元旦假期之后，资金回流令货币市场资金供应明显放大，资金价格也在同一时间快速下降，并且下跌的回购品种有扩散之势。市场人士认为，此时低位徘徊的资金成本为机构创造了良好的回购“养券”机会。

　　元旦假期之后的两个交易日里，货币市场的利率水平连连下降。周一，银行间市场质押式回购成交情况显示，当日跌幅最大的7天期正回购加权平均利率下降了15.39个基点，报1.4034%，成交量还增加了384.39亿元，达到541.61亿元；当天，成交金额最大的隔夜品种利率也下降了3.06个基点，报1.1202%。

　　昨日，利率跌势延续，并且下跌的回购品种有扩散之势。7天期质押式回购下跌5.4个基点，报1.3980%；前日还上涨的14天期回购昨日也告跌，且16.84个基点的跌幅还是当日跌幅最深的品种，加权平均利率为1.5426%。除此之外，21天期回购虽然只有一笔交易，但是加权平均利率也从前日的1.6778%下降到1.56%，降幅11.78个基点。

　　交易员表示，由于机构踊跃出钱，资金价格的下跌在早盘时段就被锁定。7天期回购昨日第二笔交易利率1.25%，为当日倒数第三低水平，当日1.18%的盘中最低成交利率也在上午出现；14天回购有类似情况，开盘后的第二至第四笔全部以1.40%的盘中最低价格成交，奠定了整日的低价位水平。

　　事实上，节后资金价格的全面下跌并非意外，这是资金市场的固有规律——节前机构需求增加、资金供不应求、价格上涨；节后转而融出增加、资金供过于求、价格下跌。

　　但是元旦节后资金价格的快速下跌，显然还是让投资者稍有忙乱。而对于那些通过回购融资来进行债券投资的“养券”套利者来说，显然非常欢迎这种变化，因为节后的市场环境更加舒适、套利空间更大。

　　市场人士介绍，按照目前的回购利率，通过货币市场融资的成本大约在1.5%附近，但是现券方面，1年期的AAA级别短期融资券目前到期收益率也有2.85%以上，因此通过回购融资再购买债券，中间的套利空间相当可观。

　　当然，这是在回购利率保持相对平稳的前提下，风险才能可控。但是交易员也指出，虽然资金价格未来走势有不确定性，但从中短期来看，宽松的流动性继续维持的概率较高。因为一季度公开市场到期资金量高达1.8万亿元，因此资金价格飙升的可能性也不会太高，为“养券”提供了一定防御，节后机构通过回购套利的欲望有所增强。