万家基金基金管理部总监欧庆铃——

  投资集中度提高势在必行

  ⊙本报记者 马全胜 徐婧婧 孙旭

  “经济向上、政策向下，二者合力形成一个平衡格局。在此背景下，今年投资的行业集中度和个股集中度都会提高一些，这样有利于控制风险和获得超额收益。”万家基金基金管理部总监欧庆铃在接受本报记者采访时表示，“影响今年市场运行的主导性因素主要有两个，一个是流动性的趋势性反转，一个是经济复苏过程中出现的强烈通胀预期。”

  多因素角力A股市场

  今年市场的运行更为复杂，流动性收紧、通胀预期、房地产调控、融资压力等都是影响A股的重要变量。

  首先需要关注的是流动性收紧已成定局。欧庆铃指出，从去年8月份起，央行开始就通过公开市场操作来回收流动性，而且贷款数量从去年下半年起也已逐月回归到正常增长水平。就目前阶段而言，流动性已由一个超宽松的局面回归到一个中性的过程，尽管目前还看不到货币政策对流动性强烈收紧的要求，但收紧的方向是比较明确的。另一个需求特别关注的是在经济复苏过程中出现的通胀预期问题。特别是去年11、12月份CPI上升的速度比较快，所以市场担心央行未来加息的力度比较大。欧庆铃表示，“最近市场主流机构对2月份的CPI数据从2.5%的水平下调到2.2%，实际利率仍然为正，加息的压力有所缓和。但如果看得更远一些的话，CPI还会往上走，到今年中期可能会达到3%以上甚至更高，预期今年会有一两次的加息。”

  伴随着经济结构的调整，政策调控的不确定性依然比较大，特别是对房地产这个行业的调控力度与节奏确实比较难以把握。欧庆铃坦言，“房地产行业确实是有泡沫的，政府从去年底开始的一系列调控政策，预期目的是不希望房价继续上涨，也不愿意看到房价出现意外大跌。如果房地产投资和新开工率上不去的话，对相关产业链的影响比较大，上游的钢铁、建材，下游的装饰装潢、家电等都会承受比较大的压力。”

  另外，对于近期美联储上调贴现率的影响，欧庆铃强调，大宗商品除了受美联储政策影响之外，还要看美国和全球经济复苏程度。“从中期角度看，美国的经济相对欧洲要好一些，接下来如果美国相对于欧洲国家提前加息或加息的幅度大一些，美元对欧元可能有一个升值的压力。因此我们认为，美元的反弹还没有结束，这就对大宗商品价格的上涨构成一个压力。”

  投资集中度提高势在必行

  在多种因素综影响下，欧庆铃认为，今年的投资重点在于深度挖掘个股，在受政策影响不大的行业中寻找估值合理的成长型股票；“合理”是相对于它的成长性而言的，首先所选的企业受政策负面影响较小，其次具备确定性很高的利润增长，第三估值要相对其成长性而言是合理的；相对而言，今年投资的行业集中度和个股集中度都会提高一些，这样有利于控制风险和获得超额收益。

  欧庆铃指出，“今年投资一要看消费，二要看战略型新兴产业，包括新能源、节能环保、电动汽车、新材料、新医药、生物育种和信息产业等，但这些股票的估值也已并不便宜；对于金融、地产、煤炭、有色等这些大的周期性行业，随着调控政策的深入，如果市场确认经济并没有随着调控而出现衰退，这类股票的业绩增长持续性获得投资者认可的话，会出现估值修复的机会，年中可能是一个时间窗口。”