年初或许不同步

　　⊙姜韧 ○编辑 李导

　　房价上涨的逻辑之一就是“价格永远上涨利率永远走低”，但“迪拜世界”的偿债危机给这一逻辑画上了一个惊叹号。因此，《福布斯》杂志评选7大近在眼前的金融泡沫：黄金、中国房地产市场、新兴市场、美国国债、大学学费、交易买卖基金、铜。国内房价赫然列于次席。而在2009年岁尾之际，国家调控地价政策初现端倪，地方政府调控楼市交易政策紧随其后，所以，2010年上半年股价和房价表现或许不同步。

　　2009年下半年股价和房价表现已经不同步，8月份之后A股始终处于箱体盘整格局，但地价和房价却迭创新高。令人困惑的是，地产股并未受益于楼市火爆而上涨，相反在众人的叫好声中持续阴跌不止。显然，地产市场价值上升而投资者收益却下降了。造成这一投资窘境的根源在于地产股的融资饥渴：2009年A股中有45家地产股渴望融资，已有12家公司完成增发，另有32家公司公布了融资预案，融资规模近千亿元，这还不包括地产股IPO融资的数百亿元规模以及间接刺激的商业银行融资渴望。由此可见，房地产市场泡沫先于股市泛起，2009年下半年国际市场超额流动性涌向了黄金，而国内市场超额流动性则涌向了楼市，因此股价和房价之间已经初显跷跷板现象。

　　2010年上半年市场流动性将再度潮起：首先，从到期资金结构分析，由于2010年恰好是2007年大量发行的三年期央票到期日，仅一季度到期的三年期央票和付息量就将产生4000亿元的资金投放。其次，为保证市场流动性充足，从2009年初起央行即采取了平滑移动资金策略，大量使用3个月以下短期工具，均衡分布每月到期流动性，令到资金到期量和回笼量双双滚动放大，平滑移动的资金占据释放资金的主流，从去年四季度搬家的资金量将近14000亿元，也会在今年年初释放。两者相加，今年一季度公开市场到期释放资金将创出历史同期最高纪录18000亿元，如果再考虑到商业银行新增贷款数据的激增，那么年初市场流动性将异常充沛，楼市调控会促使资金流向股市和消费，同时地产股融资潮落反而有助于提高投资收益。

　　2009年11月国内CPI数据刚刚由负转正，而“高增长、低通胀”恰是经济复苏最佳期，因此，2010年上半年对通胀翘头无需过虑。通胀数据在某种意义上只是数学问题，2008年通胀高点在年中，因此，2009年通胀低点在年中，那么，2010年通胀短暂高点也有可能在年中。当CPI数据超过3％之际，资产价格整体需谨慎，此时，股价和房价表现可能又会趋同。