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本报记者 周宏
大跌源于“错判”
2010年开头并未以“开门红”收场，整个一月上证综指下跌8.78%，终结了2009年年底连续四个月上涨的势头。而其背后则是，基金整体错判的结果。
回顾去年最后两个月的基金年度策略可以发现，总体上基金的判断是以下三个方面：1、经济继续高速增长而通胀不大；2、市场总体震荡格局但指数“先高后低”；3、市场风格将转换，大盘股接力小盘股行情。
但回头来看，上述的策略都有误判。宏观经济方面，中国经济继续高速增长不假，但通胀预期却急剧升温，再加上信贷超高速发放，直接导致政策“灭火”。其二、市场震荡格局维持，但方向朝下，“先高后低”预期成空。其三，市场风格转换破灭，大盘股并未产生行情，相反倒是成为下跌的中继力量，基金年末超配大盘股的结局并不理想。
纠错层层不断
而这种情况显然开始被基金认识到。
比如，海富通基金认为，一月份银行信贷收紧出于许多投资者预期，对于流动性的担忧是市场下跌的主要原因。
他们认为，今年应降低对A股投资收益的预期，2009年出现的急速反弹是宽松货币政策和积极财政政策双管齐下的结果。从2010年开局来看，美股、港股和A股市场都处于震荡态势，美国总统奥巴马最新的国情咨文也未对经济复苏前景有更明确的内容，反应更为敏感的境外市场近日都出现连续下挫，香港恒生指数一度回到2万点之下。
另外，伴随着新股发行速度加快，新股破发也频现A股市场。海富通基金认为，A股二元定价体系，造成同一行业、同一规模的公司，新上市与已上市公司受到投资者的待遇出现巨大差别。A股“新股不败”的历史经验让投资者容易喜新厌旧，像不少创业板公司上市首日市盈率破百，这都不是一种正常现象，也让机构投资者很难参与。
而类似对于基本面的认识，开始导致基金整体的持仓“大挪移”，更导致了非常明显地指数杀跌现象。
会否导致错杀？
而在“羊群效应”再度迅速在业内展开的同时，我们可能会更加大关注，目前基金大幅减仓和调整结构的努力是否能为未来创造正收益。
比如，根据基金统计，从今年以来的统计数据来看，整个1月份，以餐饮旅游行业涨幅居前，信息服务板块次之，而同期有色金属、化工和房地产等蓝筹居多股票，跌幅都在12%以上。
一些基金由此得出结论，央行超出市场预期的流动性提前收紧措施推迟了去年年底时众多机构预测的跨年度行情，与此同时，此前预期的风格转换和蓝筹股行情并未到来。在此背景下，仍然建议投资者应将目光由投资品向消费品转换，紧跟国家经济结构调整的步伐来选择合适的投资标的的操作。
但同时，可以看到的是，目前，周期类和非周期类个股的价差在拉大、1月份行业表现分化的背后，其实是另一种“张力”的延续。这种状况就和当初2009年的单边上升一样，必将在某个时期、以某种形式而回归。而基金的“调仓操作”的合理性，至少是值得继续观察的。