中金公司：市场需要继续消化政策渐变带来的不确定性

　　中金公司昨日发布的最新策略观点认为，存款准备金率的上调延续了政策渐变的思路，市场需要继续消化政策渐变和资金层面偏紧的局面，上半年市场仍将先抑后扬。

　　中金公司认为，存款准备金率的调整是“政策退出”的又一步，时间点早于市场预期，对市场影响短期负面，市场需要继续消化政策渐变带来的不确定性。在行业中，银行受中性偏负面影响，对保险行业中性偏正面影响。对其他行业没有直接影响，但由于这次政策变动可能向市场传递的信号是政府保证经济平稳快速发展、防止经济过热和通胀快速上升的决心，政策未来变化的力度有可能继续强于预期，因此对固定资产投资等受政策影响较大的行业也会产生负面影响。

　　如何在新形势下投资？中金公司认为，基本面短期难以大幅超出预期，上半年市场先抑后扬。近期受政策干扰较小、具备股价短期刺激因素的板块有望优于大盘，包括通信及技术设备、软件、电子元器件、食品饮料等，出口的超预期表现有望继续支持出口相关板块的短期表现，包括航运、港口及出口产品占比较大的行业和个股。待市场对政策渐变的消化比较充分、经济及盈利有较强的超预期表现时，A股市场将走出震荡格局。

　　（杨晶）

    大成基金：准备金率上调短期对市场影响有限

　　大成基金认为，准备金率调整时间领先于市场预期，但调整的力度基本符合预期，短期对市场影响有限。

　　针对此次政策调整，大成基金得出综合结论称：首先，该政策对于市场短期走势的影响有限，而市场中期的走向则要结合政府后续调控的力度来判断。其次，这个政策主要是为了收缩充裕流动性，平滑新年首周爆发式的信贷投放，这和前期贷款增速的放缓具有连贯性，是去年下半年以来贷款增速下滑政策的延续。最后，这个政策与2004年综合来比，主要就是看一年期国债收益率的变化，目前一年期国债收益率上浮的幅度不大，这暗示流动性目前还没有受到较大的冲击；考察央行最近的公开市场操作以及外汇占款的增加额，目前的有效基础货币供应略好于2004年，差于2006-2007年；考察超额准备金率，差于2004年-2006年；考察行政方面的调控，目前好于2004年；考察企业的资产负债率，与2004年相当。

　　（黄金滔 安仲文）