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    限售股“免税转让”时代终结
    A股迎来制度性利好
    堵塞“大小非”
    避税减持漏洞
    众多利好推动2010年中国乘用车市场
    持续快速增长
    深入研究是长期制胜之道
    有助于改善股市
    投资文化
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    深入研究是长期制胜之道
    2010年01月04日      来源:上海证券报      作者:汇添富价值精选股票型基金基金经理 陈晓翔
      汇添富价值精选股票型基金基金经理 陈晓翔

      刚刚过去的2009年对投资者而言一定是充满惊喜的一年。在经历了08年雪崩式的全球金融危机袭击后,中国经济表现出的韧劲以及在09年的快速复苏超出大多数人的意料,而沪深300指数全年接近翻倍的表现更是年初大家没有想到的。

      对我们这样在金融危机中忍受痛苦的基金经理而言,2009年同样是一生中难以忘怀的一年。在自己的 “赛季”到达尾声时,能为持有人交上一份较为满意的成绩单,内心充满了快乐和感慨。

      回顾过去的一年,感悟最深的有以下三点:

      首先,要坚持正确的投资理念和投资原则,并结合自己知识面、性格、特长等因素制定适合自身的投资方法。扬长避短充分发挥自己的长处并避免在自己不擅长的领域过于偏激而犯下大错是在长跑中获胜的关键。对我自己而言,因多年行业研究的背景,偏爱对个股的深入挖掘和研究,而汇添富基金一贯坚持的长期价值投资理念和强大的投研团队也使自己的选股能力有充分发挥的余地。而在自己不太擅长的资产配置环节上,除了因宏观或政策重大变化带来的趋势性大转变外,尽量避免频繁进行仓位选择也使自己减少了失误。

      其次,投资要顺势而为。我们投资于股票的目的就是和优秀的公司一起,分享他们的成长。而优秀的公司大量产生和集中的一定是符合国内外经济发展方向、符合人民群众需求变化的领域。例如2001年中国加入世贸组织后,出口成为拉动中国经济的新动力,由此诞生了中集集团、振华港机、盐田港、深赤湾、天津港等一批和出口相关的大牛股;2005年后,投资逐渐成为三驾马车的主力军,三一重工、中联重科、特变电工等一批优秀的资本品公司脱颖而出。再如,苏宁电器、腾讯、百度等一批创造了新的盈利模式、满足人们新的消费需求的公司在资本市场创造了短短几年上涨数十倍的神话。而现在,我们必须思考的是在消费拉动中国经济的新周期中,谁会成为最大的受益者,谁又因创造新的盈利模式或新的技术革新而成为下一个腾讯?

      第三,深入研究是长期制胜之道。在市场火爆的阶段,我们也曾迷失在赚钱效应中,为了追求更快的基金净值上涨不惜放弃了一些长期看好但短期不符合市场热点的优质公司,而将其换成贝塔值更高、短期爆发力更强、故事更诱人的高弹性品种。当市场回归理性时,那些匆忙买入的短期热点品种多半落得丢盔弃甲损失惨重的下场,真正能让基金净值持续上涨的仍是那些经过深入研究,在下跌中具有安全边际敢于逆势加仓的股票。

      在新的2010年,我也有些许思考与展望:

      一、宏观经济层面,发达国家经济将会继续复苏,但受降杠杆和提高储蓄率的影响,增长率难以回到过去较高的潜在增长率的水平;新兴经济体经济增长相对强劲;在全球央行实行定量宽松货币政策从而导致全球流动性十分充沛的情况下,新兴市场股市有望受到全球资金的追捧,走势相对看好并可能在海外资金持续流入背景下出现一定的资产泡沫。

      对于国内经济,未来一年总体上将保持高增长、温和通胀的格局;拉动经济的三驾马车中消费增长最确定,同时受政策扶持力度最大,消费板块将是贯穿明年行情的一条主线。

      二、市场层面,受经济继续复苏、企业利润保持较快增长、政策面不会发生重大转折、估值相对合理等多重因素影响,A股市场总体上保持震荡向上走势的概率较大。但是流动性弱于今年的状态决定了明年市场估值水平很难进一步提升,因此明年市场上涨只能依靠企业盈利增长来推动。

      三、在大家普遍看好但估值不便宜的消费领域中,我比较关注旅游在国人消费升级过程中表现出来的巨大需求和潜力。类似09年的家电、汽车,旅游业在未来几年将受到国家政策的大力扶持,同时一些旅游企业拥有的具备资源属性的资产从长期看具有很大的升值潜力。找到旅游业中拥有丰富资源和扩张潜力的公司,相信未来一定能够获得满意的回报。

      四、可能出现的市场风险包括:央行对银行信贷的控制严格程度超出预期;M1、M2增速见顶回落;近8000亿的IPO和再融资压力;很多缺乏基本面支持的个股被过分炒作估值高企;全球央行定量宽松货币政策集中退出的风险;美元阶段性走强等。