时间：2010年3月4日14:00-15:30

  地点：中国证券网www.cnstock.com

  嘉宾

  冯天戈：理学硕士，国联安基金投资副总监、国联安双禧拟任基金经理。

  阎红：财政部财政科学研究所硕士，长城证券基金分析师。

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  ■互动实录

  指基的选择标准

  游客97172 问：国外有分级指数基金吗？盈利能力如何？

  冯天戈：在海外，杠杆型封闭式基金早就存在，并且获得了较大的发展。美国的封闭式基金可以通过多种形式获得杆杠，一是通过对基金持有人进行分级，改变收益分配方式，相当于高风险偏好的持有人从低风险偏好持有人那里融资以获得更高收益；二是通过发行债券融资提高杠杆，由于美国都是公司型基金，所以可以通过发行债券进行融资；三是通过投资衍生品提高杠杆，这是因为衍生品本身具有较强的杠杆比例。在国内市场，分级是基金获取杠杆效应的主要方式。

  游客97175 问：对QDII基金的盈利能力怎么看？QDII能买吗？

  阎红：从成立以来的历史业绩看，QDII基金整体不如国内同类型开放式基金。主要原因是2008-2009年国际经济危机爆发后，主要经济体国家比中国受伤重，没有中国疗伤快，海外市场的投资机会不如国内，QDII基金投资受到一些客观因素的影响。主观情况来看，国内基金公司在投资海外市场方面的经验与投资A股市场的经验相比，尚显不足。在目前全世界都看好中国经济的大背景下，我们建议资产配置以A股基金为主，少量配置QDII。最近巴菲特说，虽然美国经济已经打赢“珍珠港”战役，而当前股市的吸引力较一年前已经低得多。

  游客97165 问：指数基金眼花缭乱，该从哪几方面挑选？

  冯天戈：1，选择指数。选择指数型基金其实就是在选择指数，追踪指数的涨跌快慢是指数型基金涨跌快慢的主要决定因素。2，对比指数型基金的跟踪偏离度，指数型基金对标的指数的跟踪误差越小，就证明其投资越为有效。3，对比费率，在复利条件下，不同的基金管理费用也会对基金未来的业绩带来一定影响。此外，如果能作为开发大盘股期货等衍生工具的基础指数更是重要的加分项。

  游客97128 问：震荡市配置什么类型的基金比较好？

  阎红：震荡市中，建议大家降低权益类基金的配置比重，增加固定收益类基金的比重。选股选时能力强的混合型基金是积极型投资者的较好选择，而以投资固定收益率基金为主是稳健型投资者的较好选择。

  游客97121 问：基金公司自购能说明什么问题？是对后市的看好吗？

  阎红：基金自购通常有两种情况，一是看好后市，主动自购。这往往是基金看好后市的表现；二是基金规模面临契约规定下限，面临解散风险时被动自购。这时基金本身也不一定看好后市。

  指基的优势

  游客95501 问：你对股指期货和融资融券怎么看，投资者通过配置哪些基金能最大限度地分享到其成果，而又不至于遭受重大损失？

  冯天戈：我们对境外成熟与新兴市场的实证研究表明，股指期货推出前后，指数权重股享受一定溢价。一方面，股指期货推出前，标的指数权重股享受阶段性溢价。以权重股指数为标的的指数基金有望享受蓝筹股行情带来的高收益。另外，可作为融资买入或者融券卖出标的的基金将被赋予更多流动性或溢价，并可通过与其他上市交易指数基金一起构建多空头策略。

  游客95501 问：您的中长期配置和短期配置方面有何计划？能重点说说你对新能源和消费类上市公司的看法吗？

  冯天戈：我们比较看好新能源和消费。节能环保产业属于新兴产业，当新能源能达到实际应用的阶段，那些行业内能实现技术突破，能提供消费者喜欢的产品公司就能够获得快速成长。目前国家也已经明确提出扩大内需，所以即使在政策退出的忧虑之下，大消费行业也不会受到明显影响。选择这类行业中的成长公司，很有可能获得较大的超额收益。

  游客96209 问：今年分级基金大为流行，但每种分级基金的特点又不尽相同，那么到底从哪些角度来分析分级基金的投资价值？

  冯天戈：对于分级交易产品来说，其折溢价率会影响其投资价值。影响折溢价率的最主要因素是其供需状况，其次就是杠杆比率。目前市场上发行的分级基金均分为稳健收益和杠杆收益两部分，稳健收益的关键则在于其固定收益率。另外，基金运作透明度如何，分级基金是否具有多个投资点，随着股指期货和融资融券的推出能否提供套利操作等，都是需要分析考虑的地方。

  游客95992 问：指数基金相较一般股票型基金有优势吗？

  阎红：指数型基金，不主动寻求取得超越市场的表现，而是试图复制指数的表现。一般选取特定的指数作为跟踪的对象。一般股票型基金，力图取得超越基准组合表现的基金。长期来看，国内外基金历史业绩表明，只有不到1/3的主动配置型基金的业绩超过指数型基金。单边上升市场中被动配置型基金由于股票配置比重高，能够充分享受股票市场的收益。而主动配置型基金由于受到契约约束、管理人对市场认知能力等多方面因素影响，在资产配置方面的差异性较大，收益水平参差不齐，整体来看没有超越指数。震荡调整市场中，基金管理人可以通过积极主动的投资组合配置获得超越市场平均水平的超额收益或规避调整风险。部分市场认知能力强的主动配置型基金远远跑赢市场，体现出主动配置的有效性。

  游客95989 问：个人觉得3000点附近较为尴尬，这时候买指数基金合适吗？

  阎红：3000的位置确实比较尴尬，震荡或是大概率事件。上面提到了，如果您是积极型投资者建议适当关注混合型基金，如果您是稳健型投资者，建议关注固定收益率基金。

  （本报记者 徐婧婧 整理）