●由于外盘不确定风险的增加，将使得节前市场总体弱势震荡格局难改，但随着流动性收紧预期对市场负面影响有所缓和，节后市场有望逐渐企稳反弹

　　●通过分析过去十年春节前后的市场表现可以看出，投资者对春节后的市场行情往往比较看好，春节后市场上涨概率大于下跌概率，“虎头行情”可期

　　●行业配置方面，一是关注安全边际较大的金融、采掘、建筑建材、化工等低估值板块，二是关注农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游行业，这些行业在春节后一个月内跑赢大盘的概率较大

　　⊙东海证券 董高峰 陈馨颖

　　○编辑 陈剑立

　　过去十年（2000-2009）历史经验显示，春节前一周市场上涨的概率达到90%；春节后一个月市场上涨概率大于下跌概率。行业表现也具有明显的季节性效应，春节后一个月内农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游、交运设备、建筑建材、化工等行业跑赢大盘概率最大，而金融服务和黑色金属跑赢大盘概率较小。

　　市场有望逐渐企稳反弹

　　近期A股市场呈现明显弱势特征。短期来看，在前期市场大幅调整基础上，良好的经济和业绩基本面对市场正面支撑明显，而货币政策的调整也暂告一段落。近两周央行公开市场操作已从净回笼转为净投放，发行利率继续走平，流动性收紧预期对市场的负面影响开始有所缓和，短期市场有望逐渐企稳反弹。

　　不过，市场总体弱势震荡格局难改。一是政策的逐渐退出预期及其对经济和业绩预期的负面影响成为市场持续向上的压力。二是欧洲主权债务危机的升级和美元指数的强势上涨加剧了A股市场的震荡。另外，考虑到春节的长假因素，短期外盘的不确定风险的增加，将会使部分避险资金和一些投机资金选择持币而非持股，节前市场总体弱势震荡的格局难改。

　　节后“虎头行情”可期

　　通过分析过去十年（2000-2009年）春节前后的市场表现可以看出，投资者对春节后的市场行情往往都比较看好。春节前一周，市场上涨概率很大，十年来仅2001年1次下跌，9次上涨，金融服务、黑色金属行业跑赢大盘的次数最多，分别是9次、8次。分析其原因，我们认为，主要是由于春节长假因素所带来的不确定性，尽管投资者对节后行情有所期待，但估值较低、安全边际较大的板块相对更受青睐。

　　而事实上，在春节后的1个月内，市场上涨概率确实比较大，十年来达到6次。考虑到目前市场已经过1个多月的持续调整，再结合前期我们提到的“3、4月份或是股指期货行情”时间的可能性，我们认为，这次春节后市场上涨概率大于下跌概率，“虎头行情”可期。

　　重点关注金融等四大板块

　　基于目前市场弱势震荡的格局，并结合过去十年的历史经验，行业配置方面，主要有两条投资主线：一是关注安全边际较大的金融、采掘、建筑建材、化工等低估值板块，尽管其中金融和采掘行业在过去春节后1个月内表现并不突出，但是考虑到其低估值及股指期货行情的预期，仍建议重点关注；二是关注农林牧渔、商业贸易、餐饮旅游行业，这些行业在春节后一个月内的表现具有明显的季节性效应，跑赢大盘的概率较大。

　　据分析，春节后1个月内部分行业的表现具有明显的季节性效应。纵观过去十年，农林牧渔、建筑建材、商业贸易、餐饮旅游、交运设备、化工行业跑赢大盘次数最多，分别达到9、9、8、8、8、8次，十年平均跑赢大盘6.32、4.18、3.66、5.75、2.73、3.26个百分点。金融服务和黑色金属行业表现相对较弱，跑赢大盘次数分别为3次和4次。分析其原因，我们认为，农林牧渔行业主要受益于“两会”期间1号文件政策的推动，商业贸易、餐饮旅游、交运设备行业受益于春节效应所带来的良好销售数据，建筑建材和化工行业分别受益于基建投资和春耕等因素的推动。