中国2009年季度GDP增长实现“V”型反转，我们认为2010年中国经济将进入新的扩张阶段，预计2010年中国GDP增长将达到9.5%。但经济扩张过程中，中国面临结构性调整和通胀预期凸显的压力，因此我们判断2010年经济总体是复苏中的夯实与转型过程，GDP高增长率并非是中央决策层的唯一目标取向，经济增长的质量和持续性将日益得到重视。在这一基本判断下，未来中国经济增长动力结构将逐步向内需尤其是消费进行切换，投资因受到通胀预期管理的政策调控压力而存在一定的不确定性，同时出口复苏在国际贸易争端升级背景下可能低于预期。

　　受通胀压力凸显的经济环境制约，依靠投资和信贷扩张刺激经济的应急式发展模式显然在2010年不能复制。实施审慎宏观政策导向管理通胀预期，推动货币供给回归“正常化”，成为央行货币政策调整的关键。启动超宽松货币政策退出机制、矫正适应性预期、回收经济体系的过多流动性、适度控制信贷规模是2010年央行货币政策的基本取向。不同于以往经济周期的宏观调控，2010年货币政策调控的重要特点是宏观审慎和微观审慎相协调的“预期管理”。在这一新政策理念下，2010年的金融政策可能会经常“超预期”，央行和银监会的政策将从之前的“滞后”更多地向“超前”转变。事实上1月份的货币政策已经体现出明显的超预期特征。

　　未来政策的调整目标仍将锁定通胀预期，我们认为2010年的物价涨幅将会越过3%，进入温和通胀格局。实体经济是否过热和物价上涨水平关系政策的退出时机和退出程度，目前看，实体经济略趋过热和物价快速上涨催生政策退出。但鉴于经济增长内生动力以及全球经济的不确定性，政策退出应会比较谨慎。我们认为一季度加息概率较低，央行会继续动用信贷规模控制手段，当月度CPI高于3％时，将有1-2次加息动作。

　　2010年策略报告观点：

　　结构调整、增长方式转变成了中国经济的必然选择。2010年经济周期处于复苏缓慢向好阶段，经济增长表现出更多的常态化特征，常态化的经济预示着2010年A股市场振幅有望收窄、市场将由单边市向平衡市转变，上证指数运行区间为2700-3900点。

　　本版编辑 姚炯