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　　嘉宾

　　张剑辉 国金证券基金研究总监

　　田宁 银华基金管理有限公司客服中心总经理

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　　■互动实录

　　股指期货推出后基金经理大有可为？

　　游客48301问：请问专家，如果股指期货和融资融券推出后，对基金经理的操作会有什么影响，对于普通基民来说，是否意味着即使大盘下跌，所买的基金仍有可能上涨？

　　田宁：由于推出了新的金融工具，会提升市场的关注度。但是对于这些金融工具，在监管机构的规定下，基金最多可以用他们来做套期保值，所以要出现大盘下跌所买的基金仍出现净值上涨的情况，还是有一定难度的。

　　游客48227问：有的基金公司认为，今年行情会很震荡，如果真是这样的话，您认为投哪类基金比较好呢？你们有什么应对震荡的策略么？

　　田宁：市场经过2009的年估值修复，确实很难再有整体大幅上扬的概率。对于2010年的市场机会，我们认为更多地在于有盈利推动的个股表现，因此银华基金的投资策略已调整为自下而上的配置原则。单从震荡行情下的基金选择来说，股票型基金，特别是善于精选个股且坚持自身风格的基金经理的更值得关注。此外，面对难以把握的市场节奏，2010年更应该采取定期定额的方式进行投资。任何时候投资，控制风险都应放在第一位。

　　游客45113问：债券基金在今年的市场会有起色吗？

　　张剑辉：在利率上行风险“挥之不去”背景下，我们对2010年（尤其是上半年）债市持谨慎态度，建议采取短久期的防御策略，其中浮息债仍具备一定抵御利率风险能力。债市机会将更多来自于宏观经济数据波动、政策出台以及数据政策与预期差异带来的阶段性机会，但把握难度很大。信用类债券、新股网下申购仍有助于债券基金适当提高收益。综合对债券市场环境、收益率水平（包括信用类债券）以及新股网下申购的分析，我们认为2010年稳健操作的新股申购型债券型基金预期年化收益率可以达到3%～5%的水平，尽管绝对数值上看缺乏明显的吸引力，但仍可以作为定期储蓄升级替代品种。从长期来看，相对于股票市场，债券市场的风险收益水平较低，其收益率相对稳定，债券型基金也具备低风险低收益的特征，是稳健投资者和资产配置不可忽视的组成部分。

　　2010年一季度投基应注意什么？

　　游客45063问：2010年一季度有什么投基策略吗？

　　张剑辉：无论是内外部经济预期增长变化节奏，还是流动性供给节奏情况，一季度在整个年度中均属于相对乐观阶段，在基金投资操作上可适度积极。随着中小盘股相对大盘股超额收益的不断累计，中小盘股相对大盘股的估值溢价已经接近历史高点，从风险收益角度综合衡量，中小盘股相对大盘股进一步取得超额收益的空间已经被大幅压缩，且将伴随风险的上升。而且近两月来新基金尤其是偏大盘风格指数基金的密集放行，也有望在未来1～3个月为大盘股提供500～800亿的“建仓”资金，因此从流动性角度考察，风格转换也具备一定的基础。因此建议在一季度采取逐渐增持大盘风格基金配置比例的操作策略，提升基金组合风格搭配的均衡性。

　　在政策（维持适度宽松货币政策、加速中小城市城镇化进程）支撑以及居民收入增长推动下，房地产投资增长趋势有望保持，且经济持续增长下投资结构将逐渐从基础建设领域向制造业领域深入延展，在此背景下产业链中后端行业板块盈利增长有望逐渐恢复，具体如钢铁、煤炭、建材、化工等，侧重投资上述行业版块的基金产品也可适当关注。

　　游客49570问：银华基金2010年的投资策略是什么？看好哪些行业？

　　田宁：根据我司投研部门撰写的2010年策略报告，核心观点可以归结为以下几点：经济背景：发达国家经济经历长期调整；2010年中国经济更为均衡，靠近消费加速的临界点。企业盈利：市场一致预期上市公司利润增长27%。流动性：总体趋紧；正贡献来自于存款搬家和外资流入。估值：位于历史均值附近，2010年股权融资压力、流动性收紧将限制估值扩张。市场判断：股市从估值扩张进入盈利推动阶段；突出自下而上的个股选择。市场机会：长期看好大消费概念下的汽车、家电、零售、医药，主题投资看好低碳经济和新疆、安徽板块。上半年工程机械、钢铁有机会。“城镇化”利好二三线地产公司和建筑股。

　　游客45111问：2010年投基是不是更该注意防御？

　　张剑辉：经济回升下上市公司盈利增长对2010年A股市场形成一定的支撑，但在经济处于从政策刺激向自身修复换挡、保增长与调结构双重目标兼具的背景下，预期宏观经济相较过往几年的大幅波动而言总体呈现相对稳定的特征。相应的，区别于过去几年系统性机会、风险主导市场的特征，在政策引导及多方博弈下A股市场结构性特征及机会相对增加，但把握难度上升。

　　如何考察基金投研团队？

　　游客49613问：一个基金公司的投研团队水平如何考察？

　　田宁：知识最终要转化为生产力，那么投研团队的水平最终是体现在基金的业绩贡献方面。如果一家基金公司旗下的基金各类型产品整体业绩水平表现优秀，说明公司的投研团队能力是有保障的，体系运作也是有效率的。如果基金产品表现各异，波动性较大，说明有短板存在。

　　游客48371问：银华基金最近有新基金发吗？我是买新基金好还是老基金？买银华哪只好呢？

　　田宁：2010年银华基金已筹划了多只基金品种，很值得期待。就近期而言，公司旗下的银华保本二期即将到期，第三期的集中申购工作有望在一月下旬开始，目前正在申报过程中。经历了前几天的大起大落，对于有求稳心态、风险承受能力较低的投资者，建议予以关注。同时也介绍一下银华保本基金二期的收益情况：截至09年12月31日，在近三年的运作周期中，该基金净值增率约为38%，远超同期国债及定期存款的收益。

　　游客44233问：我想问下，银华基金今年还能涨得像去年那么好吗？如果我改买银华的基金，要怎么样换仓才能损失最小呢？

　　田宁：2009年的市场属于估值提升带来的整体性机会，目前A股估值已进入合理区间，市场进入盈利推动阶段，将呈现结构性特征，总体盈利水平可能会与2009年有差距。银华基金新一年的投资策略也调整为自下而上的方式，即更重视个股的选择。如果您风险承受能力较强，主动型股票基金更值得关注。

　　定投基金预期收益如何设定？

　　游客49622问：定投基金一般预期收益是多少？

　　田宁：目标基金不同，投资期限不同，收益预期很难一概而论。不过我们可以把握一个原则，即与所定投的基金期间收益率作为业绩比较基准。定投的目的即是分散风险获取平均收益或较高收益。

　　（本报记者 徐婧婧 整理）