恒生指数42只成分股中，国企股和红筹股比重接近60%，前10大权重股中，国企和红筹股也占据8席。尽管两地市场关联度不断上升，但在具体市场选择上却有技巧可循。笔者认为，恒生AH股溢价指数有助于投资者合理选择投资市场。

　　恒生AH股溢价指数是一个用以判断内地和香港市场估值差异的简易指标，而且其实时数据可以在恒生指数有限公司网站方便查到。该指数通过比较同时具有A股和H股的上市公司在两地市场的价格差异计算A股和H股的相对估值水平。恒生AH股溢价指数以100为基准，当指数大于100时，A股相对H股有所溢价，如果该指数为120，则表明A股相对H股的整体溢价水平为20%。相反，当指数小于100时，A股相对H股存在折价，如果该指数为80，则表明A股相对H股整体折价20%。

　　通过恒生AH股溢价指数的走势可以看到，在2007年之前，A股相对H股折价和溢价交替出现，但2007年之后，A股相对H股一直保持溢价。2008年1月22日，恒生AH股溢价指数达到213.47的历史最高点，之后呈逐步回落态势。2006年至今，AH股溢价指数的均值为131，表明2006年以来A股比H股平均溢价31%。

　　要利用好恒生AH股溢价指数，首先要对该指数当前的合理波动区间有所了解。我们认为，2010年，恒生AH股溢价指数整体会围绕120点波动，主体波动区间在105至140间。首先，A股相对于H股的溢价很难达到过去几年的水平。但是，由于A股是相对封闭的市场，波动性小于H股且公司盈利和计价皆以人民币计算没有汇率风险，A股相对H股有一定程度的溢价也是合理的。

　　了解了恒生AH股溢价指数的合理波动范围，投资者就可以根据其走势合理选择市场。我们认为当恒生AH股溢价指数高于140，那么H股的长期投资价值可能好于A股，香港市场更值得投资者关注。反之，如果恒生AH股溢价指数小于110，那么A股的机会将好于H股，内地基金的投资价值也高于QDII基金。当前，恒生AH股溢价指数在117左右，继续回落的空间有限，如果海外市场持续向好的话，A股调整空间或已不大。