《融资融券业务试点审批意见》公布

　　国信证券：1月22日，证监会公布《 证券公司开展融资融券业务试点审批》 行政许可事项，明确了申请融资融券试点的依据、条件、程序、期限等规定。

　　申请首批试点公司需满足六个条件，其中起到限制性作用的有四条：①最近6个月净资本均在50亿元以上；②最近一次证券公司分类评价为A类；③通过全网测试；④通过证券业协会的专业评价。已上市的中信证券、海通证券、光大证券、招商证券，即将上市的广发证券、华泰证券，未上市的国信证券、申银万国、银河证券、东方证券、国泰君安，满足上述①-③条，待获得协会的专业评价后有望获得首批试点资格；目前的申报流程依次分为五步，预计整个流程需3个月左右，维持“5.1”前后为首批试点时间的判断。

　　假设股指期货增加日均股票成交200亿元、券商以100%净资本参与融资融券业务计算，2010年光大证券、海通证券、中信证券、招商证券、广发证券的净利润将分别提升19.67%、18.24%、15.62%、14.55%和9.07%。但目前我们了解到的情况是，各家券商首次用于融资融券的资金规模在30-50亿元，以此推算融资融券业务对利润的影响在1%-5%之间。我们将净资本全额用于融资融券假设下的PE和PB进行比较，2010年PE估值由低到高依次为：中信证券、海通证券、国元证券、吉林敖东、招商证券、辽宁成大，2010年PB估值由低到高依次为：国元证券、中信证券、海通证券、招商证券、光大证券、吉林敖东、辽宁成大，二者交集为中信证券、海通证券、吉林敖东、辽宁成大、招商证券（因国元证券没有参加第一批联网测试，暂不推荐），维持“推荐”投资评级。

　　奥巴马银行新监管政策效果蒙阴

　　中金公司：奥巴马于1月21日推出的银行业新监管方案包含两项主要措施：（1）限制银行未来的业务范畴，（2）限制银行未来业务规模的扩张。该方案的提出对大型投行构成冲击，因为它们业务收入中有较高比例来自于属下的私募基金、对冲基金及自营交易。尤其是高盛的收入中有76%是来自交易和主要投资业务，为前五大银行中最高比重，而其收入中自营交易比重高达10%。

　　该方案政治色彩十足，预计将受到广大民众的支持，但对美国经济所带来的诸多不利影响将使长期效果蒙阴。限制银行业规模和业务范畴的计划推出于奥巴马任期满一年之际，亦在民主党失去参议院绝对多数席位及华尔街大派奖金激怒公众之时，很有政治秀的嫌疑。继限制银行业薪酬，对银行业加税以回收纳税人对TARP计划的投入之后，民主党再向公众显示其不容忍华尔街过度冒险而让纳税人埋单的姿态。然而该方案却亦可能导致美国银行业因难以满足市场对全能银行的需求及流失人才而降低国际竞争力，同时银行业规模受限可能损害盈利，并可能使美国金融服务业在财政税收中的贡献率降低。此外，该计划的可操作性仍存在疑问，奥巴马与国会间的激辩在所难免，高度的不确定性将不利投资银行股。

　　该方案推出后，欧洲表面上鼓励支持，但并不意味着积极跟随。德国当局坚持在年中的G20会议上再做金融监管的探讨，并且更加倾向于对金融市场交易征收托宾税。而英国出于维护自身金融中心地位，更强硬的表示各国金融改革需量体裁衣。

　　央企非主营业务投资受限制

　　海通证券：国务院国资委22日公布了经过修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》。根据办法，从今年1月1日起，国资委将对所有中央企业实施经济增加值（EVA）考核，引导央企注重资本使用效率，鼓励央企进行科技创新，做大做强主业。

　　此前央企的业绩考核体系主要以财务指标为主，而财务指标又以利润等绝对量指标为主，容易造成企业盲目扩大规模，追求数量而忽视质量。按照这一办法，主业不包括房地产开发经营的央企，若再通过房地产领域投资获得收益，考核得分将大打折扣。所谓经济增加值是指企业税后净利润减去资本成本后的余额，这一规定或将约束央企进行房地产等领域的非主业投资。值得注意的是，国资委在办法中明确指出，土地转让收益也属于非经常性收益。统计数据显示，近130家央企当中涉足房地产开发和经营业务的占了半数以上，但实际上，主业包括房地产开发和经营的央企只有十余家。（编辑 姚炯）