发行总量9.6%的比例粗略推算，城投债融资额占总融资额的比例还不足0.8%，风险比重很小。
承销格局有变、中小券商厚积薄发
基于中央企业债承销一直被大券商垄断的情况，中小券商选择了适合自己的地方企业债作为突破点，经历了几年的发展和积累，在2009年整体环境向好的条件下集中爆发。以地方企业债承销量排名来看，银河证券、华林证券和中信建投证券位列前三甲（表1）；按地方企业债发行只数来看，银河证券、华林证券和国泰君安证券排在前三位（表2）。值得一提的是，华林证券作为崛起的新锐力量，在两个方面的表现都极为抢眼。
当前，我国间接融资比例过高，风险较为集中，发展直接融资是大势所趋。企业债，尤其是地方企业债，已经保持了连续多年的平稳增长。无论2010年环境如何变化，不可阻挡的是中国债券市场已经进入了多层次、全方位发展的新阶段。在此过程中，企业债将如何续写2009年的辉煌，品种之间的架构又会如何演绎？各券商会有怎样的表现？我们拭目以待。
表1：2009年地方企业债主承销量排名（亿元）
| 序号 | 主承销商 | 承销量 |
| 1 | 银河证券 | 325 |
| 2 | 华林证券 | 216.5 |
| 3 | 中信建投证券 | 145.15 |
| 4 | 瑞银证券 | 134.5 |
| 5 | 国泰君安证券 | 124.5 |
| 6 | 中金公司 | 114.5 |
| 7 | 中国建银投资证券 | 96.3 |
| 8 | 国信证券 | 87 |
| 9 | 平安证券 | 80 |
| 10 | 中信证券 | 71.5 |
表2：2009年地方企业债主承销支数排名
| 序号 | 主承销商 | 承销支数 |
| 1 | 银河证券 | 19 |
| 2 | 华林证券 | 14 |
| 3 | 国泰君安证券 | 12 |
| 4 | 中信建投证券 | 10 |
| 5 | 中国建银投资证券 | 8 |
| 6 | 平安证券 | 7 |
| 7 | 中金公司 | 5 |
| 8 | 国信证券 | 5 |
| 9 | 招商证券 | 5 |
| 10 | 瑞银证券 | 4 |