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■“主题指数投资三人行”第1期
老总论道
“中证中央企业100指数具有规模大、影响力大、流动性好、盈利能力高的特点，根据中证指数公司的研究结果，2005年以来的市场模拟运行数据，截至2009年12月31日，该指数累计涨幅约是上证指数涨幅的两倍，也远远高于上证180、上证50、沪深300等指数。”
长信基金总经理助理兼市场开发部总监 邵彦明
“中央直属企业是中国经济的中流砥柱。中证中央企业100指数是独具中国特色的主题型指数，明显区别于国内指数基金跟踪标的主要采用的规模指数，但同时该指数又保留了一般规模指数的共同优势：即市值覆盖率高、流动性好，行业分布均衡等特点。”
长信中证中央企业100指数基金（LOF）拟任基金经理 许万国
“主题化、风格化是指数产品发展的第二阶段，而长信中证中央企业100指数基金（LOF）就是一只结合市场细分的趋势、投资者需求的多样化、以及央企在国民经济中的独特地位等开发的主题指数基金产品。”
长信基金总经理助理兼金融工程部总监 叶琦
央企，共和国的长子，中国经济的血脉，大国崛起的脊梁。央企控股的上市公司不仅是中国经济的中流砥柱，也是证券市场稳定健康发展的核心力量。投资央企，与央企共同见证大国成长；投资央企，指数化时代可以“分散投资”追求“规模效应”；如今，投资央企，可以依托长信中证中央企业100指数基金（LOF）。
本期《主题指数投资三人行》邀请到了长信基金总经理助理兼市场开发部总监邵彦明先生、长信基金总经理助理兼金融工程部总监叶琦先生、长信中证中央企业100指数基金（LOF）拟任基金经理许万国先生，与投资者一起头脑风暴，共同探讨中证中央企业100指数的基本特点和长信中证中央企业100指数基金（LOF）的设计逻辑。
主持人：马全胜
拒绝同质化
指数基金逐步走向细分领域跟踪好指数投资央企步入“规模化”时代
指数基金逐步走向细分领域
主持人：2009年，指数基金受到市场的热烈追捧，全年逾千亿份的发行规模不仅远超前几年的总和，而且还出现了众多指数基金扎堆跟踪同一标的指数的现象，为何会出现这种情况，未来的指数基金将朝什么方向发展？
许万国：2009年，市场走出一波小牛市行情，但由于受金融危机的影响，许多实体企业和上市公司并没有完全从危机中恢复，指数的上涨有相当部分得益于国家宽松的货币政策以及与之相关的在基础建设方面所做的大量投入。在这种背景下，上证综合指数在2009年上涨了近80%，然而由于对板块轮动和个股选择缺乏系统性布局，相当多的投资者并没有因此而获利。新浪网的一项调查显示，2009年赚了指数没赚钱的投资者高达45%。
从海外成熟市场的经验来看，指数基金一般严格按照指数构成来构建投资组合，收益率可预见性比较强，能有效规避市场非系统风险和流动性风险，同时相对股票基金其费率也较低，具有省事、省心、省力、省钱的特点。特别是随着2009年市场的震荡上行，指数基金的这些特点进一步得到市场的认可，因此年内发行的指数基金受到了投资者的热捧。值得注意的是，目前上市的指数基金多以沪深300和中证100等全市场指数为跟踪标的，主题化、风格化的指数基金产品还比较稀缺，但这类产品可以说是指数产品发展的第二阶段。
主持人：与美国等海外成熟市场相比，我国的股票指数产品与偏股型基金规模的比例大致处于什么水平？未来国内指数基金产品将从哪些方面向主题化、风格化探索？
叶琦：从相对规模来看，我国股票型指数产品与偏股型基金规模的比例已经达到13%，美国股票基金指数化比例为22%。我国指数产品的发展要达到美国股票基金指数化的高度仍需较长时日，主要原因一方面是市场，即中国股票市场有效性问题以及由此引发的指数基金的业绩问题，另一方面是投资人，即在短期投资心态和行为模式下，指数基金难以获得稳定的现金流。随着指数基金的逐渐流行，投资者多样化的细分需求将推动指数的编制更加灵活化，指数基金的操作将向主题化和风格化进一步倾斜。长信中证中央企业100指数基金（LOF）就是一只结合市场的细分趋势、投资者需求的多样化、以及央企在国民经济中的独特地位而开发的主题投资基金产品。
跟踪好指数
投资央企步入“规模化”时代
主持人：中证中央企业100指数相对A股其他指数有什么突出优势？长信中证中央企业100指基作为一只主题化的指数产品，与沪深300、中证100等指数基金相比，又具有什么样的特点？
邵彦明：中证中央企业100指数虽然相对A股市场其他指数而言比较年轻，但却是一只独具特色的主题指数。该指数是在全部A股中选取实际控制人为国务院、财政部、或者中央其他部委的上市公司，然后通过总市值与日均交易金额相关的条件，筛选出100只股票所编制而成的中央企业主题指数。该指数是由中证指数有限公司开发的中央企业系列指数之一。截至2009年年底，中证中央企业100指数成分股总市值为12万亿元，流通市值为6.11万亿元，从规模和流动性来看，该指数都具备了独特的代表性。
作为中国经济的中流砥柱，中央企业对国民经济的发展有着举足轻重的影响。这些中央企业覆盖了军工、航天、电信、机场、能源、运输等关系国计民生的支柱行业，资产规模和影响力巨大。尤其是在金融地产以及工业、能源三个行业，占到了86%的权重有相当的垄断性，也得到政策的支持和扶持，可持续性很强。因此，以中央企业为跟踪标的的长信中证中央企业100指数基金（LOF）所投资对象样本具有规模大、影响力大、流动性好、盈利能力高的特点。
根据中证指数公司对行业的划分，中证中央企业100指数覆盖10个一级行业，权重股集中于一线蓝筹等核心资产，分布均衡。从历年指数收益来看，该指数排名居前；根据2005年以来的市场模拟运行数据，截至2009年12月31日，该指数累计涨幅约是上证指数涨幅的两倍，也远远高于上证180、上证50、沪深300等指数。目前，该指数样本股平均市盈率仅为19.71倍，这也体现了其内在的投资价值。此外，该基金被设计为上市交易型基金（LOF），投资者既可以在指定网点申购与赎回基金份额，也可以在交易所买卖该基金，大大提高了交易的便利程度。
主持人：一般而言，基金公司在选择标的指数的时候，一方面希望所选指数具有较好的市场代表性和较高的可投资性，另一方面又希望能够打破同质化僵局，满足不同风险收益偏好的投资人，长信中证中央企业100指数基金（LOF）是如何均衡这两方面的？
许万国：首先，中证中央企业100指数市场覆盖率高，截至2009年11月30日，其成份股总市值占A股总市值的44.25%，流通市值占A股流通市值的39.64%。其次，通过中证指数公司指数编制方法，模拟回溯得到的结果显示：该指数在2005年1月4日至2009年11月30日的期间内取得了31.51%的年化收益率，与此同时又保持了相对较低的波动率，因此该指数是具有较高的可投资性的。另外，中央企业在国民经济中占据重要地位，该指数旨在通过跟踪中央企业的长期发展趋势，分享这一经济体在未来发展过程中所带来的核心价值，是独具中国特色的主题型指数，明显区别于目前国内指数基金跟踪标的主要采用的规模指数，同时该指数又保留了一般规模指数的共同优势。因此，长信中证中央企业100指数基金（LOF）为不同风险收益偏好的投资者提供了投资于中央企业这一特色主题的崭新投资标的。
借力调结构
价值投资“集成”主题机会新动力
主持人：在当前国民经济中，结构调整与战略转型将是一条重要的投资主线，低碳经济早已成为市场共识，那么长信中证中央企业100指数基金（LOF）对于低碳板块、政策受益行业等主题性机会将如何及时把握？
许万国：中央企业由于其在国民经济中的特殊地位，往往能够得到政策的扶持，尤其是一些代表未来发展方向的新兴产业。随着社会文明的进步和对地球环境的重视，环境保护、节能减排和低碳经济等成为舆论关注的焦点，如果加上向上下游产业链的延伸和辐射效应，比如，开发油电混合动力汽车的企业、开发清洁能源的企业、制造发电机组脱硫装置的企业等，这其中将蕴含着非常巨大的投资机会。无论是环保还是淘汰落后产能，都需要巨额的技术、资金支持，而中央企业在这方面具备得天独厚的优势，可以更快地完成国家制定目标和任务。因此，该指数样本中一旦有企业具备这样的投资价值，将最终反映在指数的表现上，这省去了投资者自己研究政策、寻找相关上市公司的时间和精力，虽然不如主动管理型基金进行资产配置和股票选择的自由度大，但只要中证中央企业100指数的成份股中有企业受益于国家相关扶持政策，投资者就能通过投资长信中证中央100指数基金把握相关机会。
主持人：在价值投资的基础上，实现对主题性机会的把握，长信中证中央企业100指数基金（LOF）将向市场传递什么样的理财观念？
邵彦明：中央企业是我国国民经济中占据重要地位的企业群体，通常具备以下几个特点：首先，中央企业资本规模大，实力雄厚，得到国家产业政策支持，经过60年风雨的洗礼，为我国经济的腾飞做出了不可磨灭的贡献；其次，由于中央企业往往处于国民经济支柱行业，是国民经济中的一些大型企业，具有一定的资源垄断性或者自然垄断性，从长期看盈利能力较强，抵御经济周期波动风险的能力较强；第三，中央企业总体上监管较强，运作规范。中央企业的这些特点，表现在具体指数上，就是起伏小、抗风险能力强、具备实在的内在投资价值。对于投资者而言，理财更多的应该采取投资而不是投机的方式，长信中证中央企业100指数基金（LOF）是投资者实现价值投资理念的可选投资工具之一。
主持人：作为主题性的指数基金产品，长信中证中央企业100指数基金（LOF）的发行将给市场投资带来哪些便利？
邵彦明：长信中证中央企业100指数基金（LOF）由于选取了独具特色的中证中央企业100指数，可以使投资者直接分享作为共和国经济基石和栋梁的中央企业所带来的持续而稳定的发展成果。当然，指数基金本身属于高风险高收益的投资品种，适合那些平时没有时间亲自进行资产管理，但又具备一定投资知识和风险承受能力的投资者。该基金的发行一方面填补了我国证券市场类似主题投资指数基金的空白，另一方面也将中央企业这一重量级群体更鲜明的展现在市场投资者面前，提供了一个全新的投资选择。
（CIS）