开年以来，市场未能如愿走出涨势如虹的牛市走势，但也没有就此一蹶不振，而是更多地横向展开了震荡走势。其中的原因是什么，基金对此又有什么判断和应对策略呢？记者日前采访了兴业基金投资总监王晓明。

  ⊙本报记者 周宏

  政策摇摆在通胀和增长之间

  王晓明认为，今年初以来市场没有出现很清晰的涨和跌，很大程度上和目前所处的宏观和市场环境有关。“中国的股票市场跟政策的相关性非常强，往往是政策性确定最强的时候，股市反映可能更好，政策很不明朗的时候，不确定性变强的时候，股票市场的不确定性也就表现出来了。”

  而回头来看，2009年底和2008年底的宏观经济和股票市场，恰好完全相反。2008年年底的时候，政策的确定性最强，虽然整个经济的前景并不明朗，大家也不知道危机到底对中国经济有怎样的影响。但政策导向是清晰的。

  而到了2009年年底，市场整体对经济的确定性增长达成了共识，包括消费刺激的效果和国内内需的启动有了比较一致的共识。但对宏观政策的不确定性担心却在加强。而这种政策不确定性从2009年7、8月份以后就出现了。此后不管是央行的货币政策、还是银行的信贷数字，包括后来陆续出台的一系列关于房地产市场调控的政策等等方面都已经反映出来。

  因此，王晓明认为，2010年整个政策重心将摇摆于刺激增长和管理通胀预期之间。虽然这并不影响整个市场存在一定的投资机会。但对于投资者而言，要抓全局性的投资机会是比较困难的。

  通胀会在合理范围之内

  而对于市场非常敏感的通胀预期，王晓明表示，兴业基金整体的判断是仍在合理范围内。

  王晓明认为，通胀是一种货币现象，因此在2009年大量的货币投放以后，政府若不及早采取措施，通胀出现是早晚的问题，由此，从去年7、8月份到最近，政府陆续出台了一系列的政策或措施，对过去大量投放的货币做一种“中和”。而从目前看，通胀的表现仍在合理范围之内。

  另外，中国经济的转型正在有条不紊地进行。虽然短期内，消费对经济的拉动作用仍不能抱过高期望，消费也很难替代投资成为拉动GDP的主要推手，但中国内需启动已经有了雏形，而且消费增长也不断增加，这样的经济特征会给未来的市场很大启示。

  王晓明说，如果回顾一下2009年，最让市场超预期的不是经济增速的强劲，而是在政府稍微采取了一些措施之后，国内的汽车消费、住房消费、家电消费就迅速增长起来。而若仔细分析，其实消费的提速在2003年以后已经明显提速。甚至到了2008年，在偏紧的政策基调下，剔除相对高的通胀因素，国内零售商品销售增长速度仍然是比较快。而2009年的零售增速更是如此。

  由此来看，消费加速的迹象已经非常明显，很可能是未来两到三年的最重要的投资主题之一。兴业基金在这方面做了很多文章，重点持有一些医药和消费类的股票。

  全流通后市场新主题

  而对于市场未来的中长期发展，王晓明认为有以下几个方面尤其值得关注。首先，是国家政策的导向作用。从2009年开始，国家出台了一系列整个刺激经济的政策，并出现从投资转向消费的明显迹象，这个情况在2010年得到延续，并进一步强化。2009年国家刺激政策的重点有一个演变的轨迹，从2009年的廉租房保障制度，扩大内需，鼓励汽车家电消费以旧换新等等，直至后来国家基本药物制度的实施意见，一直到中央经济工作会议明确提出来“调结构、促发展、惠民生”等等，从过去过度依赖投资逐渐转向突出消费重要性的转变，一直在发生。这个政策导向值得继续重视。

  其次，全流通后A股市场的新特征。从目前看，兴业基金判断，全流通后整个中国股票市场的重心会不断下降。一方面，这源于中国经济增长速度的缓慢回落。过去30年10%以上的GDP增速不可能继续维持。而哪怕是7%~8%的增速，那么40年后的中国GDP可能也会比美国GDP的2倍还要多。这种情况下，出口增速注定无法持续，而资源瓶颈将会出现，因此，我国势必通过经济结构转型，让经济增速回到一个可持续的水平上。另一方面，全流通时代后，市场力量也在加强，这会推动整个市场的估值中枢会有个自然的调整。

  其三，自主创新的主题。2010年，我国的政策重心继续向强调自主创新的方向调整，过去的十几年，中国企业真正成为全球性的标杆企业并没有很多，但可能已经有几家企业在全球范围内具有相当的核心竞争力，这些企业每年投在研发上的费用占销售收入的比重很高。但这样的发展是个趋势。“把握这种趋势，同时挖掘到真正具有自主创新能力的企业，会是2010年投资的一个重要因素。”王晓明说。