微观过热 信贷收紧利长期发展

　　A股市场近期震荡走软，自1月20日出现深幅调整以来，上证综指已经累计跌去了250多点，目前仍在3000点上下苦苦挣扎。分析人士认为，导致近期多日市场大跌的直接诱因，是对政策紧缩的担忧，特别是在宏观经济回升势头比较强劲的情况下，政府将更加注重调整经济结构、防止资产价格泡沫、防止金融系统风险、管理通胀预期。——本报记者 王慧娟

　　广发基金副总经理朱平接受采访时表示，股市的常态是每年只有10％－20％的投资收益，并不是40％－50％的收益，而目前市场的下跌，只不过是“震荡＋结构”的合理表现形式。

　　对于目前市场最为担忧的1月信贷额度的收紧，朱平认为，信贷额度收紧是有原因的，其收紧幅度的尺度把握也是有依据的。从调研来看，微观经济已经出现过热的迹象，提前收紧信贷是好事。刺激政策的退出本来就是2010年中国股市的重点，目前只不过是比预期提前了而已。刺激政策不可能长期持续下去，这就好比人生病了需要注射点滴补充营养的吸收，但不可能长期给人体注射点滴一样。不仅仅是中国，海外的宽松政策一样会退出，只是时间上可能会比国内晚几个月。

　　朱平指出，就目前的状况而言，房地产市场已经有很明显的资产泡沫，泡沫究竟有多大，现在还无法判断。但如果这个泡沫继续吹大，央行才采取加息政策收紧资金链，楼市的资产泡沫会崩掉。同时，房地产的新开发投资也会下降，又会影响经济的持续增长。如此来看，目前通胀预期开始抬头，政府不加以干预，情况会更糟糕。因此，政府出台政策提前收紧信贷进行干预，从长期看，反而是一件好事。

　　微观企业出现明显的经济过热的迹象，具体表现在大宗商品等原材料价格的上涨。自2009年12月以来，从钢铁、化工到工程机械行业的企业数据都非常好，2010年1月份前半月的发电量也大幅增长，这说明企业盈利的爆发力非常强，中国经济已经恢复到很好的水平，如果不加以干预，很有可能2010年的GDP增长会超过10％，甚至会冲到11％。为此，通胀预期进一步抬头。

　　那么，信贷政策提前收紧，对流动性是否有实质性的影响呢？朱平分析，对信贷额度进行控制，对流动性应该会有一些影响。就实体经济而言，有些企业的项目早在12月就做好预算，项目已经铺开，订单也已经下了，但目前银行收紧信贷额度，其项目进展可能就会受到一些影响。同时，企业的流动资金也会受到影响，有些企业可能收到货物却暂时无法支付货款，对方企业的货款只能显示为应收账款，并不能真正变成流动资金。总体而言，收紧银行信贷会使得经济降温，但这过程会有一定的时滞。