虽然美联储一直强调在经济明显改善前不会贸然撤退，但从新年伊始各美联储官员的表态上可以看出，在制定“退出”策略方面，美联储已经开始有所动作。美联储主席伯南克3日表示，已为未来取消非常规经济刺激措施制定了一个强有力的策略。伯南克的此番言论再次使市场对美联储将提前加息的预期升温，刺激了美元汇率小幅走高。

　　大多数的观点认为，正是从2000年初开始美联储长期将基准利率维持在过低水平，从而助长了房地产泡沫，这次席卷全球的次贷危机正是房地产泡沫破裂所致。而为了解救此次危机，美联储自2008年12月份以来一直将基准利率维持在接近零的历史低点，并向市场注入了大量的流动性。市场分析担心，美联储实际上是用新一轮的泡沫来解救上一轮泡沫崩溃。

　　2009年以来，大量的投资者大规模地借入廉价的美元货币，然后投资于新兴市场的高回报资产以获取稳定的利差收入。例如，投资者可以借入一个相同期限的美元，然后兑换为某种高利率的货币资产，并通过远期外汇交易锁定未来兑换美元的汇率。这种套利的行为导致了美元汇率的持续走弱，以及新兴市场国家资产泡沫的加剧。中国也深受这种全球套利交易的冲击所害，使得央行在利率政策方面一直难有作为。

　　从目前美联储的观点来看，在以较低利率应对资产泡沫危机之后，未来将要面临的挑战主要是如何逐步回收已经放出去的流动性。上周美联储已经推出一项针对银行的定期存款工具提案，吸引银行把资金存入美联储而不是使之回流到经济当中。这已经被认为是美联储实施“退出策略”的一部分。如果美联储的刺激政策开始退出，那么意味着低利率的美元供给将会很快结束。这也意味着低息的美元流动性将会被紧缩，美元的利率将走高，那么在新兴市场套利的廉价美元就会撤离，新兴市场很有可能面临资产泡沫破裂的风险。

　　那么中国应该怎么办？人家退了，我们还顶着吗？目前市场普遍预期，美联储将在今年第三季度开始加息。其实，这也是市场预测的中国央行加息的时间点。为了保证外资流入不出现大起大落的剧烈波动，我们相信央行必须考虑人民币利率和其他货币利率之间的稳定关系。因此，人民币市场的投资者必须关注海外市场政策面的变动。毕竟对抗全球金融危机，各国都在协调行动。如果其他人都退下去了，我们还顶着，就该我们倒霉了。