一年央票招标结果持平之后，极大地刺激了债券市场投资者的信心。周二发行结果一公布，二级市场上期限一年左右的央票收益率立刻从2.00%之上跳水到1.95%左右。除此之外，临近期限的央票和金融债收益率也有较大幅度的降幅。加上资金面一直维持非常宽裕的态势，因此很多投资者都比较乐观地预计债券收益率曲线的短段就此可以稳定住了，各类资金开始冲进债市，加快配置的速度。

　　但是，资金市场的供给却突然毫无预料地收紧。周二开盘，7天回购利率就突然上跳到1.54%，并全天维持在高位。原有的流动性提供者大行们，似乎在一夜之间就没钱了，四大行也开始出来在市场上找回购资金供给。投资者原本以为这只是短期的冲击，但是周三的资金市场再度给投资者当头一棒。全天7天回购的加权利率再次上涨10多个BP，达到1.65%的位置。如此，使得用7天回购利率养三个月央票投资的交易盘立刻出现成本和收益的倒挂，当天债券市场上立刻出现大量的短期央票的抛盘。资金面的紧张也促发了其他期限的抛盘加重，6个月和9个月的央票收益率也都上扬了3-4个BP。

　　那么，到底是什么原因引发了资金面突然的紧张？对此，市场的传言有很多版本。上周开始，央行着手实施差额存款准备金率的传言便不绝于耳。有传言称，央行将对1月放贷较猛的银行采用差额存款准备金率。具体措施则是在上述银行中分别选择一家国有大行和一家股份制银行，在原有存款准备金率的基础上再提高0.5个百分点。该措施暂定实施三个月，央行将根据效果灵活调整。昨天又有传言称，有大行被央行实施定向央票，导致市场迅速失血。虽然上述传言都没有得到证实，但是在信贷紧缩的背景下，银行间市场的流动性非但没有扩充反倒紧缩得那么厉害，其背后一定发生了什么事情。

　　不过，从昨天下午开始，开始有大行出来在市场融出资金了，这让投资者感到少许宽慰。相信这几天过后，市场资金面可以恢复到正常的水平，但是7天回购利率是否能够回落到1.40%以下还存在变数。如果7天回购利率就此稳定在1.50%以上的位置，那么今天招标发行的3个月央票结果还会再创新高。