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      2010 2 8
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    A2版:基金·基金一周
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      | A2版:基金·基金一周
    基金公司纷纷限制申购和转入 货基债基春节长假“关门谢客”
    市盈率鼻祖——
    约翰·内夫
    首募超26亿 鹏华中证500成立
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    市盈率鼻祖——约翰·内夫
    2010年02月08日      来源:上海证券报      作者:⊙银华基金
      ⊙银华基金

      

      在投资天才鳞次栉比的华尔街,如果有一天这些天才的投资经理们必须将自己的钱交给别人来打理,他会选择谁?几次民意调查的结果显示是,约翰·内夫。

      与大多数身家显赫的金融人士相比,约翰·内夫极其低调,他所管理的温莎基金虽然蜚声全球,但金融界以外的人却对作为基金经理的约翰·内夫本人鲜有耳闻。他的行为举止看起来更像是美国中西部地区的一个普通官员:住在一座离市中心不远的住宅,家里除了一个网球场外再没有一件称得上奢侈的装饰;他穿着普通甚至有些凌乱,经常去打折店购买服饰;甚至他的办公室都非常普通,摇摇晃晃的旧椅子和随处堆放的杂乱文件,让他更像是在一间大学宿舍里办公;他几乎从不关心报纸,对小道消息更是嗤之以鼻。

      对于不太熟悉美国资本市场历史的人来说,甚至连他的业绩听起来也是那么普通,温莎基金的业绩“仅仅”平均每年跑赢市场3%。但是,这3%是在1964年-1995年31年之中,经历了无数次市场波动以及著名的1987年股灾后取得的。这样持续领跑市场的能力,在华尔街仅有“股神”巴菲特能够与之匹敌。

      1963年,约翰·内夫进入惠灵顿基金管理公司(Wellington Management Company)。一年后,他成了先锋温莎基金(Vanguard Windsor Fund)的投资组合经理人。

      跟其他所有的投资者一样,约翰·内夫也是一个工作狂。他每星期工作60到70个小时,其中包括每个周末工作15个小时,在办公室里,他集中精神工作不允许任何人打扰。有一次,他为了深入研究一家叫做Buellington 的大衣仓储公司。让自己的妻子和女儿去采购该连锁折扣店的衣服样品。她们带回来三件大衣,并强烈建议买进该公司的股票。约翰·内夫接受了她们的建议,并在此项投资上赢得了500万美元的收益。

      约翰·内夫非常重视“价值投资”, 他甚至是一个比巴菲特更为严格的价值投资的信奉者和执行者,他从不讲花哨、赶流行或者凭市场决定自己的业绩,不管市场上涨还是下跌,他始终采用一种风格。他把自己描绘成一个“低本益比猎手”(本益比即PE),专门选择股价低廉的优质公司。

      在严格坚持价值投资的同时,约翰·内夫还是一个“反向操作”遵循者。他喜欢购买某一时刻股价非常低,表现极差的股票,而在股价上升至一定程度时快速抛出。他从不把一只股票的预期升值潜力发挥到极致,如果把预期总升幅算做100%的话,他常常在30%左右就开始出手,在60%左右几乎就已经全部抛出。在接受采访时,内夫说,“当股价还在不断攀升时就出手,一般人总狠不下心,他们总觉得,要是没等到最高点就出手,就是犯了错误。而我认为,我们没那么聪明。”也许正是这一点,使得约翰·内夫能够锁定收益区间,保持持续领先市场。

      约翰·内夫管理温莎基金(Winsdor Fund)31年,至1995年卸下基金经理人职务之时,该基金管理资产达110亿美元。1998年该基金的年复合收益率为14.3%,而标普只有9.4%。他同时也管理格迷尼基金(Gemini Fund),该基金的增长率几乎也是股市价格增长率的两倍。