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    A7版:数据说话
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    股基持股趋分散 前30权重股仓位降至62.27%
    全球库存回补特征影响我国经济及政策走向
    部分连续上涨或连续下跌个股一览
    部分成交量突增个股一览
    富赢领航值居前个股一览
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    部分远离当日成本个股一览
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    全球库存回补特征影响我国经济及政策走向
    2010年01月27日      来源:上海证券报      作者:⊙西部证券研究所 刘彦召
      出口快速回升、贸易顺差相对稳定
      ⊙西部证券研究所 刘彦召

      

      对去年我国12月份宏观经济数据的分析,可以从国内经济复苏进程和全球经济整体复苏进程来进行。国内经济在强有力的财政刺激作用下从二季度就开始了逐步复苏过程,随着复苏进程的推进,三季度GDP已经达到了9.1%,经济复苏基础基本稳固。四季度开始,全球经济复苏进程进入新阶段,这一阶段的主要特征是全球经济整体补库存。我国作为一个出口大国,在全球整体补库存背景下,出口快速回升也就成为必然,从而在四季度出口快速回升与国内经济持续复苏共同带动了我国四季度GDP增长达到了10.7%。

      一、当前全球库存快速回补是最大的宏观背景

      全球快速补库存整体上是全球经济复苏进程中的一个特定阶段,未来补库存的结束并不意味着全球经济复苏进程的结束。补库存阶段的主要特征是对宏观经济走向衰退过程的一个快速修补,而这个修补过程仍是处于经济复苏进程之中的,是经济复苏进程的前奏,补库存阶段对经济环比拉动很明显。因此,目前全球经济补库存对我国出口的拉动在去年12月份表现的及其迅猛,在库存回补的整个过程中我国出口快速恢复是个大概率事件,全球快速补库存是影响我国未来宏观经济以及宏观政策走向的重要变量。

      二、出口回升比贸易顺差本身更有意义

      去年12月份我国出口快速回升,虽然进口回升也很快,但显然出口回升意义更大。从这个意义上讲,出口回升的意义也远远大于贸易顺差本身。也就是说,出口和进口本身的结构对经济增长更有意义。只要出口和进口的结构合理,那么进出口对经济增长的促进作用将远远大于贸易顺差本身。但对于有着巨大的出口产业基础的我国来说,出口本身的恢复对经济拉动意义很大。从未来观察经济形势走向的指标来看,出口的意义远远大于顺差。CPI和出口数据是最值得关注的,这两个数据充分体现了全球经济整体补库存阶段对我国经济的影响,而其他数据则更多体现的是我国经济持续复苏的进程延续。

      三、当前政策超预期紧缩带有应急性,未来或将相对宽松

      全球经济整体补库存阶段对经济强有力的拉动在带来宏观数据超预期表现的同时,也对宏观经济政策走向影响明显。CPI的超预期使得我国管理当局对通胀预期管理的力度明显加大,出口超预期回升也将带来国内经济刺激政策退出进程的加快。但如果把这些超预期的数据放在全球经济整体补库存背景下来分析,当前所出台的紧缩性质的措施很大程度上带有应急性,并不能认为是紧缩周期的开始。随着未来全球经济快速补库存逐步走向缓和,出口快速回升阶段过去,紧缩性政策也许将变得相对宽松一点。(编辑 姚炯)