高新投管理的基金主要来源于政府的风险投资基金，如山东省财政科技风险投资基金。高新投作为山东省国资委全资控股公司鲁信集团持有的全资子公司，其专业化的运作能力及良好口碑，已成为山东省创业投资界的知名创投企业，深得山东省人民政府的信任，特委托高新投进行风险投资基金的管理。

2、投资

此阶段，投资的运作模式分以下几个步骤：

对项目公司的初步选择--对项目公司尽职调查--项目公司的审计评估--谈判并达成协议。

对项目公司的初步选择：主要关注项目公司历史沿革的合法性、是否符合国家产业政策、土地使用权的合法性、环评报告是否完备、企业财务指标是否达到公司的投资标准。

尽职调查：主要关注项目公司的产业发展前景、技术先进性、未来市场发展空间以及管理团队的能力和水平。

项目公司的审计评估：主要关注项目公司的财务状况和盈利水平的真实性、项目公司估值的合理性。

与项目公司展开投资谈判并达成协议：主要谈判重点在知情权、表决权、分红权和退出渠道方面达成一致，并签署相关协议。

上述步骤完成后即实现了对项目公司的投资活动。

3、投资后管理

作为一家创投企业，高新投自成立以来一直非常重视对投资风险的控制，注重对投资项目实施有效的投资后管理。针对所投资企业多为联营或合营企业，高新投采取了多项措施，建立了完善的投资项目管理制度，并在多年的投资实践中积累了丰富的项目管理经验，确保了公司能够在较高程度上对投资项目进行有效管理，及时获知投资项目的经营情况、重大决策及经营风险以保证公司能及时调整投资策略。

为项目投资后实施有效的项目管理，高新投在出资前的投资合同、章程等法律文本讨论和签署阶段即做好相关的基础准备工作。根据高新投不同的投资规模，对拟投资项目提出以下方面的要求，以便及时了解公司重大决策行为：如一定的董事或监事席位；推荐会计师事务所进行年度审计；有权参加项目公司的总经理办公会、经济活动分析会等专题会议；参与项目公司的项目投资和对外投资合作等重要业务活动。

高新投投资后管理，主要分为项目跟踪管理和项目投资后评价管理两个部分。

项目跟踪管理：及时掌握项目公司信息，了解项目公司的经营情况和重大事项，对投资比例较高的项目公司参与其重要事项决策过程，从而实现对项目公司的动态管理，高新投实行项目经理负责的项目组管理制度，目前有9个项目组，每个项目组由2-3人组成，管理4-5个项目。

项目跟踪管理的具体内容如下：（1）严格落实合同、章程，做到维权措施落实到位；（2）股东间的沟通与交流，建立有效的项目公司信息对接机制，并确保项目信息的及时、客观和有效；（3）强调公司治理结构的完善，在股东会、董事会和监事会层面实施有效的参与决策管理和建立有效的监督机制，尤其是公司战略规划制定、重大项目投资、重大人事调整、对外合作、重大资产处置和资本运作等方面，必要时直接参与项目投资论证和对外合作谈判等重要业务活动；（4）配合项目公司完善内部制度化建设，实施规范化运作；（5）参与或主导项目公司增资、改制上市、资产重组等业务活动；（6）加强行业分析和研究，选择性参加项目公司经营活动分析会并提出合理化建议。（7）项目经理按公司月、季、半年和年度分析报告格式认真撰写项目公司运营情况的分析报告，特别是对企业当期情况的审核及对重要事项的说明，充分揭示和披露项目公司重要财务信息、业务活动动态和风险问题点等，对在企业经营中发现的问题、提出的建议以及取得的成效等。项目负责人应于结束月（季）后的20天内完成，年报在3月底前完成。同时，根据需要编制重大事项报告和专项报告，均为一事一报，重大事项报告，主要是企业有关改制、重组、上市、担保、融资等重大经济事项的请示、意见及建议；专项报告，主要是针对企业某一方面问题提出有关意见及建议。

项目投资后评价管理：通过对项目公司的评价，以便对项目做出是否处置、何时处置以及以何种方式处置的判断。该评价又分为三个方面：一是新投项目评价，对投资满一年后的项目从收入、利润、市场前景进行总体评价，评价结果作为对项目的处置依据和对投资经理的考核依据。二是例行投资评价：每年对25%的存量项目，从企业的整体运行质量、上市前景等方面进行评价。三是预警项目评价：对盈利水平大幅下降、财务状况恶化或出现巨大市场风险的项目，给予重点关注。

根据上述评价，项目公司划分为正常、关注、风险三类，实施差别化管理。对正常类项目，项目组至少每二月现场跟踪管理一次，并收集、核实有关信息，了解企业运营的全面情况，时间不得少于2天，规范撰写季度、年度分析报告；对关注类和风险类项目实施月巡视制度，关注类企业，项目组每月必须深入企业了解重点关注问题，时间不得少于3天，对风险类企业项目组必须高度关注，及时掌握动态并随时汇报,项目组根据跟踪情况撰写项目月度、季度动态分析和年度分析报告，重点对项目月度重要事项的信息披露和项目存在问题和风险点进行揭示。关注和风险类项目，项目组必须深入企业了解情况，所有的分析报告必须是在实地调查、核实的基础上完成，不允许简单地通过电话、传真完成；以上工作的完成情况、质量列入公司绩效考核内容。

项目组及时评估项目的经营状况和潜力,发现项目改变发展方向或已失去发展潜力时，应及时以文字形式上报公司，采取措施避免风险扩大;发现投资企业违规或出现危机事件，项目负责人应即刻向投资企业指出予以制止，并在事发3日内写出报告，提交部门经理和分管领导，危机处置小组马上采取措施予以解决。紧急情况下，项目组或危机处置小组直接口头向总经理汇报。根据需要项目负责人应联合其他股东一致行动解决危机。

所有正常经营的项目都要按季度提交企业经济活动分析报告，运营不正常的项目提交项目运行动态及下步重点工作安排报告；创业投资部经理和分管领导定期调度关注类和风险类项目情况，及时解决问题。项目公司出现重大风险或危机事件时，立即成立危机处置小组，组长一般由投资业务分管领导担任，成员由风险管理部和创投部相关人员组成，危机处理方案由危机处置小组研究后提出，并报总经理办公会研究后实施。

上述投资过程中的各项具体措施，保证了高新投对项目公司的有效管理，为公司及时调整投资策略提供了依据，有利于进行科学、及时、有效的投资决策。

4、投资退出

高新投根据上述项目跟踪管理和项目投资后评价管理，根据不同的企业的情况选择各自相匹配的退出方式，以保证高新投从项目公司的成功退出。目前高新投从项目公司退出方式有三种：（1）达到上市标准的项目公司：在项目公司成功上市后按照证监会和证券交易所的相关规定适时通过证券交易系统减持退出。（2）对无法达到上市目标或未达到投资预期的项目，通过由项目公司大股东回购、对外股权转让或投资协议中规定的方式进行退出。（3）对财务状况恶化或出现巨大市场风险的项目，通过清算等方式及时退出。

七、高新投投资流程

高新投的主要业务是股权投资，其业务运作方式是项目组负责制，即由项目组负责项目筛选、立项、尽职调查、投资方案设计、投资建议书编制、合同签署、对外出资、投资后管理、项目退出等全过程的具体工作。

高新投的决策过程主要是通过立项专题会、投资决策委员会、风险控制委员会、董事会等逐级审核来实现。

高新投的投资工作流程图如下所示：

■

（一）高新投投资项目公司执行的投资标准

高新投作为专业创投机构，自成立以来就对项目投资制定了导向性标准，具体如下：

1、所处行业符合国家产业政策，市场前景广阔。

2、企业处于国内同行业先进水平。

3、企业信誉良好，具有优秀管理团队，内部管理较为规范。

4、产品技术含量高、创新能力强。

5、企业成长性好，增长潜力大。

结合高新投多年项目运作经验，为更好地筛选有发展前景，具有在中小板及创业板上市潜力的企业，2008年在上述导向性标准的基础上，补充完善了有关项目选择的具体标准。按照企业所处发展阶段和规模可以分为两大类：

1、处于成长后期或扩张期的具有国内中小板上市潜力的企业，具体标准为：

①所处行业符合国家产业政策，市场前景好、市场容量大。

②企业处于国内同行业领先水平（一般为细分行业前三名），产业基础扎实。

③具有优秀的核心管理人员和稳定的创业团队，内部管理规范。

④创新能力强，核心技术具有明确的自主知识产权。

⑤经营业绩增长迅速，最近三年销售收入及利润增长率不低于20%，最近一年销售收入不低于1亿元，净利润不低于1,000万元，净资产收益率10%以上。通过2-3年的培育，可以达到国内中小企业板的上市要求。（特别优秀的企业标准可以放宽到销售收入5,000万元，净利润500万元）。

⑥企业历史沿革无重大法律障碍，符合国家环保政策，符合国家土地政策。

2、处于成长期的具有国内创业板上市潜力的高新技术企业，具体标准为：

①企业所处行业为高新技术产业、新经济、新商业、新农业、新能源、新材料等。主导产品处于该产业链的关键节点、对突破瓶颈约束和提升该产业整体水平具有显著作用；新经济和商业模式符合国家的政策导向，具有巨大的发展空间。

②核心技术或商业模式具有重大创新，具有发明专利或参与国家技术标准的制订等，一般应为省级以上高新技术企业。

③拥有一流的科技领军人才和高素质的创业团队。

④企业已度过初创期，具有一定的资金、管理、人才和市场基础。

⑤企业具有显著的高成长性，最近两年的销售收入增长率30%以上，最近一年销售收入不低于3,000万元，净利润不低于300万元，通过培育2-3年能够达到国内创业板的上市要求。

3、对于投资后尚不具备上市条件，但成长迅速、发展前景好、需要继续支持的企业，则进行第二轮乃至第三轮投资。此类项目应具有以下条件：

①已达到初始投资的业绩预期，销售收入、利润增长率连续两年30%以上，各项经营、技术、管理指标均达到初始投资时的要求；

②持续创新，已经具备国内同行业领先的行业地位，具有突出的竞争优势；

③管理团队诚实守信，通过前期合作已与高新投建立良好的合作关系，对企业发展战略和目标意见一致；

④通过新一轮的投资，可以突破企业发展的资金瓶颈，实现企业更快增长，尽早达到上市标准，启动上市程序。

高新投目前继续持有投资项目的投资标准如下：

■

从上表可以看出，高新投投资的上述项目中有五家项目公司与投资标准不一致，其中对创新担保和淄博高新投的投资是根据高新投业务拓展的需要进行投资的；对鲁信投管和鲁信投资的投资是避免同业竞争、集团内部业务整合的需要；与科学技术部科技型中小企业技术创新基金管理中心共同发起设立的山东科创，是为了引进科学技术部科技型中小企业技术创新基金和山东省财政厅科技专项资金，扩大高新投的资产管理规模。

（二）高新投退出项目执行退出标准情况

高新投对已投资项目的退出以投资收益最大化或损失最小化为原则。对已投资项目进行分类管理，不同类别实行不同的退出策略和标准。主要分为四类：

（1）对于投资后经过培育已达到上市条件的企业，全力推进企业上市进程，采取IPO方式直接上市或通过借壳途径运作上市，通过二级市场退出。

（2）对于业绩稳定，成长性一般，销售收入、利润增长率连续三年达不到10%，无上市希望的企业，择机通过行业并购或股权回购的方式退出。

（3）对于因市场、政策、内部管理方面的原因，未能达到投资预期，业绩一般，销售收入、利润连续两年出现零增长或负增长的企业，则以保本为原则，创造条件，采取回购、清算等方式退出。

（4）对于因市场、管理等发生重大变化而出现较大风险的企业，其收入、利润出现较大负增长，连续两年亏损，短期无扭转可能，则以损失最小化为原则，及时止损，果断退出。

高新投为了控制风险，保障自身的利益，部分投资项目在投资协议或公司章程中设定了大股东回购的退出条款，尽可能地保证投资资金安全。目前，高新投存量投资企业共计38个，其中有12个项目在投资协议或章程中有退出条款的约定。

截至目前已退出项目执行退出标准情况如下：

■

上表可以看出，高新投退出项目中有两个项目退出不符合投资退出标准，其中鲁信高新的退出是基于集团战略发展考虑，同时是本次重组的前提。山东技术产权交易中心的退出，是高新投理顺主业发展的需要。

高新投上述累计退出项目13家，其中5家在投资协议中有退出条款的约定。由于高新投与原股东关于退出条款的约定，有效地维护了高新投的权益，实现了高新投退出收益最大化和退出损失最小化。其中，昌润纺织项目，由于严格执行退出条款，使高新投分享了原企业在对外股权转让时的资产评估增值，实现了投资两年，收益率155.4％的回报；只楚股份项目在企业经营效益下滑，实际净资产低于退出价格的情况下，仍根据退出协议的约定实现了21.5%的投资收益；国风药业项目也按退出条款约定实施退出，实现了15%的投资收益。天维膜项目最终以高于退出条款约定的底价，以评估值为准进行了退出，实现了约20%的投资收益；康威通信项目在企业已达到合同中约定的退出条件的情况下，双方按退出条款约定实施退出，实现了30%的投资收益。可见，上述退出条款得到了较好的执行。

高新投并不排除今后会有个别项目因经营未达到预期目标或回购方资金紧张、实力不足等原因无法履行或不能完全履行约定的退出条款，在退出条款无法正常履约的情况下，高新投将会通过对外进行股权转让或清算等方式退出。同时，高新投在其控股的四家子公司中，未与其他股东签署回购其他股东股权的相关协议，不存在高新投因收购其他股东股权而损害自身利益的情况。

高新投对一旦符合退出标准的项目，及时进行研究决策并启动退出程序。目前，个别项目虽已符合退出标准或退出约定，但因项目企业当前经营状况和收购方的实际情况，因此尚未启动退出程序。高新投将选择适当时机实施退出。

■

（三）《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》对高新投的影响

2007年6月30日，国资委和证监会联合下发了《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》（国务院国有资产监督管理委员会令第19号，简称《转让办法》），对国有股东转让所持上市公司股份行为进行了规范。其中对于国有控股股东转让股份不涉及上市公司控制权的转移，且在连续三个会计年度内累计净转让股份（累计转让股份扣除累计增持股份后的余额，下同）的比例未达到上市公司（指总股本不超过10亿股的上市公司）总股本的5%的，由国有控股股东按照内部决策程序决定，并在股份转让完成后7个工作日内报省级或省级以上国有资产监督管理机构备案；不符合上述条件的应将转让方案逐级报国务院国有资产监督管理机构审核批准后实施。

本次重组事项完成后，高新投作为国有控股企业，减持其所持上市公司股份时，需按照《转让办法》的规定进行操作。鉴于高新投主营业务为创业投资，其利润主要来源于项目公司现金分红、权益法核算的投资收益和项目退出收益（包括股权转让、公司清算和IPO退出等）等三个方面，其中IPO退出是影响高新投利润的主要因素。因此，《转让办法》的相关规定对高新投的经营业绩有一定影响：

首先，部分项目公司上市后的股份转让不会受到《转让办法》的影响。高新投作为创业投资企业，所投资的企业多为联营或合营企业。部分项目公司发行新股并上市后，高新投持有该项目公司的股份比例将被稀释，持股比例有可能下降到5%以下。根据《转让办法》的规定，高新投转让该类公司的股份仅需按照内部决策程序决定，并报国有资产监督管理机构备案即可。因此高新投转让持股比例在5%以下的上市公司股份，不会受到《转让办法》的影响。

其次，《转让办法》的相关规定，与高新投一贯坚持的投资理念和投资风格相符，可以有效避免高新投的经营业绩相对不稳定性风险。高新投成立以来，坚持“价值投资、稳健投资”的经营策略，秉承“与创业企业共成长”的投资理念，坚持“主要投资于成长期、扩张期企业，做创业企业的战略合作者，较长时间（5－8年）持有企业股份，不追逐短期利益”的经营方针，从而保证公司经营的稳健性和可持续性。根据高新投业务发展规划，为实现二级市场退出收益的相对均衡，高新投将制定二级市场退出计划，分步、有序地减持上市公司股份，在一定时间内完成对所持上市公司股份的二级市场退出。因此依据《转让办法》的有关规定实现二级市场的均衡退出，能够保证高新投经营业绩的相对稳定，平抑公司经营业绩的“波动幅度”，也有利于促进项目公司的稳定发展。

第三，对于持股比例较高的项目公司的退出，《转让办法》的相关规定可能会使高新投无法根据二级市场股价变化情况，选择最佳时机实现全部退出。中国资本市场作为一个新兴市场，周期性波动幅度较大，个股投机性股价波动也较大，若高新投无法根据资本市场变化情况和项目公司股价情况及时实现在二级市场上的全部退出，将会对高新投的经营业绩产生一定影响。

对此，高新投将在充分研究宏观经济环境及资本市场发展趋势的基础上，结合项目公司的经营状况及发展前景，提前制定减持上市公司股份计划，并履行相关审批程序。高新投作为创业投资公司，其对外投资不是以占有资产和控制项目公司为目的，实际是一种财务投资行为，是通过一个不断投资——投资后管理——退出的过程，来实现资本的增值，高新投选择合适的时间窗口转让所持有的上市公司全部股份是实现其投资收益最大化的一种方式，不涉及到上市公司控制权的转移，上述特点有利于高新投的减持计划获得各级国有资产监督管理机构的批准。此外考虑到证券市场的周期性特点、项目公司所处行业的周期性变化以及项目公司的未来发展前景，高新投也可在较长时间内选择多个合适时点实现退出，从而保证投资收益的相对最大化。

综上所述，《转让办法》的实施不会对高新投的经营业绩造成重大影响。本次重组事项完成后，高新投将严格按照《转让办法》的相关规定，结合自身特点，制定有序的退出计划，并根据二级市场适时作出调整，以保证高新投经营业绩的稳定增长。

（四）高新投投资流程中的风险控制

为规范和加强高新投对投资业务的风险控制与管理，有效预防、控制、揭示和化解投资风险，最大限度地维护投资权益，高新投成立了专门的风险控制部门，并针对投资过程中的风险进行控制。并且在主要风险阶段：项目投资、项目投资后管理中的风险制定了适合高新投自身经营模式的风险控制措施。

项目投资阶段的风险控制：

（1）风险控制部门对由项目经理起草投资建议书进行认真审核，重点关注项目公司的财务、法律等相关问题，并对项目投资出具初步审核意见。

（2）风险管理部将投资建议书和投资内核报告上报由高新投领导、行业专家、法律专家、财务专家、资本运作专家等人员组成的投资决策委员会审议。投资决策委员会重点对投资项目所处的行业、技术及相关风险、项目公司的成长性、未来项目的投资收益进行分析，进行项目审核，提出决策建议。投资决策委员会由9名成员组成，其中外部专家过半数。投资决策委员会的决议需由全体委员的三分之二以上表决通过。

（3）项目经投资决策委员会表决通过后，报风险控制委员会审议。风险控制委员会重点关注投资中的财务、法律、政策等风险，具体包括投资项目是否符合国家产业政策和有关环境保护、土地管理、反垄断等法律和行政法规的规定，是否涉及立项、环保、行业准入、用地、规划、建设施工等有关报批事宜，提出风险关注事项。风险控制委员会由9名成员组成，其决议需由全体委员的三分之二以上表决通过。

（4）项目经风险控制委员会表决通过后，上报高新投董事会审议决策。董事会综合考虑投资决策委员会和风险控制委员会的相关意见，做出投资与否决策。

（5）对于拟签属的相关投资协议需经风险管理部专职律师进行审核，以保证高新投在项目投资中的相关利益不受损失。

项目投资后管理中的风险控制：

（1）制定项目经理人员对项目的后续跟踪，以便及时了解企业的经营情况和重大事项，建立了项目经理负责制。

（2）建立项目公司的评价体系，将项目公司划分为正常、关注、风险三类，对于关注和风险类项目实施月巡视制度，重点对项目月度重要事项的信息披露和项目存在问题和风险点进行关注。创业投资部经理和分管领导应定期调度关注类和风险类项目情况，及时解决问题。

（3）建立了风险项目预警制度。

项目公司如出现下述情形：1、财务指标异常、累计6个月出现亏损；资产负债率超过80%；半年内销售收入或净利润降幅50%以上。2、生产经营异常：由于原材料、能源供应或设备故障等因素导致企业停产或半停产。3、对外担保金额超过其净资产的80%。4、涉及重大诉讼。5、没有履行正常的决策程序对外投资、借（贷）款及担保等行为。6、涉及重大政策障碍或限制。7、不提供财务报表或财务报表严重失真。8、董事会已决策，但超过9个月尚未完成退出的项目。9、其它情形。例如与受资企业交流出现障碍，项目公司“三会”不能正常召开等。该项目则进入了预警状态，并报风险管理部备案，由总经理办公会确定解决方案后实施；对未及时解决的预警项目，可向创业投资部提出督察意见，对重大问题向总经理办公会汇报。

（4）建立风险或危机处置小组。项目公司出现重大风险或危机事件时，项目组应立即向部门经理、分管领导汇报，并同时报风险管理部。高新投则立即成立危机处置小组，组长一般由投资业务分管领导担任，成员由风险管理部和创投部相关人员组成，危机处理方案由危机处置小组研究后提出，并报总经理办公会研究后实施。

八、相关评估情况

本公司委托中联资产评估有限公司对交易标的进行了评估，并出具了中联评报字[2009]第048号《资产评估报告书》。该资产评估结果已经山东省国资委核准，并同意将评估结果有效期延长至2010年6月30日。

（一）评估方法的选择、评估采用的公式及重要参数的选取情况

根据中联评估出具的中联评报字[2009]第048号《资产评估报告书》，本次对纳入评估范围的资产分别采用资产基础法和收益法进行了评估，并采用资产基础法的结果作为评估结果。

资产基础法是指在合理评估企业各项资产价值和负债价值的基础上确定评估对象价值的评估思路。

收益法是企业整体资产预期获利能力的量化与现值化，强调的是企业的整体预期盈利能力。

1、本次评估，评估师通过分析各长期股权投资企业的特点，选取适当的方法对其进行评估，具体如下：

（1）第一类：由于高新技术企业具有较好的成长性，采用收益法可以充分考虑企业目前的经营状况和发展前景，得出的企业价值更为合理，而采用资产基础法评估值只能反映当前的“成本价值”，无法体现这类企业成长所带来的未来收益价值。如对于山东中创软件商用中间件股份有限公司、日照汇丰电子有限公司、山东新北洋信息技术股份有限公司、山东宝莫生物化工股份有限公司等处于高速成长期的企业，以收益法确定其评估值。

（2）第二类：生产技术具有一定的先进性，但由于市场开拓、政策影响等多方面原因，目前处于非正常生产状态，未来发展不明朗，其收益具有较大的不确定性的企业，采用资产基础法确定其评估值。如对欧华蛋业、金鼎机械等的评估，以资产基础法确定其评估值。

（3）第三类：主营业务与资本市场关系紧密，同类企业市场交易较多，通过对长期市场参数分析得出的评估值能更好体现其价值，以市场法确定其评估值。如对民生证券的评估，采用市场法确定其评估值。

2、长期股权投资中采用的主要评估公式及重要参数的选取如下：

（1）收益法评估公式

1）基本模型

本次评估的基本模型为：

■

式中：

E：评估对象的股东全部权益（净资产）价值；

B：评估对象的企业价值；

■

P：评估对象的经营性资产价值；

■

式中：

Ri：评估对象未来第i年的预期收益（自由现金流量）；

r：折现率；

n：评估对象的未来持续经营期；

ΣCi：评估对象基准日存在的溢余性资产的价值；

■

C1：评估对象基准日存在的现金类资产（负债）价值；

C2：评估对象基准日存在的其他溢余性资产价值；

D：评估对象的付息债务价值。

2）收益指标

本次评估，使用企业的自由现金流量作为评估对象经营性资产的收益指标，其基本定义为：

R=净利润+折旧摊销+扣税后付息债务利息-追加资本 （5）

根据评估对象的经营历史以及未来市场发展等，估算其未来经营期内的自由现金流量。将未来经营期内的自由现金流量进行折现并加和，测算得到企业的经营性资产价值。

3）折现率

本次评估采用资本资产加权平均成本模型（WACC）确定折现率r

■

Wd：评估对象的债务比率；

■

We：评估对象的权益比率；

■

re ：权益资本成本。本次评估按资本资产定价模型（CAPM）确定权益资本成本re；

■

式中：

rf：无风险报酬率；

rm：市场预期报酬率；

ε：评估对象的特性风险调整系数；

rd：评估对象的税后债务成本；

■

rD：评估对象加权平均利率；

t:所得税率

βe：评估对象权益资本的预期市场风险系数；

■

βu：可比公司的无杠杆市场风险系数；

■

βt：可比公司股票（资产）的预期市场平均风险系数

■

式中：

34%和66%系本公司根据美国评估师协会《企业价值评估BV202》，对历史年度全球资本市场的实证分析结果，结合国内资本市场情况进行调整后，得出的对市场发展判断的经验参数。

K：一定时期股票市场的平均风险值，通常假设K=1；

βx：可比公司股票（资产）的历史市场平均风险系数

■

式中：

■:一定时期内样本股票的收益率和股票市场组合收益率的协方差；

σp：一定时期内股票市场组合收益率的方差；

Di、Ei：分别为可比公司的付息债务与权益资本。

（2）资产基础法主要公式

1）房屋建筑物

评估值=重置全价×成新率

重值全价=建筑安装工程造价+前期及其他费用+资金成本

资金成本=(建筑安装工程造价+前期及其它费用)×合理工期×贷款利息×50%

理论成新率N2=(1－已使用年限/经济寿命年限)×100%

成新率N=勘察成新率N1×60%+理论成新率N2×40%

2）设备类资产

评估值=重置全价×成新率

重置全价=设备购置价+国内运杂费+安装调试费+其它费用+资金成本

车辆重置全价=现行含税购价+车辆购置税+新车上户牌照手续费等。

N=N10.4+N20.6

其中：

理论成新率：N1＝（1-已使用年限÷经济寿命年限）×100%

或N1＝[尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）]×100%

电子设备成新率=（1-已使用年限÷经济寿命年限）×100%

或成新率=尚可使用年限÷（已使用年限+尚可使用年限）×100%

车辆使用年限成新率＝（1－已使用年限／规定使用年限）×100%

车辆行驶里程成新率＝（1－已行驶里程／规定行驶里程）×100%

车辆成新率＝Min（使用年限成新率，行驶里程成新率）

3）无形资产

基准地价系数修正法评估土地使用权的计算公式为：

V=V1b×(1±Σki)×Kj

式中：V—土地价格

V1b—某一用途土地在某一土地级别上的基准地价

Σki—宗地地价修正系数，即基准地价因素修正系

Kj—估价期日、容积率、土地使用年期等修正系数

成本逼近法评估土地使用权的计算公式为：

V＝Ea＋Ed＋T＋R1＋R2＋R3＝VE＋R3

V——土地价格

Ea——土地取得费

Ed——土地开发费

T——税费

R1——开发利息

R2——开发利润

R3——土地增值收益

VE——土地成本价格

资产基础法评估商标权价值的计算公式：P=C1+C2+C3

式中：P——评估值

C1——购置成本

C2——注册及续延成本

C3——维护使用成本

（3）市场法公式：

被评估企业股东全部权益价值=被评估企业总股本×被评估企业的可比指标（PE或者PB或者）×被评估企业每股收益或者每股净资产

3、重要参数的选取

（1）收益法参数的选取

无风险收益率rf：参照国家当前已发行的10年期以上的中长期国债每年付息利率的平均值 0.0369 确定无风险收益率rf的近似值。

市场预期报酬率rm，沪市A股2005年、2006年、2007年净资产收益率分别为9.32%、10.77%、12.18%，参照沪市A股最近几年净资产收益率平均水平，考虑到各年度净资产收益率的波动，取该平均值1.28倍标准差的上界，作为市场预期报酬率的近似，即rm= 0.1259。

e值，取沪深两市各长投企业（如鲁信药业、中创中间件、神思电子、泰华电讯、通裕集团、龙力科技、如意科技、新风光电子、新北洋、星华氨纶、青湖电子、金宝电子、宝莫生物、汇丰电子、天一化学、山大华天、科汇电力、东岳氟硅等）同类上市公司以2006年1月至2008年12月150周的市场价格，由式（14）■得到历史贝塔x，并由式（13）■得到调整贝塔，并由式（12）■得到可比公司的无杠杆贝塔。最后按式（11）■计算得到的评估对象权益贝塔e。由于评估对象经营业务不同， 其计算所得权益贝塔e介于0.8至1.2之间。

（2）市场法参数的选取

市盈率、市净率：参照所属行业可比上市公司的平均市盈率及市净率，如华东数控所述机床行业平均市盈率为28.40倍，民生证券可比上市公司平均市盈率19.53倍、市净率2.26。

市盈率、市净率的修订：以每股收益、每股净资产、净资产收益率、经营活动净收益／利润等四个指标作为比较因子，每个因子的权重为25%，如民生证券修订后PE为9.37倍和PB为2.26倍。

流动性折扣：该指标主要针对非上市的被评估企业在采用市场法评估时使用。考虑到被评估企业是非上市公司，缺乏市场流通性，因此要进行流动性风险折扣。流动性风险折扣，是建立在由参照上市公司的流通股交易价格而得出得被评估公司价值的基础之上。根据研究法人股的转让案例，得知我国的流动性风险折扣在25%－35%之间，本次评估的流动性折扣选取30%。如民生证券扣除流动性折扣后PB值为1.58。

4、资产基础法参数的选取：

1）房屋建筑物

根据建筑工程概预算指标或竣工结算资料确定委估建筑物工程量，以现行定额标准、建设规费、贷款利率计算建筑物的重置全价，并按建筑物的使用年限和对建筑物现场勘察的情况综合确定成新率。

2）机器设备

①购置价

主要通过向生产厂家或贸易公司询价、或参照《2008机电产品报价手册》等价格资料，以及参考近期同类设备的合同价格确定。对少数未能查询到购置价的设备，采用同年代、同类别设备的价格变动率推算确定购置价。

②运杂费

以购置价为基础，根据生产厂家与设备所在地的距离不同，按不同运杂费率计取。或参考《资产评估常用数据与参数手册》，按设备购置价的一定比例确定运杂费。

③安装调试费

根据设备的特点、重量、安装难易程度，以购置价为基础，按不同安装费率计取。

④其他费用

其他费用包括建设单位管理费、设计费、工程监理费等，是依据该设备所在地建设工程其他费用标准，结合本身设备特点进行计算。

3）车辆

①车辆购置价：参照车辆所在地同类车型最新交易的市场价格确定，其它费用依据车辆管理部门的收费标准确定。

②车辆购置税：根据2001年国务院第294号令《中华人民共和国车辆购置税暂行条例》的有关规定

③新车上户牌照手续费等：根据车辆所在地该类费用的内容及金额确定。

4）无形资产

根据各地公布的城镇基准地价和征地年产值和补偿标准，以及相关税费等确定土地使用权取费。

依据商标权无形资产形成过程中所需要投入的的各种费用成本，并以此为依据确认商标权价值。根据《中华人民共和国商标法》规定，注册商标使用期为十年，目前商标注册费1000元/10年；商标续展费2000元/次。

成新率的确定

按照原城乡建设环境保护部关于测算建筑物成新率的标准结合建筑物的实际损耗情况，进行现场勘察后，分别对建筑物的结构、装修、设备三部分进行打分和根据耐用年限计算确定。

机器设备根据现场勘察和年限计算综合确定。

对于运输车辆，根据国经贸经[1997]456号文《关于发布〈汽车报废标准〉的通知》及2000年12月18日国经贸资源[2000]1202号《关于调整汽车报废标准若干规定的通知》的有关规定确定。

（二）评估结果

1、资产基础法评估结果

以2008年12月31日为评估基准日，交易标的之总资产为163,728.69万元，总负债为32,216.96万元，净资产为131,511.73万元；调整后总资产为163,728.69万元，总负债为32,216.96万元，净资产为131,511.73万元；评估后总资产为232,869.74万元，总负债为32,216.96万元，净资产为200,652.78万元，评估增值69,141.05万元，增值率52.57%。各类资产评估具体情况见下表：

资产基础法评估结果汇总表

单位：万元

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注：上述相关指标均采用母公司报表口径

2、收益法评估结果

以2008年12月31日为评估基准日，采用收益法对标的资产进行评估后的价值为196,924.97万元。

3、上述两种方法产生差异的原因，及本次交易采用资产基础法评估结果作为定价的合理性分析

股权投资企业是我国近几年发展较快的一类企业，由于发展的时间较短，在资本市场中对股权投资企业的股权转让交易非常少，相应地对股权投资企业的估值问题，也在摸索和探讨之中，由于没有针对股权投资企业价值评估的专门的评估准则，所有只能在现有法律、法规和评估规范的框架下，结合这类企业的特点，创造性地开展评估工作。因此，此类企业价值的评估方法和参数选择具有极大的挑战性。

通常，对于一般的生产经营性企业，其进行长期股权投资的目的是主要为了获得对所投资企业的控制权，或实施重大影响，或实现协同效应，如保证稳定的原材料供应、产品的市场份额等，或为其他目的，以获取利润或股利。而投资企业所进行的股权投资，其主要目的是财务性的，即待所投资企业发育成熟或相对成熟后通过资本市场或股权转让变现获得投资收益。因此，股权投资主要不以控股为目的，且持有股权是阶段性的。投资企业的盈利模式主要是通过投资项目的成功上市择机退出、未上市企业的分红、不成功企业的适时退出（如签有保底协议）等方式实现投资收益。从估值角度来看，一方面，由于已投资项目的上市、退出变现以及企业分红等受政策和市场的影响等存在一定的不确定性，企业现金流难以预测，企业未来新增项目何时投、投什么、投多少、效益如何等等，更加难以预计。根据当前项目做出的现金流预测与未来的实际情况可能存在较大差异；另一方面，从公司资产结构看，投资企业的主要资产是股权投资，并且绝大部分是非控股的，不纳入合并报表，不形成母公司的现金流。因此，采用收益法评估投资企业的价值存在较大局限性，难以客观、合理地反映投资企业的价值。

从投资企业的自身特点和运营模式来看，理论上讲最适合的评估方法是市场法。但由于：（1）创业投资在我国才刚刚起步，尚未建立起完善的创业投资环境和成熟的创业投资市场，更缺乏可靠的市场参数；（2）我国的投资企业在规模、投资项目管理能力、企业盈利能力、投资分布等方面均存在较大差异，使运用市场法评估投资企业价值的准确性受到一定限制。因此无法采用市场法进行整体评估。

资产基础法是对企业各单项资产逐项评估后加和再减负债来反映企业价值。投资企业的股权投资，不同于一般生产经营企业的长期股权投资，它更类似一般生产经营企业的“存货”或“产品”，投资企业是通过股权投资——这个产品的“销售”来实现盈利的。因此，对投资企业的股权投资价值的评估与对投资企业本身的价值评估是不同的。对投资企业的股权投资，可以根据各企业的资产特点，企业经营状况，投资企业对其投资策略和退出安排等，分别选取资产基础法、收益法及市场法等适当的方法评估其市场价值，这是符合资产评估规范的。对投资企业运用资产基础法评估,其价值=投资企业的股权投资价值+投资企业的其他资产价值-相应负债。这种评估方法在一定程度上能够反映投资企业基于现有项目条件下的价值，是当前条件下的一种可行选择。

高新投作为专业投资公司，主要从事对处于成长期和扩张期企业的股权投资，并在所投资企业发育成熟或相对成熟后通过股权转让获得资本增值收益的业务。高新投为规避投资风险，采取多行业、多项目的投资，有效规避单一行业、单一产品的周期性风险，也可以规避单一企业的个体经营风险。这种多行业、多元化的组合投资模式，通过此长彼消的风险抵消作用，确保高新投保持稳定的效益，规避部分产业周期性波动带来的风险。高新投从成立至评估基准日，累计投资项目50个，其中初创期企业10个、成长期企业23个，扩张期企业17个。累计投资额为142,322万元。目前投资项目涉及电子信息、生物工程、新材料、机械、化工等领域，持有成长期、扩张期的项目数量有20多个，被投资项目的盈利能力良好，投资年限5年以上的有20家，3-5年有12家，近3年内投的有10家。截至2008年12月31日，账面投资值共139,123.37万元，计提减值准备3,527.62万元，账面投资净额135,595.75万元。高新投现金流来源充足：一是投资项目分红逐年增加，截至2008年年底，累计现金分红11,282.97万元；二是通过回购、并购等方式回笼资金，截至2008年年底，累计回笼资金3.8亿元；三是投资项目上市后，股票变现回笼资金。预计未来会不断地有投资项目上市，给高新投带来大量的现金回流；四是金融机构融资，由于高新投的良好经营业绩和信誉，融资渠道畅通，近三年年平均金融机构融资余额约2亿元。

本次评估，根据国家有关资产评估的法律、法规、规章和评估准则，本着独立、公正、科学、客观的原则，评估师履行了资产评估法定的和必要的程序，分别采用资产基础法和收益现值法对高新投的股东全部权益价值进行了评估。经综合分析，最终以资产基础法的结果确定评估基准日2008年12月31日高新投股东全部权益价值为200,652.78万元。经按照经会计师审计的2008年12月31日财务数据测算，评估结果的市盈率约为16.70倍，市净率约为1.53倍。高新投的投资项目涉及生物工程、机械、信息设备、电力设备、软件服务及金融服务等领域。对比投资企业的评估结果与所属行业可比上市公司的市盈率、市净率，评估增值的主要被投资单位其评估市盈率、市净率绝大多数低于可比上市公司的平均值，见下表：

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（可比公司数据来源：wind资讯）

注：评估市盈率=基准日评估值/2008年净利润

评估市净率=基准日评估值/2008年账面净资产

① 威海华东数控股份有限公司为A股上市公司，2008年12月31日市盈率为33.10倍，市净率为3.33倍，截至到2009年7月15日，其市盈率为61.66倍，市净率6.20倍。

② 山东东岳氟硅材料有限公司2008年受经济危机影响较大，其利润出现较大幅度的下滑，导致按照2008年净利润测算其评估市盈率较高为42.15倍，如果按照2007年净利润测算其市盈率为7.33倍，按照预测期2009年-2013年平均净利润测算其市盈率为7.71倍。

* 山东龙力生物科技有限公司已于2009年9月2日完成股份制改造，公司名称变更为山东龙力生物科技股份有限公司，下同。

因此，本次评估对高新投及其所属投资企业资产的定价适中，是合理的。

对高新投采用资产基础法是以母公司会计报表——资产负债表作为基础，对高新投的各项资产逐项进行评估后加和再减去相应负债，由此确定高新投的企业价值。其中对高新投最主要的资产——长期股权投资，评估师通过分析各长投企业的特点，分别选取资产基础法、收益法及市场法等适当的方法对其进行评估。在对具体的股权投资选择哪种评估方法、如何确定评估值，主要考虑的是企业的经营状况，行业特点，在资本市场的表现、股权投资是否退出，以及资料的取得和企业的配合情况等。如：民生证券为金融企业，可比公司相关指标、企业财务资料等数据易取得，分别采用了收益法、市场法评估，评估结果分别为166,288.26万元和195,202.73万元，考虑证券公司的产权市场化程度较高，采用市场法能更接近于反映该公司的市场价值，故最终以市场法结果确定其评估值；再如:华东数控,为上市公司，企业财务信息和股价信息公开透明，分别采用了收益法、市场法评估，评估结果分别为149,734.31万元和163,560.00万元，考虑到受金融危机和国家4万亿经济刺激计划的影响，资本市场中股价近期波动较大，最终以收益法结果确定其评估值。又如:通裕集团、宝莫生物、新北洋、青湖电子等生产性企业，收益较为稳定，增长能力较强，产品市场也较为成熟，企业获利能力能更好的体现企业价值，主要选择了收益法评估方法，对具备资产基础法评估条件的企业也采用资产基础法进行了评估，对这些处于上升阶段，并且可能或接近达到上市条件的企业，最终以收益法结果确定其评估值，其中青湖电子收益法、资产基础法评估结果分别为11,078.57万元和11,629.25万元，收益法评估结果低于资产基础法评估结果,最终是以低值确定其评估值的。对于个别不具备收益法评估条件的企业采用了资产基础法评估并确定其评估值，如欧华蛋业，该企业由于目前产业链不完善等问题开工不足，未来的经营具有较大的不确定性，无法从收益途径体现其价值，故选择了资产基础法进行评估并确定评估值。

因此，资产基础法的评估结果反映了高新投在目前已有投资项目条件下的现实市场价值。

对高新投采用收益法评估，是以合并口径会计报表为基础，对纳入合并范围的资产预期收益折现后得到经营性资产价值，对未纳入合并范围的资产（主要为大量的参股性股权投资）通过逐项单独估值后加回到经营性资产价值上来确定高新投的价值。其中对未纳入合并范围的股权投资的评估方法与高新投采用资产基础法评估中对这些资产的评估方法是一致的。

采用两种方法对高新投的企业价值进行评估，资产基础法得出高新投股东全部权益价值评估值为200,652.78万元，采用收益法得出高新投股东全部权益价值评估值196,924.97 万元，二者差异极小,仅相差3,727.81万元，差异率为1.86%，这种差异的产生符合企业实际情况，是正常的。

在对高新投的股权投资的评估中，除因纳入合并范围的鲁信药业、山东金佰和、投资管理公司3家企业外，其他的股权投资评估方法和评估结论，在对高新投所采用资产基础法和收益法两种评估方法下的处理是完全一样的。产生差异的主要原因是由于这3家企业和高新投本部的整体净收益（现金流）折现值小于这些企业单独评估价值的和。

综上，资产基础法基于现有投资项目，更符合高新投的业务特点，能够更客观、谨慎地体现高新投企业的现实市场价值，故以资产基础法评估结果作为高新投全部股东权益价值的最终评估结论是科学和合理的。

4、主要长期股权投资项目的评估增减值原因

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* 注：山东金鼎印染机械有限公司名称已于2009年7月22日变更为青岛金鼎机械有限公司，下同。

（三）评估中的相关情况说明

1、标的资产拟转让的5家参股企业的股权转让股权作价情况

截止2008年底，高新投长期股权投资中，中新消防、康威通信、仁康药业、滨化创投和双凤股份等5家企业的股权拟转让。截至本报告签署日这5家企业的股权转让进展情况如下：

（1）中新消防：已在产权交易所挂牌，但由于拟受让方原计划资金未落实到位，未能在规定的期限内摘牌，因而无法签署产权交易合同和产权交易凭证。目前该股权转让事项将暂缓实施，高新投继续持有中新消防的股权。

（2）康威通信：已于2009年6月11日完成全部退出工作，高新投收到股权转让款545.98万元，与山东省国资委批复的转让底价相同。

（3）仁康药业：已完成在产权交易所的挂牌公示，并且高新投与受让方签署了产权交易合同（转让价1,100万元，略高于国资委核准的转让底价1,011.05万元），及关于支付全部股权转让价款的补充协议（受让方分两期支付款项，其中2009年6月底前支付200万元）。截至本报告签署日，已收到受让方支付的第一期200万元股权转让款。

（4）滨化创投：已于2009年2月23日完成全部退出工作，高新投收到股权转让款854.87万元，与山东省国资委批复的转让底价相同。

（5）双凤股份：高新投已与拟受让方签署了股权转让意向，明确了股权转让价款为1,760万元。目前高新投正在组织有关材料报山东省国资委审批。

由于上述股权评估值是根据山东省国资委批复规定的转让底价或股权转让意向书约定的转让价格确定的，为了防止因上述项目的成交不确定性风险而影响其股权作价，保护上市公司的利益，鲁信集团承诺:“若高新投转让所持有的仁康药业、康威通信、中新消防、双凤股份等四家公司股权的价格低于山东省国资委核准的转让底价或上述股权转让意向书中约定的股权转让价格，其差额部分由本公司在上述四家公司股权转让交割之日起5个工作日内，以现金方式向鲁信高新补足。”。

2、标的资产中受托代管股份的相关帐目处理情况及评估值的确定

（1）高新投受托代管股份情况

1）高新投受托管理资金投资项目的情况及合同主要内容

截止目前，高新投受托代管的4家公司股份为以受托管理的科技风险投资资金投资的项目。具体情况如下：对山大华天投资1,332万元，持有600万股，占其总股本的10.91%；对泰华电讯投资800万元，持有出资额715万元，占其注册资本的17.875%；对科汇电力投资620万元，持有出资额192万元，占其注册资本的5.98%；投资山东宏艺科技有限公司500万元，实际持有出资额144.51万元；占其注册资本的4.38%。

2006年12月26日，山东省科技厅、山东省财政厅与高新投签订了《山东省科技风险投资资金委托管理协议》，委托高新投通过股权投资方式，对2000万元的科技风险投资资金进行管理；2007年12月14日，山东省科技厅、山东省财政厅与高新投签订了《山东省科技风险投资资金委托管理补充协议》，追加科技风险投资资金132万元，用于山东省境内的高新技术项目投资。2008年11月25日，山东省科技厅、山东省财政厅与高新投签订了《山东省科技风险投资资金委托管理协议》，委托高新投通过股权投资方式，对2120万元的科技风险投资资金进行管理。

此外，2009年6月15日，山东省科技厅、山东省财政厅与高新投签订了《委托管理协议》，委托高新投对3000万元的专项资金进行管理，用该资金作为资本金出资投资于山东省科技创业投资有限公司。

2）高新投受托代持股份情况

高新投受托代持股权1家。高新投对山东神思电子系统有限公司（该公司后更名为山东子杰电子系统有限公司）投资90万元，占其注册资本的7.5%。该部分为高新投代山东神思识别技术有限公司持有的股份。2004年2月24日，高新投与神思识别签署了《委托持股合同书》。

（2）相关帐目处理

为了能更好体现高新投自身投资项目与受托投资和委托代持项目之间的区别，高新投对与上述投资项目的均采取了成本法核算，具体的会计处理如下：

收到受托资金及委托投资资金时：

借： 银行存款

贷： 长期应付款，

受托资金及委托投资资金投资时：

借： 长期股权投资

贷：     银行存款

（3）评估中以账面值确认评估值的合理性

根据相关协议、合同，高新投以受托管理资金投资持有的山大华天、泰华电讯股权及受托代持的神思系统的股权在评估时分别以其账面价值作为评估值，确认相关长期股权投资的价值；同时将受托管理资金及代持股权投资款以其账面值作为评估值，确认相关长期应付款的价值。评估时上述受托管理资金及代持股权投资款所形成的资产、负债均以账面值确认，不影响高新投净资产评估值，因此这样处理与高新投该项业务性质相一致，在评估中以账面值确认评估值是合理的。

3、欧华蛋业按高新投实际出资额的45.87%确认评估值

本次评估范围涉及的参股子公司山东欧华蛋业有限公司，其注册资本为280万美元，实收资本为245万美元，根据《公司章程》的约定，高新投出资额为900万元人民币（折合112.39万美元），占注册资本的比例为40.14%，占实收资本的45.87%。由于高新投已全部出资到位，根据股东按照出资比例享受股东权利的原则及《国有资产产权界定和产权纠纷处理暂行办法》总则第四条规定：“产权界定应遵循谁投资、谁拥有产权的原则进行。在界定过程中，既要维护国有资产所有者及经营使用者的合法权益，又不得侵犯其他财产所有者的合法权益”，本次评估基准日高新投实际应享有的股权比例为45.87%，因此按照该基准日高新投应享有的股东权利，本次评估汇总对该公司的长期投资权益时按实际出资额的45.87%来计算。

综上，在评估基准日高新投按照实际出资额的45.87%确认评估值是合理的。

4、评估中，高新投长期投资单位产权不完善情况、其在本次评估中的估值情况，以及完善产权的相关进展情况

高新投本身不存在产权不完善的情况，高新投的长期投资单位存在产权不完善情况，具体情况如下：

■

为保证上市公司利益，鲁信集团承诺：“对于项目公司在完善产权过程中所发生的费用，或因产权不完善而形成损失的，按照高新投所持股权比例计算相关费用或损失金额，由我公司在接到鲁信高新书面通知之日起5个工作日内，以现金方式向鲁信高新补足。”

5、《关于调整增值税纳税申报有关事项的通知》的实施对本次标的资产经营情况以及本次交易作价的影响

国家税务总局于2008年12月30日颁布了《关于调整增值税纳税申报有关事项的通知》（国税函[2008]1075号），根据该通知的要求，允许企业抵扣其购进设备所含的增值税，减低企业设备投资的税收负担；对小规模纳税人不再区分工业和商业设置两档征收率，将小规模纳税人的征收率统一降低至3%。小规模纳税人征收水平的大幅下调，将减轻中小企业税收负担，为中小企业提供了一个更加有利的发展环境。

高新投为投资类公司，不交纳增值税，该通知的实施不会对高新投的经营情况产生影响；由于该政策为2009年1月1日起实施，评估机构在对高新投投资的项目公司进行评估时已考虑到了该政策对评估的影响，因此该通知的实施对本次交易作价无影响。

6、华东数控及民生证券评估时，2008年经审计的年报数据尚未出具，该事项对评估结果的影响

评估机构在对威海华东数控股份有限公司及民生证券有限责任公司进行评估时，上述公司的审计报告尚未正式出具。为了保证评估中使用相关数据的合理性，评估机构与上述公司及其审计师进行了充分沟通，并且为谨慎起见，评估师在评估报告中做了特别提示，明确：在本次评估出具报告前，评估机构未能收到正式的审计报告，如正式审计报告有较大调整，将对本评估结果产生影响。

本次对华东数控进行评估时，评估机构就相关数据与华东数控及华东数控的审计师进行了充分的沟通，审计师和华东数控均表示评估中使用的评估基准日的数据与年审报告中披露的有关数据是一致的，不存在影响评估结论的问题。2009年2月27日华东数控公告了2008年度经营业绩，经过核对，年报中的财务数据与评估报告中使用的数据是一致的，不存在影响该公司评估结论的事项。

在评估民生证券的价值时，采取了与华东数控相同的工作程序，评估师与民生证券和审计师进行了顺畅沟通。民生证券在最终结果中选择了市场法的评估结论。评估师根据2009年3月28日取得的民生证券的审计报告，经核对，审计报告中披露2008年12月31日归属于母公司所有者权益为122,995.96万元，评估报告中使用的2008年底民生证券归属于母公司的所有者权益为123,546.03万元。归属于母公司的所有者权益与审计报告相差-550.07万元。

在民生证券市场法评估中，最终选择了PB确定评估结果，PB为1.58倍，审计报告中披露2008年12月31日归属于母公司所有者权益为122,995.96万元，由此计算出的高新投持有的16.2%的股权的价值为31,482.04万元，与评估报告中的评估结果：高新投持有的16.2%的股权的价值为31,622.84万元相比，减少了140.80万元，变动率为0.45%，对整体评估值影响率为0.07%，对本次评估结论无重大影响。

由于依据民生证券审计后的财务报告测算出来的评估值与《资产评估报告书》中相应的股权价值存在140.80万元的差额，鲁信集团为此做出如下承诺：“依据华东数控和民生证券的审计报告测算的评估值低于《资产评估报告书》中该项资产的评估值，其差额部分由本公司在高新投股权过户到鲁信高新之日起5个工作日内，以现金方式向鲁信高新补足。”因此不会对本次评估结果造成实质性影响。

7、在评估基准日后发生影响高新投及其投资企业资产价值的重大事项

（1）为落实创业投资企业所得税优惠政策，促进创业投资企业发展，国家税务总局于2009年4月30日签发的《关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知》（国税发[2009]87号，以下简称87号文）。根据上述文件规定，创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业2年（24个月）以上，凡符合条件的，可以按照其对中小高新技术企业投资额的70%，在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额；当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。2007年底前按原有规定取得高新技术企业资格的中小高新技术企业，且在2008年继续符合新的高新技术企业标准的，向其投资满24个月的，可自创业投资企业实际向其投资的时间起计算。

截至2008年底，高新投投资的中小高新技术企业中，2008年度具备创业投资企业抵扣应纳税所得额的项目10家，初始投资额12,091.68万元，可按上述投资额的70%抵扣应纳税所得额8,464.17 万元。目前高新投已向主管税务机关报送有关资料。

（2）对山东通裕集团的增资

2009年6月8日经山东省国资委批准，高新投投资8,400万元对通裕集团进行增资，增资完成后，高新投累计持有通裕集团的出资由原来的2,400万元增加到3,600万元，持股比例由16.758%上升至21.026%，本次增资事项已于2009年6月26日完成工商变更登记手续。

（3）对科汇电力的增资

根据2009年5月18日，山东省财政厅、山东省科技厅《关于山东省科技风险投资资金项目的批复》（鲁财教[2009]20号），山东省财政厅、山东省科技厅同意高新投以受托管理的风险资金投资山东科汇电力自动化有限公司620万元（192万股）。

此次增资前，科汇电力注册资本为3,000万元，其中高新投出资额为309.3万元，占注册资本的10.31%。2009年5月31日，科汇电子注册资本增加至3,210.56万元，其中高新投以受托投资的山东省科技风险投资资金投资620万元，获得192万元出资额，占增资后科汇电力注册资本的5.98%；高新投以自有资金投资占有的309.3万元出资额，占增资后科汇电力注册资本的9.63%。至此，高新投合计占有科汇电力501.3万元出资额，为科汇电力目前注册资本的15.61%。

（4）国有股转持办法的实施

2009年6月19日，财政部、国资委、证监会、社保基金会联合下发了《关于印发<境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法>的通知》（财企［2009］94号，简称《转持办法》），明确规定：“股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的10%，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持”。《转持办法》的实施，可能会大幅度降低国有独资创投公司的投资收益，甚至会导致国有独资创投公司的投资成本无法收回。

因此，若不能有效解决高新投所投资的项目公司上市后的国有股转持问题，将对公司本次重大资产重组事项造成一定影响，主要表现在以下两个方面：

一是影响标的资产的评估价值。根据财政部、国资委、证监会、社保基金会于2009年6月19日联合发布的2009年第63号公告，要求高新投将所持有的威海华东数控股份有限公司（简称“华东数控”）300万股国有股转由社保基金会持有。因公司本次向鲁信集团发行发行股份购买其拥有的高新投100%的股权事项已经山东省国资委和上市公司2009年第一次临时股东大会批准，若高新投所持有的部分国有股转持，将会降低标的资产（即高新投100%股权）的评估价值。根据中联资产评估有限公司出具的《评估报告书》（中联评报字[2009]第048号），公司本次拟购买的标的资产中高新投所持有的华东数控3,157.86万股股份，评估值为39,410.07万元。若高新投转持300万股，将使得高新投的整体资产评估值降低3,744万元。

二是可能影响本次发行完成后高新投的投资收益。本次发行完成后，公司仍为国有控股（国有控股比例为73.03%）的上市公司，高新投将成为公司的全资子公司。高新投的主营业务为创业投资业务，其创业投资通过IPO退出是回报率最高的一种退出方式，今后高新投还将积极培育项目公司上市，通过IPO方式退出，实现投资收益的最大化。若直接转持这些项目公司的国有股，高新投的投资收益就将受到影响，从而会影响到上市公司及全体股东利益。

此外，对于混合所有制的国有股东，《转持办法》明确规定了国有股转持的两种方式，即“在取得国有股东各出资人或各股东一致意见后，直接转持国有股，并由该国有股东的国有出资人对非国有出资人给予相应补偿；或者由该国有股东的国有出资人以分红或自有资金一次或分次上缴中央金库”。鲁信集团作为国有独资企业，需履行国有股转持义务，无论采用上述哪种方式，鲁信集团均需要以现金方式向非国有出资人予以补偿或上缴中央金库。但由于高新投坚持“主要投资于成长期、扩张期企业，做创业企业的战略合作者，较长时间（5－8年）持有企业股份，不追逐短期利益”的经营方针，其对单一项目的投资比例较高，在目前高新投所持有的38个项目中，持股比例超过20%以上的就达30个。这些项目公司若培育上市，其所带来的投资收益也将给鲁信集团带来较高的回报，同时因高新投投资收益的大幅增加导致上市公司的盈利能力不断提高，鲁信集团所持有的上市公司股份的价值也将得以提升。

鉴于上述可能产生的影响，为确保本次发行所涉及的高新投的资产产权完整和评估值不受影响，以及保护上市公司和中小股东的利益，鲁信集团承诺：“根据财政部、国资委、证监会、社保基金会关于印发《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》的通知（财企［2009］94号）要求，本公司作为国有独资公司，愿意承担高新投的国有股转持义务，同意以鲁信高新的分红或自有资金一次或分次上缴中央金库的方式替代高新投的转持国有股。”(下转B21版)

序号	公司名称	初始投资时间	投资额（万元）	所占比例	初始投资执行标准	是否符合投资标准
1	山大华天	2000年12月	450	8.18%	所属行业符合国家产业政策，项目具有高校背景、产品具有品牌优势、科研力量雄厚、产品市场前景广阔	是
2	青湖电子	2001年5月	4,385	35.50%	产品科技含量高、企业管理规范、增长潜力大、产品市场国际化程度高	是
3	金宝电子	2001年6月	4,788	20%	产品科技含量高、市场前景广阔、企业管理规范、增长潜力大、处同行业领先水平、承担国家科技部863项目	是
4	双凤股份	2001年6月	2,031.50	25%	国家高新技术企业；主要产品属于进口替代品、市场占有率高	是
5	宝莫生物	2001年9月	1,600	17.78%	产品科技含量高、符合国家环保产业政策，产品市场前景广阔、企业管理规范、承担国家科技部863项目、行业龙头企业	是
6	横店草业	2001年12月	2,700	20%	初创期项目，农业高科技概念，属于国家鼓励发展的黄河三角洲综合开发项目。	是
7	民生证券	2002年3月	20,771	16.20%	成长性好，增长潜力大	是
8	山东国托	2002年8月	8,000	6.25%	成长性好，增长潜力大	是
9	中创中间件	2002年12月	1,050	35%	产品技术含量高、符合国家产业发展方向、未来成长性好、市场前景广阔	是
10	农星种业	2002年12月	500	40%	初创期项目，“泰玉”系列玉米杂交种子适应广、产量高、抗逆性强；玉米雄性不育系技术国内领先。	是
11	华东数控	2003年5月	2,763	26.32%	具有自主知识产权、产品科技含量高、市场潜力巨大、成长性好、管理规范	是
12	龙力科技	2003年5月	2,450	24.11%	国家级高新技术企业、产品技术含量高、市场前景广阔、管理团队敬业、创新能力强	是
13	烟台高盈	2003年5月	700	42%	初创期项目，自主知识产权，技术水平国际先进国内领先；主要产品系移动通信基站天线，可满足2G-3G要求。	是
14	通裕集团	2003年7月	10,800	21.04%	管理规范、具有较强的管理团队、企业信誉良好、竞争优势明显、处于快速增长期	是
15	鲁信药业	2003年8月	800	57.14%	符合国家产业政策、有独家品种、有较好的市场竞争能力、未来市场前景较好	是
16	金佰和	2003年11月	480	64%	初创期项目，主导产品成本低、质量好，技术水平高，可以打破日本产品垄断局面	是
17	金鼎机械	2003年12月	1,000	34.72%	产品技术含量高、市场需求不断增长、拥有专利技术、有明显竞争优势	是
18	东岳氟硅	2004年3月	5,000	16.78%	拥有核心技术、管理规范、产品市场有可靠保证、产品盈利水平较高	是
19	创新担保	2004年9月	600	10.71%	设立投资担保平台，为投资项目提供增值服务	否
20	新北洋	2004年12月	2,558	16.98%	拥有自主知识产权与核心技术、管理规范、盈利水平高、行业龙头企业	是
21	兴亚新材	2005年4月	850	28.33%	拥有自主知识产权与核心技术、产品市场前景广阔、增长潜力大	是
22	如意科技	2005年7月	3,000	20%	企业技术创新和技术进步在同行业处领先水平、市场前景广阔、管理团队积极进取、增长迅速	是
23	泰华电讯	2005年6月	900	22.50%	具有较好经营业绩，市场开拓能力强，业务具有垄断经营优势，增长潜力较大	是
24	神思电子	2005年6月	1,150	23%	主导产品为智能通信、智能识别终端等嵌入式软件产品，其中第二代身份证人像采集系统具有稳定的市场，智能通信产品进入门槛高；与运营商合作关系稳定；研发能力强	是
25	汇丰电子	2005年9月	750	31.25%	产品技术成熟、管理层诚信度高、盈利能力、成长性强	是
26	中食都庆	2005年10月	1,100	32.59%	产品有一定技术含量和发展前景、公司信誉良好、市场逐步打开，同意债转股	是
27	中新消防	2005年10月	450	45%	主导产品技术含量高、行业准入门槛高、属于国家重点支持的产业、市场需求不断扩大	是
28	仁康药业	2006年1月	1,100	37%	该项目属于生物医药类高科技领域，主要产品BOPP代表未来医药大输液的发展方向，正在临床试验新药甲硫酸帕珠沙星氯化钠注射液	是
29	欧华蛋业	2006年7月	900	40.14%	产品市场前景较为广阔、具有并购题材	是
30	淄博高新投	2007年7月	2,000	40%	设立区域投资公司，掌握更多优质项目源	否
31	鲁信投管	2007年9月	2,361	100%	集团内业务整合	否
32	天一化学	2008年3月	2,500	25.34%	具有较强的资源优势和技术优势，企业存续期间经营业绩突出，具有显著的行业地位，具有稳定的盈利能力和较快增长的发展预期。	是
33	星华氨纶	2008年5月	5,052	20%	产品技术含量高、处行业领先地位、管理规范、规模、效益快速增长。	是
34	华芯半导体	2008年5月	10,000	33.33%	初创期项目，省政府大力扶持的高新技术项目	是
35	新风光电子	2008年10月	1,216	20%	国家高新技术企业，属国家重点扶持行业，产品技术含量高，市场前景好，具有高成长性。符合具有国内中小板上市潜力的企业标准。	是
36	科汇电力	2008年12月	1,000	9,63%	符合国家节能环保的产业政策，研发实力较强、技术优势明显，企业具有稳定的盈利能力和高增长的发展预期；企业运作规范。符合具有国内中小板上市潜力的企业标准。	是
37	鲁信投资	2008年12月	150	100%	避免同业竞争、集团内业务整合、设立海外运作平台	否
38	山东科创	2009年7月	5000	50%	引进科学技术部科技型中小企业技术创新基金和山东省财政厅科技专项资金，扩大高新投资产管理规模	否

序号	名称	退出时间	投资额（万元）	投资比例	退出时执行标准情况	是否符合退出标准
1	玻璃纤维	2006年8月	6,000	12.81%	股东变化、放弃独立上市目标、通过并购退出	是
2	视网联	2007年11月	655	7.64%	公司不再运作上市、大股东回购	是
3	国风药业	2004年4月	2,000	6.67%	公司控制权发生变化、上市目标难以实现、大股东回购	是
4	天维膜	2008年12月	350	35.00%	不能形成规模经济、达不到投资预期、大股东回购	是
5	大华大陆	2007年4月	12,000	40.00%	存在管理难度且运营情况一般	是
6	大华投资	2007年4月	100	20.00%	存在管理难度且运营情况一般	是
7	昌润纺织	2005年12月	500	33.33%	行业并购、达到预期收益、大股东回购	是
8	只楚股份	2008年12月	1,375	12.50%	达不到投资预期、按合同约定退出、大股东回购	是
9	大众网通	2007年6月	850	22.67%	存在经营风险、择机退出	是
10	滨化创投	2009年1月	750	37.50%	达不到投资预期、大股东回购	是
11	鲁信高新	2008年12月	12,300	25.46%	公司战略发展考虑，此次重组前提	否
12	康威通信	2009年6月	420	42.38%	达到退出条件、大股东回购	是
13	山东技术产权交易中心	2003年9月	200	7%	理顺主业发展的需要	否

序号	公司名称	初始投资 时间	投资额（万元）	所占比例	是否符合退出标准	是否符合退出约定	未退出原因及对策
1	横店草业	2001年12月	2,700	20%	是	是	失去持续经营能力，拟清算或转让
2	金鼎机械	2003年12月	1,000	34.72%	是	是	金融危机影响，非退出最佳时机
3	东岳氟硅	2004年3月	5,000	16.78%	否	是	金融危机影响，非退出最佳时机
4	欧华蛋业	2006年7月	900	40.14%	是	是	未到约定退出时间
5	农星种业	2002年12月	500	40%	是	无约定	失去持续经营能力，拟清算或转让
6	烟台高盈	2003年5月	700	42%	是	无约定	失去持续经营能力，拟清算或转让
7	金佰和	2003年11月	480	64%	是	无约定	失去持续经营能力，拟清算或转让

项目	账面价值	调整后账面值	评估价值	增减值	增值率（%）
流动资产	26,409.14	26,409.14	27,260.93	851.79	3.23
长期投资	135,595.75	135,595.75	204,053.03	68,457.28	50.49
固定资产	24.66	24.66	69.59	44.93	182.20
其中：设备	24.66	24.66	69.59	44.93	182.20
其他资产	1,699.14	1,699.14	1,486.19	-212.95	-12.53
资产总计	163,728.69	163,728.69	232,869.74	69,141.05	42.23
流动负债	21,656.96	21,656.96	21,656.96	-	-
非流动负债	10,560.00	10,560.00	10,560.00	-	-
负债总计	32,216.96	32,216.96	32,216.96	-	-
净 资 产	131,511.73	131,511.73	200,652.78	69,141.05	52.57

所属行业	评估企业	评估		可比上市公司
		市盈率	市净率	市盈率	市净率
生物工程	山东龙力生物科技有限公司 *	7.60	1.53	32.46	3.78
	山东宝莫生物化工股份有限公司	9.46	1.97	32.46	3.78
机械	山东通裕集团有限公司	5.00	1.47	24.12	2.39
	威海华东数控股份有限公司	29.53①	2.75	24.12	2.39
金融	民生证券有限责任公司	13.38	1.58	13.53	2.11
	山东省国际信托有限公司	11.57	1.29	13.53	2.11
信息设备	山东新北洋信息技术股份有限公司	6.83	2.04	21.91	2.41
电力设备	山东科汇电力自动化有限公司	8.53	1.31	28.21	5.08
	山东新风光电子科技发展有限公司	14.61	1.28	28.21	5.08
软件服务	山东中创软件商用中间件股份有限公司	14.32	1.44	32.06	4.25
化工	山东东岳氟硅材料有限公司	42.15②	1.27	13.51	2.12

序号	被投资单位名称	2008年12月31日账面净资产	2007年	2008年	选取的评估方法		评估结果的确定			重要参数		高新投层面		主要增减值原因
			净利润	净利润	评估方法	评估价值	评估方法	评估价值	增值率	收益预测方法	折现率	所持 股比	评估值
1	山东鲁信药业有限公司	1,493.47	91.31	59.58	资产基础法	1,583.00	收益法	1,722.75	15.35%	分段预测	11.15%	57.14%	984.38	企业具有较好的研发能力，目前企业申报的几项专利药品具有较好的市场前景，其投产将给企业带来快速增长。
					收益法	1722.75
2	山东鲁信投资管理有限公司	1,929.38	149.61	47.36	资产基础法	2444.25	资产基础法	2,444.25	26.69%	-	-	100%	2444.25	与公司形成平行投资，被投资企业评估增值所致
3	日照汇丰电子有限公司	4239.71	770.67	-27.07	资产基础法	4632.12	收益法	5059.86	19.34%	分段预测	12.82%	31.25%	1581.21	企业生产制造技术达国际先进水平，凭借多年经营积累，具有广泛的销售渠道，收益较好。
					收益法	5059.86
4	淄博市高新技术创业投资有限公司	5,226.72	214.34	12.38	资产基础法	5,249.15	资产基础法	5,249.15	0.43%	-	-	40%	2099.66	与公司形成平行投资，被投资企业增值给其带来增值。
5	烟台青湖电子股份有限公司	10802.46	429.4	-218.56	资产基础法	11,629.25	收益法	11078.57	2.56%	分段预测	11.77%	35.50%	3932.89	短期受金融危机影响较大，长期来看，企业生产产品价格呈下降趋势，利润受到压缩，目前企业核心竞争力不强，在行业中地位较弱，影响了企业的进一步发展。
					收益法	11078.57
6	威海华东数控股份有限公司	50,479.72	4,154.16	5,071.96	收益法	149,734.31	收益法	149,734.31	196.62%	分段预测	14.37%	26.32%	39410.07	企业良好的业绩及技术上的优势，使企业未来具有较强的收益能力。
					市场法	163,560.00
7	山东中创软件商用中间件股份有限公司	5,481.38	1,072.01	551.58	收益法	7,899.53	收益法	7,899.53	44.12%	分段预测	13.32%	35.00%	2764.84	企业产品具有较强竞争力，具有较强研发开拓能力，企业未来发展速度较快。
8	山东龙力生物科技有限公司	35,627.90	5,778.63	7,182.07	收益法	54,517.65	收益法	54,517.65	52.59%	分段预测	12.10%	24.11%	13144.21	主营产品，特别是低聚木糖的市场占有率高，同时具有成本优势，在行业内具有较强竞争力。
9	山东天一化学有限公司	5,832.94	-332.07	-847.22	收益法	6,174.43	收益法	6,174.43	5.85%	分段预测	10.76%	33.38%	2061.02	企业具有自然资源优势和核心技术，为保证企业正常运营奠定了基础,但市场的波动限制了其盈利的增长。
10	山东兴亚新材料股份有限公司	3,645.76	332.62	-97.55	收益法	3,629.38	收益法	3,629.38	-0.45%	分段预测	11.72%	28.30%	1027.11	从短期来看，企业产品受此次金融危机影响很大，从长期来看，2006年、2007年非正常的产品价格大幅飚升的现象出现的可能性不大，价格变动更趋于理性，企业的盈利空间将维持在一定水平，同时企业受经济波动的影响较大，未来经营面临较大风险。
11	山东东岳氟硅材料有限公司	58,331.61	10,100.44	1,757.73	收益法	74,080.21	收益法	74,080.21	27.00%	分段预测	11.38%	16.78%	12430.66	企业依附着强大的产业链，东岳集团能接受东岳氟硅材料有限公司大部分的产品，这保证了公司的销售收入，企业还从上游控制原材料的成本，受此金融危机的影响，企业又响应集团号召，控制管理费用，为企业利润增长奠定了基础。

12	山东神思电子技术有限公司	5509.71	263.99	-758.82	资产基础法	6,054.87	收益法	4887.91	-11.29%	分段预测	12.50%	23.00%	1124.22	其主导产品之一—智能电话市场份额急剧下降，导致企业收益下滑，另一主导产品市场开发缓慢，目前企业整体盈利能力较弱。
					收益法	4887.91
13	山东泰华电讯有限责任公司	4,795.92	531.64	22.93	收益法	4,772.31	收益法	4,772.31	-0.49%	分段预测	12.52%	22.50%	1073.77	企业规模较小，长期以来项目较单一，维持目前生产。
14	山东金宝电子股份有限公司	33,666.50	7,686.37	-5,149.36	收益法	40,379.84	收益法	40,379.84	19.94%	分段预测	11.31%	20.00%	8075.97	该公司作为国家级重点高新技术企业和山东省高新技术企业，在国内铜箔行业内属于骨干企业，因此对于行业内的销售政策协调、产品标准制订等事务方面有一定的话语权，生产的电解铜箔是现代电子行业不可替代的基础电子材料，产品有很好的市场前景。
15	山东如意科技集团有限公司	38,335.49	727.98	473.6	收益法	38,949.88	收益法	38,949.88	1.60%	分段预测	9.76%	20.00%	7789.98	如意科技集团在整合集团优质资产的基础上，积极推进产业结构调整和优化升级，推动了主营业务的发展，尤其是氨纶和纺织产能的扩大，使产品更好的满足了市场的需求，但由于纺织行业整体景气度较弱，企业获得高额收益较难，使得评估小幅增值。
16	烟台星华氨纶有限公司	32,147.52	10,146.98	1,718.25	资产基础法	33,642.35	收益法	35,726.16	11.13%	分段预测	12.29%	20.00%	7145.23	公司与控股母公司氨纶股份形成规模化生产，资源共享，节约成本，收益能力增强。
					收益法	35,726.16
17	山东新风光电子科技发展有限公司	6,539.90	848.48	573.68	资产基础法	7,069.89	收益法	8,378.64	28.12%	分段预测	13.23%	20.00%	1675.73	企业技术优势明显，研发实力较强，具有较好的增长潜力。
					收益法	8378.64
18	山东宝莫生物化工股份有限公司	16,625.25	2,578.75	3,468.20	收益法	32,810.76	收益法	32,810.76	97.35%	分段预测	12.40%	17.78%	5833.75	企业拥有多年积累的稳定的客户源——胜利油田；企业具有先进的丙烯酰胺、聚丙烯酰胺生产工艺和技术；生产能力和规模处于行业领先水平；企业各项优势使企业在未来经营中保持较强的竞争力，为企业未来获利奠定了坚实基础。
19	山东新北洋信息技术股份有限公司	20,199.13	4,755.08	6,036.20	资产基础法	23,337.65	收益法	41,209.76	104.02%	分段预测	13.75%	16.97%	6993.30	企业具有多项技术专利，能够根据客户需求进行本土化开发，行业中处于领先地位，具有较强的收益能力。
					收益法	41,209.76
20	山东通裕集团有限公司	60025.23	10,657.40	17,870.37	收益法	89,429.26	收益法	89,429.26	48.99%	分段预测				拥有一批稳定的客户，占有大量的市场份额。通裕集团同时生产火电设备、风电设备、船用设备、重型机械设备等铸件产品，主要产品面向三大行业，并在这三大行业均具有较强的竞争力，这就使得通裕集团一方面可以抓住这三大行业快速发展带来的商机，同时根据下游各行业的景气周期及时调整产品结构，保证通裕集团的业绩稳定和持续发展；另一方面可以有效地规避单一行业景气度波动带来的风险。
21	民生证券有限责任公司	123,546.03	54,372.78	14,591.96	收益法	166,288.26	市场法	195,202.73	58.00%	-	PB= 1.58	16.20%	31622.84	受益于整体行业的发展及高收益。
					市场法	195,202.73
22	山东科汇电力自动化有限公司	8,318.45	1,015.78	1,282.03	资产基础法	9,621.94	收益法	10,936.10	31.47%	分段预测	12.90%	10.31%	1127.51	其主要产品-电力自动化产品属于多品种、小批量产品，科汇公司采取“细分市场做第一”的经营策略，在所经营的产品方向上具有领先优势。
					收益法	10,936.10
23	山东省国际信托有限公司	155,075.47	5,199.35	18,863.18	收益法	218,276.78	收益法	218,276.78	40.76%	分段预测	16.94%	6.25%	13642.30	企业稳定的经济效益带来投资增值。
24	鲁信投资有限公司(香港）	-777.01	64.55	2,310.57	资产基础法	864.88	资产基础法	864.88	-211.31%	-	-	100 %	864.89	与公司形成平行投资，被投资企业评估增值所致。
25	山东金鼎印染机械有限公司*	2,219.05	-264.79	-214.14	资产基础法	2,006.35	资产基础法	2,006.35	-9.59%	-	-	34.72%	696.61	长期投资减值。
26	山东欧华蛋业有限公司	1,111.58	-213.30	-320.41	资产基础法	1,255.11	资产基础法	1,255.11	12.91%	-	-	45.87%	575.72	流动资产增值。
27	中食都庆（山东）生物技术有限公司	2,766.76	-356.36	171.00	收益法	2,678.10	收益法	2,678.10	-3.20%	分段预测	12.61%	32.59%	872.79	该公司的主打产品大豆低聚肽（大豆肽）市场还在开拓过程中，未形成稳定的客户资源，市场较分散，消费者对该产品的认可较缓慢，使企业未来经营风险较大、收益能力受到限制。
28	山东山大华天科技股份有限公司	9,513.79	904.93	908.59	收益法	8807.96	收益法	8807.96	-7.42%	分段预测	13.11%	8.18%	720.49	传统业务-电源生产销售附加值低，而附加值较高的软件开发发业务、信息系统集成业务较少，目前研发能力较弱对未来利润的增长带来一定的限制。

序号	公司名称	产权不完善情况	评估值 （万元）
1	鲁信药业	鲁信药业的土地系租用股东单位山东中医药大学的，租赁期20年（已租赁6年），公司在账房产无法办理房产证，主要有：制剂楼1,304.64平方米，酒精库27平方米和垃圾房11.18平方米。	297.3
2	星华氨纶	公司在账无形资产21,411.21平方米土地使用权正在办理产权证过户手续，目前土地证载所有权人尚为烟台氨纶股份有限公司，过户手续正在办理中，相关资产过户资料已经提交给管理部门待审核发证。	905.87
3	青湖电子	公司在账房产保卫室87.12平方米，仓库158.79平方米，空压机房102.51平方米和黄海房产244.6平方米，未取得房产证，目前黄海房产正在办理相关房产证。	160.18
4	山东金鼎	公司在账房产传达室90平方米，亭子24平方米，职工宿舍330平方米，铁屑室、配电室及喷砂室等，尚未能办理房产证。	43.84
5	汇丰电子	公司的土地系租用涛雒镇人民政府，租赁期30年（已租赁5年），在该土地上自建的房产无法办理产权证，共计17项房产，总面积为12,146.52平方米未办理房产证，评估净值1,276.84万元； 2辆车辆未办理过户手续，评估净值45.68万元。	1,322.52
6	新风光	公司在账的2辆汽车尚未办理过户,评估净值为65.50万元； 评估基准日公司在账房产为新建，刚转入固定资产，产权证正在办理中。目前该房产证已于2009年5月办理完毕，共发生费用4.7574万元。	65.5
7	神思电子	公司在账的4辆汽车，尚未办理过户。	40.41
8	科汇电力	公司在账的2辆汽车，尚未办理过户。	19.5
合计金额			2,855.12