●经过连续暴跌，目前煤炭股表现坚强，在各行业中领涨。根据以往经验，由煤炭股推动的反弹往往具有较好持续性，在当前指数最大跌幅超10％的情况下，短期大盘反弹或可期待

　　●煤价趋稳一定程度上降低政府干预煤价预期，政策担忧逐渐消除，而旺季煤价上涨显著增厚煤企2009年及今年一季度业绩，凸显煤炭股良好的基本面

　　●目前重点煤炭股2010年估值降至13至20倍之间，部分公司降至13倍以下，接近历史最低估值区间，可考虑受益资源整合、业绩稳定增长及煤电联合等概念

　　⊙国盛证券策略分析师 肖永明

　　○编辑 李导

　　周三沪深大盘继续探底，而经过连续快速暴跌后，煤炭板块表现坚强，在各行业中领涨，兖州煤业、美锦能源和大同煤业等都出现数波拉升。根据以往经验，由煤炭股推动的市场反弹往往具有较好的持续性，因此在当前指数最大调整幅度超10％的情况下，短期反弹或可期。

　　煤价短期趋稳

　　政府行政干预概率降低

　　入冬以来，国际国内煤价连续上涨，国内对政府为了平抑市场而出面干预煤价的传闻频频出现，不过随着消费旺季的逐渐过去，近期国际国内煤价走势趋稳。与此同时，国际煤炭价格方面，澳大利亚BJ煤价在无限逼近100美元/吨后，涨势也趋于平稳。煤价走势趋稳，在一定程度上降低了政府出面干预煤价的预期，政策担忧逐渐消除，而旺季煤炭价格上涨将显著增厚煤企2009年度及2010年一季度业绩，进一步凸显了煤炭业良好的基本面。

　　通胀预期下

　　煤企显著受益

　　1月26日，国家能源局公布对2010年能源经济形势展望，预计2010年煤炭产量增长在5%左右，达到31亿吨。2010年我国煤炭下游行业将全面复苏，国内煤炭需求将保持相对高速增长。考虑2010年的电力需求增长预计为8.4％，进而带动煤炭需求增长约为5％至6％左右，预计全年新增煤炭需求将达到2亿吨左右。因此2010年国内煤炭供需将维持紧平衡状态。另外，考虑到全国范围内的煤炭资源整合、淘汰落后产能带来的供给下降以及全球经济逐步复苏拉动煤炭需求增加，2010年国内煤炭价格总体保持上扬趋势。与此同时，随着CPI的快速上扬，通胀预期不断加强，将进一步加大煤炭价格上涨的空间。作为上游行业，煤炭将从通胀中显著受益。

　　近期关于煤炭资源税改革即将出台的预期加强，但由于煤炭企业在产业链的起始端，具有垄断性优势，具有很好的成本转嫁能力。因此，在煤价连续上涨的背景下，推进资源税改革将进一步增加煤企及下游企业的成本压力。

　　估值安全

　　选股考虑整合和资源注入

　　经过上周大跌，当前煤炭股估值急剧缩水，目前重点公司2010年估值降至13至20倍之间，其中冀中能源、平煤股份等公司2010年PE降至13倍，基本接近历史最低估值区间，股价继续大幅下跌空间不大。选股策略上，建议投资者主要考虑显著受益煤炭资源整合、煤炭资源注入、业绩稳定增长及煤电联合等思路。

　　煤炭板块五大选股思路

选股思路                 相关个股

受益煤炭资源整合         中油化建、西山煤电、国阳新能、潞安环能、

                         露天煤业、兖州煤业、神火股份等

受益钢铁业复苏            平煤股份、盘江股份、安泰集团等

煤炭资源注入             金马集团、鲁润股份、中泰化学

煤电合并                 恒源煤电、郑州煤电等

２０１０年业绩稳定增长    冀中能源、山煤国际、兰花科创等