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　　本报首席编辑

　　近日市场传言不断，波动加大。综合起来看，股市已进入政策焦虑、变革焦虑和筹码焦虑三重焦虑期。其结果将是一次大洗牌，为融资融券和股指期货的推出、为中国股市升级到2.0版本，寻找未来方向。

　　近日市场传言不断，波动加大，动不动就有上百点的跌幅。什么原因？综合起来看，市场已进入政策焦虑、变革焦虑和筹码焦虑等三重焦虑期。其结果将是一次大洗牌，为融资融券和股指期货的推出、为中国股市升级到2.0版本、为不同机构之间的“正规军”作战，开疆辟土，寻找未来方向。

　　首先，政策焦虑是引发近期股指宽幅振荡的主要原因。从存款准备金率上调，到股票交易印花税谣传，再到加息或提前的传言，市场对未来政策走向非常敏感。一些机构几周前还在唱好，现在却悲观起来。其中不乏“墙头草”的困惑，也不乏有心人在精心布局。

　　那么，宏观政策在变吗？朝哪个方向变呢？从央行近日在公开市场上的动作，以及金融危机爆发15个月后，首次提高存款准备金率的情况看，特别是物价涨幅已由负转正，综合判断，央行确实有启动“灵活性”与“针对性”工具收缩流动性的味道。但是央行今年的作为与担当将是有限的。

　　因为有两大因素决定中国今年的经济政策，将是大方向不变、小动作不断。一是依靠内需来拉动经济增长，将是今年乃至今后推动经济发展的主要着力点。这个大方向刚刚确定下来，不会改变。考虑到当前投资已过热，出口和物价反弹加大，因此今年为了扩内需、保消费，增加一些小动作是必然的。

　　但中国的货币政策如果就此彻底改变，那不仅不利于改善内外部环境，还将落把柄于世界，担不起引发世界经济二次衰退的骂名。这就是掣肘中国政策的第二大原因。现在，投资人出现政策焦虑，有基本面原因、有机构布局原因，也有一些“名嘴”为了演讲费来忽悠的原因。这一点要看清楚。

　　其次，股市自身变革引起的焦虑，是导致市场振荡的直接原因。假如从1990年底算起，上海证券交易所重建至今刚好20年。20年来，市场已经有1.4亿个投资户，25万亿元流通市值，眼下正准备推出融资融券与股指期货产品。也就是说，中国股市正在由1.0版本向2.0升级。此时此刻，出现振荡在所难免。

　　为什么这么说呢？因为这20年，中国股市基本上是个单边市，主要投资群体是数以亿计的散户，曾经服务的目标也不是为了投资者和投资市场本身。比如，最初恢复开设股市是为了探索市场经济之路。此后为了国企解困，为国企融资寻找出路。再后为了企业做大做强，如银行股的上市就最为典型。

　　现在，当股市已经与1亿个中等以上收入家庭相关，当社保基金等社会稳定力量也介入其中，当保险资金等各类商业投资机构，以及QFII等境外投资者也越来越深地卷入其中，尤其当这个市场的承接能力，以及它的基础和功能都在发生快速变化时，开发衍生品交易、进行版本升级，确实是时候了。

　　也就是说，经过20年的发展，中国股市确实需要健全其全部市场功能了。这就是2.0版本和1.0的区别。而这场变革带来的将是什么呢？其他不说，仅从投资者适当性要求看，大部分散户只能是观众。而包括QFII在内的机构投资者现在要做的是，利用衍生品开拓疆土，打阵地战。此时不振荡，岂不怪哉？

　　第三重焦虑是筹码焦虑。筹码焦虑现在是各类市场参与者最大、最直接的焦虑，也是导致近期市场加大洗牌力度的主要动力。是抛？是买？抛什么？买什么？对所有投资人来说，都是个问题。不管是机构还是散户，现在都逃不过市场格局大挪移、大变革的煎熬。

　　由于融资融券和股指期货即将推出，现有的股票其功能和性质即将发生重大变化。有些股票即将成为股指期货标的物，成为合格投资者在股票和股指期货两个市场上把玩的筹码；有些股票则游离于主流之外，成为非主流投资者角逐的对象。也就是说，从投资群体到投资品，市场将出现明显分化。

　　在这种情况下，通过对当前大多数投资人心理焦虑的利用，调换或清洗筹码、降低持仓成本，正是一些机构目前最想做、最需要采取的博弈手段。尤其是对将来有可能成为股指期货标的物的股票进行多次洗盘，会是一段时间内市场的常态。在这种情况下，市场的震荡也就难免了。

　　然而，不管市场怎么个折腾，有两个因素决定股市震荡不该太过分：一是股市对今年促内需、保消费的责任；二是股指期货即将推出，表明现在的点位是有关方面认可的平衡点位。一旦打破，那对未来的发展将是不利的。