●中国的娱乐消费时代已经到来，随着宏观经济回暖，带动居民文化消费支出和企业广告支出进入稳定增长轨道，传媒行业盈利将不断得到改善

　　●去年是传媒行业政策推出的密集期，传媒行业作为最后加入改革行列的行业，随着政策推进速度的加快，行业有望呈现爆发性增长机会

　　●有线电视、新闻出版相对估值便宜，动漫电影行业同样有业绩高增长的预期支撑高PE 的理由，一些子行业，都存在着重大资产注入预期，交易性投资机会将反复出现

　　⊙德邦证券 于海峰 ○编辑 陈剑立

　　消费需求 带来高增长机会

　　文化娱乐的需求是全世界共有的。而目前中国的人均文娱消费金额和发达国家差距巨大，对应中国的有线电视、出版、电影行业未来五年的发展将充满动力。中国的娱乐消费时代已经到来，因为随着中国消费者收入水平的提高，在满足了基本的生活需要以后，对于文化和娱乐等消费的支出会有大的提升。宏观经济回暖，带动居民文化消费支出和企业广告支出进入稳定增长轨道，传媒行业盈利将不断获得改善。尤其是有线网络、影视、动漫、图书出版、新媒体等子行业。传媒行业，尤其是内容消费，将存在超出市场预期的行业性高增长的机会。

　　政策扶持 实现跨越性发展

　　去年是传媒行业政策推出的密集期，如新闻出版总署发布了为我国新闻出版产业发展提供具体方向和措施的纲领性文件，国务院办公厅发布关于促进电影产业繁荣发展的指导意见，其效应会在2010 年-2011年得到显现。时至今日，国内市场经济改革已经在众多领域实现，如房地产、金融、资源、制造、电信等。虽然某些行业的改革还处于深化阶段，不管怎么样，经历改革的行业都爆发出前所未有的生命力。传媒行业原先作为监管较为严格的行业，也是最后加入改革行列的行业，应该说是未来最有机会获得高速发展的行业。不可否认行业发展速度依赖于改革推进的快慢。政策推进越快，行业越容易在短期有爆发性增长机会。

　　各具优势 想象空间巨大

　　按照目前的形势来看，图书出版、影视行业、新媒体市场化程度最高，其次是有线网络和新闻出版，最后是电视台。出版行业涉及的出版、印刷、发行资源都能够整体进入上市公司，出版类公司内生性增长的空间不大，外延性的兼并收购和跨行业发展，才是公司未来的发展目标。率先上市的出版集团有望获得资金优势，通过收购兼有望建立收入超过100 亿元，利润规模达到6亿元的大型出版集团，是目前规模的3 倍大小。影视行业包括电影和电视剧制作、发行业务，电影行业最近几年的票房收入一直处于高速增长阶段，未来5年仍然维持这样的预期。新媒体行业是市场化最高的子行业，该子行业的发展主要依赖于企业广告支出对新媒体的倾斜，公司自身的经营管理能力以及收购兼并。有线网络运营商盈利水平的提高依赖于，有线电视收视费和收视观众数量的提高，以及增值业务的开展，跨地域的收购兼并。

　　根据相关数据显示，有线电视、新闻出版相对估值便宜，动漫电影行业同样有业绩高增长的预期支撑高PE 的理由，其他子行业，概念较多，存在一些重大资产注入预期，2010 年更多的是寻找交易性的投资机会。

　　部分传媒股最新投资评级

子行业     公司名称    公司优势及特点                    最新券商评级

有线网络    歌华有线    区域垄断优势，三网合一直接受益    中信证券：买入

    天威视讯    高清互动增值业务超预期发展    中金公司：推荐

新闻出版    时代出版    安徽地区竞争优势明显                     中金公司：推荐

            出版传媒    继续整合北方出版市场                     东方证券：增持

动漫影视    奥飞动漫    原创动漫创意产业背景下上市的第一股     国信证券：推荐

报纸经营    新华传媒    上海平面媒体的综合运营商                 国金证券：买入

            华闻传媒    拥有多家媒体的独家经营权                 国信证券：中性

电视广告    电广传媒    经营湖南省7家主要媒体广告业务            国泰君安：中性

            中视传媒    中央电视台控股的一家传媒类A股上市公司    中信证券：增持

综合性     东方明珠    上海地区唯一的无线广播电视传播经营者     中投证券：推荐

            中信国安    现有的有线电视网络运营稳定             国元证券：推荐