新年伊始，A股市场并没有走出持续震荡的弱势格局，相反在过去一周，上证综指在市场对股指期货、融资融券等新业务的期待中下跌了2.48%。那么，究竟制约市场运行的因素有哪些，行业之间的分化将体现什么样的特点？为此，我们专访了汇丰晋信基金的投资总监林彤彤。

　　一季度将继续分化

　　林彤彤表示，我们既不认为会出现二次衰退，也不认为会出现严重过热；平稳增长、转换引擎，将是未来一段时期中国经济的主要特征。2010年一季度，在宏观经济结构持续调整，全流通市场规模日趋扩大的背景下，A股市场将进入“低波动高分化”的新阶段。

　　林彤彤指出，从估值水平来看，A股基本上处于历史平均水平附近，目前市场整体的静态市盈率水平为32.8倍，略低于过去12 年的历史均值水平36倍。尽管如此，从结构上来看，未来市场估值将会显著分化。

　　在当前大力推进经济结构转型的关键阶段，林彤彤认为，以家电、零售、医药生物、传媒、餐饮旅游、汽车、食品饮料、金融服务等内需相关的泛消费产业；以网络游戏等为代表的新兴消费行业；以及节能减排、新能源、信息技术等与中国经济转型和产业升级相关的新兴产业将会享有更高或者稳定的估值。而传统的外需导向型行业、高碳行业、投资拉动的强周期行业的估值水平将很可能面临系统性的下降。

　　对于地产行业，林彤彤表示，政府针对房地产的一系列调控措施，主要是遏制房地产市场过热的投资投机性需求，对于自住为主的刚性需求还是积极鼓励的态度。随着城市化进程的推进，房地产行业的长周期仍然是向上的，行业的降温反而更加有利于资源向优势企业集中。

　　结构性机会将主导市场

　　对于未来市场布局，林彤彤表示，考虑到外需已经陷入中长期调整，而内需扩张仍处于启动之中，中国经济过去那种持续扩张型的高增长时代已经过去；结构性机会将取代系统性机会，成为A股市场的主要特征。因此，在投资策略上，重点行业重点配置，重点个股集中配置，将是结构性市场的主要投资策略。

　　作为国内从业年限最长的基金经理之一，林彤彤一直强调自下而上精选个股，在2008年履职投资总监之后，这一投资理念也一直体现。林彤彤表示，“业内从过去注重个股到近两年崇尚资产配置，走了一个轮回。我不敢说我一定是对的，但这是我所坚持的一种投资方式。当然我们也存在不被市场认可的时刻，2009年我们确实有一段时间表现并不出众，但最终下来，我们的这个模式终究取得了可圈可点的表现。”

　　根据晨星（中国）的分类排名显示，2009年汇丰晋信旗下的基金集体业绩表现出色，偏股型的基金分列同类型产品的前列。其中，汇丰晋信动态策略基金2009全年收益为62.55%，位列积极配置型基金的第9名，而该类型基金的2009年平均净值增长率为51.02％。而从过去6个月的排名看，龙腾基金和2026生命周期基金业绩稳居同类型前1/4，2016生命周期和大盘基金列同类前1/2。