过完春节假期，市场基本形势并没有变得更加明朗，行情继续处于焦躁不安、趋势迷茫、拉锯震荡的状态中。

　　“美元退出”影响行情活力

　　春节长假中对股市影响较大的事件有：央行再次提高准备金率、美联储上调贴现率、股指期货正式启动开户程序。从这三大事件的具体影响看，央行再次提高准备金率只是一个技术性对冲，原因在于，春节前四周央行为保障春节前夕现金充裕的需要，连续净投放了6850亿元的资金，同时2月份公开市场到期资金也将达到7650 亿元，面对如此巨大流动性释放量，央行必须在春节后作出数量化对冲。本次央行提高0.5%的准备金率只冻结了银行体系流动性约3000亿元，与上述货币投放量相比并无显著的紧缩意图。此外，准备金率“小步快跑”的调控调控模式进一步淡化了加息等价格型调控的市场预期。因此，本次提高准备金率对市场的影响是心理冲击大于实质意义。到是美联储上调贴现率25个基点虽然属于外围因素，但对市场的负面影响却要大得多。正因为如此，春节假期以来，港股等外围市场因美元资本回流而出现了普遍下跌行情，欧美市场则因美元资本回流而开始普遍走强。

　　加息预期下降 升值预期上升

　　尽管2月份CPI因节日消费高峰与基数原因可能会出现陡升的状况，但市场的加息预期依然在继续淡化。因为，除了银行准备金率出现“小步快跑”的调控模式之外，当前政策层面上催动人民币升值相对于加息可能已是一个更好的调控选项。首先，升值可以直接降低输入性通胀压力，同样能起到遏止通胀的功效。在美元维系低利率政策不变、外围经济形势高度复杂的情形下，如果仓促加息既会引起境外热钱的觊觎，又可能会伤及处于错综复杂阶段的国内经济。因此，从控制通胀角度看升值效用要优于加息。其次，虽然人民币升值会伤及我国出口经济，但出口本身已被动地受制于外围形势，尤其是在当前贸易摩擦不断的形势下，我国出口复苏的持续性和稳定性已经很难被经济战略继续高度依赖。再则，在全球经济再平衡的主题下，人民币汇率已是众矢之的，现阶段人民币若适当升值能消解空前巨大的外部压力，当前人民币汇率在窄幅波动两年后已面临着新一轮的升值取向。而2月份以来，与升值主题有关的航空、造纸等行业股走强，地产股逆风回稳等应该与市场“加息预期降，升值预期升”有着密切关系。

　　行情“水落石出”在一季度末

　　春节以后，投资者对外围形势、政策预期依然谨慎敏感，市场新的关注焦点是即将在3月上旬召开的“两会”，希望能从“两会”中得到更为明确的政策主题。因此，行情“水落石出”的契机可能产生在3月底或4月初：1、在2月份CPI大幅上升后，上半年加息与否已经能得到基本确认；2、一季度经济与公司盈利数据开始明朗；3、经过一个月的开户期后，股指期货与融资融券推出时间已能得到确定，做空机制下的市场新赢利模式有望趋于形成；4、今年的“吃饭行情”是产生在上半年，还是运作在下半年在这个时段已能基本得到确定。

　　基于以上，现阶段的迷局行情仍可能会持续一段时间，甚至不排除“春节前见地量，春节后见地价”的可能。