⊙银华基金

  在20世纪90年代的基金大发展中，多项产品创新出炉。在这一时期，被冠以“近10年来最成功的金融创新”称呼的ETF基金闪亮登场，并成为主宰基金行业的新贵。

  世界上第一只ETF是由加拿大多伦多证券交易所（TSE）于1990年推出的“多伦多指数参与单位”而其发展却主要在美国。1993年，美国证券交易所终于自美国证交会获得《1940年公司法》的豁免条款，推出了以标准普尔500指数为跟踪标的的“标准普尔存托凭证SPDR”也就是俗称的“蜘蛛基金”，投资者可以在二级市场上交易其份额，同时又可以通过一级市场进行申购赎回。

  ETF兼具封闭式基金与开放式基金的特点，打通了基金与股票两个市场，彻底颠覆了此前人们对于基金的种种认识:投资者在申购与赎回时，不必采用现金，而是采用一揽子股票（或者债券）；而其在一级、二级市场之间均可以实现交易，更是解决了封闭式上市基金高折价的难题。

  不过，由于ETF操作起来相对复杂，加上其诞生时处于90年代初期，美国股市表现平淡，ETF成立初期发展较为缓慢，1993年美国市场ETF的资产规模为4.6亿美元，直到1998年才达到150亿的规模。

  1998年的大牛市成就了ETF的发展，1999年到2000年，ETF总资产增速高达95%；2002年至2003年间，资产规模增长了450亿美元。2003年，美国ETF的日均成交量超过60亿美元。其中，交易量最大的ETF是跟踪美国纳斯达克100指数的QQQ，单日成交量约为30亿美元。根据美国投资公司协会（ICI）公布的数据，仅2007年一年，新成立的ETF产品达到270只，ETF总规模在2007年达到创纪录的6080亿美元。

  在美国，ETF分为两个品种，一种是追踪指数的指数型ETF，例如，SPDR就是以S&P500指数为标的的；另一种ETF并不以特定指数为标的，而是由产品设计者为投资者选取一篮子股票投资组合，如HOLDRS（Holding Company Depository Receipts）。由于进入该组合的股票及持股比例一经选定即固定不变，因此被称之为“包裹型ETF”。截至2008年底，主动管理的包裹型ETF仅有12只，规模不足2500万美元，被动管理的指数型ETF依然是市场的绝对主流。1996年，投资国际市场的ETF出现。此后，在年度净发行规模中，国际市场所占的比例越来越大。

  除了以各类证券为投资标的的ETF产品外，2003年加拿大商品交易所推出世界上首只商品ETF，随后2004年，美国也推出同类产品，商品ETF多以黄金和白银等贵金属价格为跟踪标的，一经面市就获得了热烈追捧。当年11月18日于纽约证券交易所上市的黄金ETF “StreetTracks Gold Trust” 高峰时期持有黄金超过400吨。此后黄金ETF产品在全球引发了认购热潮，并一度被华尔街的分析师认为直接促进了2004年后期黄金价格的走牛。另外，投资于金融机构以及资源类企业的行业性ETF产品以及FOF类型的ETF迅速被华尔街的精英们开发出来，成为专业投资者们的新宠。