美国去年四季度

　　GDP增速新高带来乐观预期

　　国泰君安：

　　上周刚刚公布的最新数据显示，2009 年第4 季度的美国GDP 增速达到5.7%，创下2004 年以来的新高，而且远超我们此前2.6%的预测。从美国GDP 分项贡献看，2009 年4 季度存货投资贡献的GDP增速达到3.4%，是GDP 增速超出预期的主要原因。

　　不过，我们预计美国2010 年的存货投资对GDP 的贡献将步入下行周期，但由于总存货的上升才刚刚开始，因而存货投资在2010年上半年仍将保持对GDP 的正贡献，但下半年的存货贡献很可能由正转负。对于2010 年下半年的美国经济，我们认为最大亮点在于企业投资。

　　从上个世纪90 年代以后两次经济复苏的经验看，企业投资的复苏滞后于经济复苏1 年左右的时间。由于本轮美国经济的复苏始于2009 年第3季度，因而美国企业投资将从2010 年第3 季度开始强劲增长。此外，企业投资扩张将带动失业率下降；而失业率的下降不仅对消费增长形成巨大推动，还将启动联储的加息周期，使得美元逐渐走强，两者又将带动美国进口的增加。

　　总体而言，我们判断美国经济的增速在2010 年将蓄势待发，其中上半年经济在存货扩张支撑下保持3％左右的速度增长，而下半年在企业投资扩张、失业率下降、消费上升刺激的影响下将达到4％以上的增长。如果美国经济在2010 年强劲增长，那么中国出口增速很可能远超市场预期，一如我们在年度报告《外需启动经济扩张》中提出的一样：如果美国经济增速达到3％以上，对应的中国出口增速在30％以上。

　　一号文件发布惠农新政

　　国信证券：

　　1 月31 日，中央一号文件《中共中央 国务院关于加大统筹城乡发展力度 进一步夯实农业农村发展基础的若干意见》正式发布，“稳粮”和“城乡统筹”成为两大关键词。至2010 年，中央一号文件已连续7 年直指“三农”，今年的中央一号文件提出了“稳粮保供给、增收惠民生、改革促统筹、强基增后劲”四句话，明确了2010 年农业农村工作的基本思路。从健全强农惠农政策体系、提高现代农业装备水平、加快改善农村民生、协调推进城乡改革、加强农村基层组织建设５个方面，着力推动资源要素向农村配置，促进农业发展方式转变。

　　此外，今年中央一号文件提出，国家将对农民增加良种补贴，扩大马铃薯补贴范围，启动青稞良种补贴，实施花生良种补贴试点；抓紧开发具有重要应用价值和自主知识产权的功能基因和生物新品种，在科学评估、依法管理基础上，推进转基因新品种产业化。“良种补贴进一步增加”和“鼓励企业并购和产业整合行为”的政策方向将普惠整个种子行业——提升行业集中度，进而改善优势龙头企业的整体盈利能力。“转基因新品种产业化运作”则是近7 年一号文件中首次正式提出的亮点，我们认为这是国内转基因种子被大规模商业化推广运作的前奏。因此，具备转基因种子品种研发储备的公司，比如丰乐种业等，都将可能在未来获得新的盈利增长空间。

　　总体而言，2010 年度，引导农村消费需求是“三农”问题的重心之一。提高农民社会保障体系有利于释放农村消费潜力，也为未来加快“城镇化”进程做好必要的基础。比如鼓励农民建房，提高家电下乡最高价限额等手段都是引导农村消费的方法。因此可以关注建材下乡、家电下乡带来的大消费机会，重点关注“城乡统筹”过程中隐性的农业类消费机会。

　　除此以外，一号文件中所提出的支持优势农产品扩大出口、鼓励农村集体产权制度改革也值得引起注意。截至2009 年，我国粮食连续6 年丰产，部分农产品库存储备较高，后期可能出现陈化粮消化压力、库容紧张等问题，因此，在今年的一号文件中政府首次提出“支持优势农产品扩大出口”，国内A 股市场并无相应的大宗作物出口受惠公司，建议关注一些以经济类农产品、初级加工品出口为主的上市公司后期出现的机会。同时，目前各地政府正在加快农地所有权关系确认的进程，我们认为这是为后期完善国内农用土地流转制度、提升农业生产效率做出的铺垫。建议关注中粮屯河、新中基、国投中鲁、北大荒、亚盛集团。

　　（编辑 金苹苹）