所谓蓝筹股是指具有稳定的盈余记录，能定期分派较优厚的股息，被公认为业绩优良的公司的股票。目前国内市场上，中证100、上证50、上证180指数中的样本股，都可视为大中盘蓝筹股的代表。蓝筹公司具备良好的公司治理结构，并多处于相关行业的领先地位，经营和盈利状况较行业平均更加稳定，同时蓝筹公司的股票估值相对处于低位，因此蓝筹公司更适合成为价值投资的标的。

　　我们采用上证180作为蓝筹股的代表指数，从历史的数据来看，蓝筹股的估值水平较整体市场一直存在折让，目前上证180较上证指数09年的市盈率有25%的折让，低于历史的平均折价水平；但从财务指标上看，蓝筹股的每股收益和每股净资产都高于市场的整体水平，其净资产收益率也高于市场平均水平；从股指的风险回报率上看，07年开始到现在的数据显示中国市场的蓝筹股的夏普比率要远高于市场的整体水平，意味着在获取同样收益率的同时，蓝筹股所承担的风险更小；蓝筹股历史的分红收益率也高于整体市场。

　　国外的经验显示蓝筹公司相对于整个市场更具备投资优势

　　在不同的股市周期，随着市场的主流看法、风险偏好的改变，蓝筹公司和一些中小性的成长性公司股票确实会呈现出此消彼长的走势，从股指表现上看，蓝筹股的表现和整体市场基本持平，但从波动性角度上看，主要成熟市场的蓝筹指数波动率要低于整体市场的波动率以及中小盘个股。

　　以美国市场为例，代表美国蓝筹公司的标准普尔500指数从1971年至今的年度收益率和整体市场（用道琼斯综合指数衡量）基本相当，而从期间的波动率来看，标准普尔500指数30年间的波动率为0.2，低于整体市场0.17的波动，英国市场也有类型的情况。

　　从风格轮动的角度上看，当前时点更加适合投资蓝筹股组合

　　A股的蓝筹公司的行业分布主要集中在金融、能源、材料、工业等，这些行业在中国经济占主导地位，从而投资中国的蓝筹股将最大程度受益于中国经济的整体发展。中国的蓝筹公司多为大市值股票，而从大小盘股的风格轮换情况来看，历史数据显示大盘股跑赢小盘股往往发生在牛市行情的下半场（例如，07年5·30行情之后至股市见顶的上行通道）或者大盘调整的下半场（例如，08年3月至10月股市见底的下行通道），本质上与大小盘的估值差异及流动性对其偏好的不同有关，而且，这种风格轮换的持续时间通常都在半年左右。当前的时点上看，小盘股的估值已然偏高，大盘股相对小盘股的折价已处于历史低位，往后看，大盘股涨幅超越小盘股的概率在逐步提高。从而，当前时点投资蓝筹股将为更优的投资标的。

　　基金管理人介绍

　　中银基金管理公司是中国银行和BlackRock联合打造的中外合资基金管理公司。其中，中国银行持股83.5%,是国内持股比例最高的银行系基金管理公司。外方股东BlackRock,是世界最大的资产管理公司之一，截至2009年9月30日，旗下管理资产已超过3.2万亿美元。

　　中银基金基金业务范围涵盖公募基金、专户业理财、投资顾问等多个领域，建立了完备的产品体系，涵盖了货币、债券、混合、股票等不同风险收益特征的基金产品。公司在追求投资回报的同时也很注重风险控制，并连续第三年获得“最佳风险控制基金公司”（《理财周报》主办）。公司旗下管理的大盘蓝筹风格混合基金——中银中国，业绩表现长期稳定优异，曾获得金牛奖（《中国证券报》主办）、金基金奖（《上海证券报》主办）等多项业内权威荣誉。

　　中金公司研究部

　　（CIS）