主持人：马全胜
核心+卫星 优化“指数”投资
主持人：“核心-卫星”策略具有什么样优点，何以得到包括先锋集团和巴克莱国际投资公司等世界最为著名的投资机构的推崇？金元比联核心动力基金是如何采用这一策略的？
宗乐：“核心-卫星”策略是一种将“积极主动投资”与“指数化投资”结合到一起的投资策略，通过卫星资产的主动投资来提升核心资产被动投资的总体业绩，它兼具被动投资低成本、低风险、长期收益稳定和主动投资具有获取超额收益机会的双重优势。
这种策略已经被不同领域的投资者广泛采用，其优点在于，一方面，组合中的核心部分能够对整个投资组合的风险控制和投资收益起到基本的保护作用；另一方面，在核心组合的保护下，基金经理只要不过分使用杠杆，就可以按照自己对市场的理解和判断构建动力组合，进行更加积极主动的个性化投资，同时可以适当将一些激进型股票品种用来做波段操作，最大程度地争取获得超越核心组合的收益。
核心资产与卫星资产组合在一起的配置方式是提升投资质量、保证投资收益、获取长期稳健回报的有效解决方案。为了较好地降低组合风险，卫星资产与核心资产的收益率应保持较低的相关性，实际操作时，首先要确定核心资产的构成，常见的核心资产包括指数或者指数型基金等。
胡浩：正在发行中的金元比联核心动力基金在我国市场上率先采取了“核心＋卫星”策略，积极“升级”中证100指数基金。其核心部分采取纯指数化投资方法，完全复制中证100指数；其卫星部分则以中证100指数以外的具备良好成长潜力且价值被低估的上市公司股票为投资对象。该基金力求在运用指数化投资的长处的同时，改善指数基金的两个弱点：一是指数基金完全复制，置投研人员的主观能动性于无用之处，通过卫星部分增加基金经理选股的机动性，可以获得高于指数的超额收；二是给基金一定仓位调整的空间，以摆脱指数基金始终被动高仓位运作的限制，尤其是在市场震荡下行时，可灵活调低股票投资部分的比例，有效规避指数基金因高仓位限制而无法避免的市场波动风险。
国信：“核心-卫星”策略的最大优势在于主动投资与被动投资的双剑合璧，实现了对传统指数型基金的优化。一般指数型基金通常保持资产的90%以上投入于股票市场，由于采取被动投资策略，收益率完全跟着指数走。金元比联核心动力的“核心-卫星”策略中，60%-95%资产投资于股票市场，而其中的60%-100%用于跟踪中证100指数；换言之，熊市中该策略可以将被动投资的比例降低到36%，相比于普通指数基金90%的高仓位，核心动力止损能力得到充分体现。同时，在此基础上，“卫星”策略让本基金优势充分体现，采取可将最高40%的股票资产投资于中证100指数以外的股票，可以充分发挥基金经理及投研团队的经验，主动投资拥有巨大的发挥空间，超额收益乐观可期。
被动结合主动 蓝筹成长双丰收
主持人：为什么要选择中证100指数作为核心部分的投资标的？金元比联核心动力基金采用的这种“核心-卫星”策略将如何灵活地把价值型股票与成长性股票都纳入投资组合中？
胡浩:中证100指数由沪深300指数样本中规模最大的100只股票组成，以综合反映沪深A股市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体表现。作为跨沪深两个市场、以大盘蓝筹股为样本的成份股指数，中证100指数无疑具有一些先天的优越性，它是众多股票指数中的“蓝筹股”，是众多机构投资者的重仓股集中营。
首先，中证100指数样本股覆盖了银行业、钢铁业、电力业、信息技术行业、交通运输行业等的大型上市公司，其中金融地产占近50%的比重。其次，正因为中证100指数样本股为全市场中最具竞争力的大型上市公司，因此，它的市盈率、市净率等指标均大大优于全市场状况，盈利稳定性也强于全市场。再次，中证100指数样本股流动性非常好，适合指数化投资。而且，金元比联核心动力力求在运用中证100指数化投资的长处的同时，改善指数基金的两个弱点，通过卫星部分挖掘高成长的个股为主，寻找阿尔发，以弥补核心组合被动投资的不足。
国信：中证100指数具备说明大盘蓝筹走势的充分话语权，在全面反映我国证券市场最具市场影响力的大市值公司股票价格变动的概貌和运行状况方面，相对于沪、深单边指数更具优势。
首先，中证100指数的近一年（即2009年1月1日至2009年12月31日）成份股日均换手率（算术平均）达到2.23%，为金元比联核心动力基金构建指数化组合提供了较好的流动性基础。其次，从指数的可投资性角度分析，中证100指数2009年前三季度的平均每股收益为0.533元，仅次于深证成分指数，而高于上证50、深证100、沪深300上证180、上证综指等主要指数，显示出了较好的投资价值。另外，中证100指数还具有编制方法清晰透明的优点，便于投资者计算成份股权重并预测成份股调整。此外，中证100指数成份股原则上每半年调整一次，每次调整的比例不超过10%。对符合样本空间条件、且总市值（不含境外上市股份）排名在沪深市场前10位的新发行股票、或者增发、重组和合并等行为导致股票总市值增加，则可破例快速入选指数成分股。每年两次调整和不超过10%的变动率，使得中证100指数具有较强的稳定性。
主持人：该基金的卫星资产又是如何选择的，其成功的关键是什么？
宗乐：对于卫星资产投资，金元比联核心动力基金将投资于中证100指数以外的，具备良好成长潜力，且价值被低估的上市公司股票。具体将采取自下而上的方法，从成长和估值两个维度选择投资目标。操作时，管理人将依据实地调研结果及企业成长潜力分析体系，将考察范围内的相关企业进行综合打分并由高到低进行排序，选取综合分值排在前50名的股票作为卫星组合的拟投资标的。其次结合估值考量，选择被低估的股票，形成优化的卫星股票组合。
卫星资产投资能否成功，主要取决于基金管理人的个股选择能力和及时调整核心资产占比的能力 。当管理人发现有深度投资价值可超指数的非指数成份个股，则可以增加卫星部分投资，最大限度的获取超额收益。而指数型基金则必须严格满仓复制指数、无法追逐热点或捕捉个股投资机会；当市场处于单边上行的牛市时，积极主动的投资管理通常难以获得超越指数的超额收益，因此投资者较适宜采用被动的指数化投资。此时管理人则可以将股票投资部分完全用于复制中证100指数，充分分享指数上升所带来的投资收益。
应对震荡市 金元比联核心动力投资正当时
主持人：金元比联核心动力将如何应对可能出现的市场波动，并从中获取超额收益？
宗乐：除了其卫星资产可以进行主动投资外，金元比联核心动力基金区别于传统指数型基金的另一个显著特点，是其股票投资比例介于60%-95%之间，即股票仓位的可调节范围较大。当市场震荡下行时，核心动力的股票投资部分最大可以减仓至60%，有效减少损失，而传统的指数型基金则不得不满仓操作，净值损失较大。因此，金元比联核心动力基金在大类资产配置方面，比传统的指数型基金具有更大的灵活性。
从长期角度来看，随着我国的实体经济逐步好转，市场在未来仍有较大的上行空间。2010年，股票市场呈现宽幅震荡“慢牛”走势的概率较大，核心组合与卫星组合这两大类股票恰好构成了股票市场行情此起彼伏的、源源不断的动力源泉，为基金带来大量的投资机会和盈利空间。我们认为，金元比联核心动力基金所采用的这种主动与被动相结合、蓝筹股与成长股相结合的“核心-卫星”投资策略，能够较好的适应当前的市场环境。
国信：在经历了后6124点的跌宕，随着金融危机阴云的逐渐淡去，资本边际效率逐渐恢复，存货逐渐被吸收，投资逐渐增加，经济发展开始进入复苏阶段。从2009年5月到11月，我国财政收入以实现连续7个月同比正增长；2009年 8月以来，每月实现了至少28%的涨幅,11月我国财政收入总值达到5029亿元，同比增长32.62%。
在经济全面复苏的背景下，我们对于A股市场前景持乐观态度，而股票型基金投资回报可期。截至2010年1月19日，上证综指收盘于3246.87，市盈率为30.51，相当于2008年8月底的状态，而对应当时的点位为2400点左右。因此，经历了2009年的回暖之后，A股市场依然具备良好的上涨预期。
金元比联核心动力将遵循“LEAN”思路，基本符合未来一年市场预期，具体包括： L：Low Carbon低碳节能。随着中国经济结构化转型的推进，新能源、环保和低碳经济将在未来一段时期将得到迅速发展，已逐步成为个人和机构投资者普遍关注的热点；E：Expo世博会。随着上海世博会的临近，相关主题的投资不容忽视。酒店、旅游、餐饮、交通和仓储物流等板块值得关注；A：Area Development区域经济发展；N：New Strategic Industry 新型战略产业。
金元比联核心动力（代码：620005）“百宝箱”
投资目标：运用“核心-卫星”策略，将大部分资产用于完全复制中证100指数的业绩表现，并将部分资产投资于中证100指数以外的具备良好成长潜力且价值被低估的股票。“核心”组合的投资比例为股票资产的60%-100%，“卫星”组合的投资比例为股票资产的0%-40%。
投资范围：股票投资为基金资产的60%-95%，债券、现金等金融工具以及中国证监会允许基金投资的其他证券品种占基金资产的5%-40%，其中基金保留的现金或投资于到期日在一年以内的政府债券的比例不低于基金资产净值的5%。
配置策略：资产配置策略分为两个层次：第一层为大类资产配置策略，以确定基金资产在股票、债券和现金之间的比例；第二层以“核心-卫星”策略作为基金股票资产的配置策略。核心组合采取被动投资方法，原则上对反映大市值股票走势的基准指数——中证100指数——采用完全复制法，按照成份股在该指数中的基准权重构建指数化投资组合。卫星组合采取自下而上的方法精选中证100指数以外的具备良好成长潜力且价值被低估的上市公司股票，以期获得成长企业的估值溢价。
拟任经理：吴广利，北京大学经济学硕士，6年证券基金从业经验，历任海通证券研究所研究员，长江巴黎百富勤研究部研究经理；2006年7月加入金元比联，历任研究员、首席研究员兼金元比联宝石动力保本混合型证券投资基金基金经理助理、金元比联成长动力灵活配置混合型证券投资基金基金经理助理、基金经理。(CIS)