近半年来美国国际资本净流入正负交替出现，体现了国际投资者对美国经济的信心和投资美元资产的能力处在摇摆阶段。同样，从近半年的美国国际资本流动数据看，月度资本净流动的波动幅度在减小，意味着国际投资者投资美元资产的信心和能力趋于稳定，这也可以看作是全球经济回稳的一个积极信号。
从几大美国国债持有国家和地区的月度持有量变化来看，11月对美国国债是以增持为主。除中国减持93亿美元和石油生产国减持7亿美元之外，其他几个国家和地区都是显著增持：日本增持114亿美元，英国增持474亿美元，加勒比海地区增持92亿美元。
海外投资者“弃短买长”有所缓解。11月份美国国债海外投资者持有量增加了994亿美元，其中中长期国债海外投资者持有量增加了1182亿美元，短期国债遭海外投资者减持188亿美元，明显低于10月份383亿美元的减持规模。国际投资者对美国国债的期限调整有所缓解，这对于金融市场的稳定也是有积极意义的。
通过分析历史数据，我们得到一个规律：海外投资者购买美元资产的数量往往与其贸易顺差呈正相关关系。中国11月份对外贸易顺差数据，除低于10月份外，较前几个月都有明显增长，但是中国11月却减持了包括美国国债和机构债的127亿美元资产，并不符合常理。我们从主要持有国家增持数据中可以观察到，英国在11月增持474亿美元美国国债，大大超过前期正常增持速度。11月份数据的背后，是中国又一次借道英国进行美债投资，且金额可能不小。由于美国政府重提对中国持有过多美国国债的担忧，中国借道其他国家和地区（从目前看主要是英国和中国香港）大举投资美国国债的情况可能又会出现，这样至少在一段时间内可以从数据上缓解美国人的担忧。因此，未来一段时间，如果出现中国继续减持美国国债的数据，我们应该不必太多惊讶。
（交行风险管理部 栾雪剑）