增幅下降 支出结构有所调整 预算增速下降 实际国防投入力度未减

虽然今年国防费预算数额7.5%增幅远低于市场两位数的预期值，但我们认为，这对我国军工制造业及相关上市公司的负面影响不大。长期来看，我国国防费占GDP比例以及人均军费远低于发达国家水平，仍有进一步上升空间。短期来看，今年国防费预算的支出结构调整有望给整个军工行业带来新机遇。 2010年中国国防费预算增速为7.50%，增速有所下降，但这并不是说国家对国防的投入力度有所下降，也不是说国防战略有什么改变。我们认为，我国的积极防御国防政策、战略方针决定了军费开支的基本规模和增长水平。现代化军队建设对军工技术水平提升和装备结构改善提出了较高的需求，我们看好产品方向为我国装备需求发展方向的公司，如航空动力、哈飞股份、洪都航空等总装及关键部件总装业务公司；受益于装备升级配套业务的公司有：中航电子、ST宇航、中航重机、中兵光电、航天电子等。

在细分行业中，我们认为航空发动机产业受益度较高。因为航空发动机是国家实力基础和军事战略的核心技术，且长期以来西方国家对我国实行严密的封锁，整个航空发动机产业的基础依然薄弱。航空发动机产业有望在政策、经费等方面受到国家大力支持，重点推荐公司航空动力。（华泰联合） 由于整个行业前期涨幅较大，估值进一步提升压力增大，短期可关注中航重机、航天电子、中国卫星等。（中投证券）

融资和重组将空前加快 产业化是现阶段重要目标

我国军工资产证券化率较低，军工集团上市公司的总资产占集团总资产的比例均小于20%。今年军工行业利用资本市场融资和重组将空前加快，几个主要的军工集团均提出了自己的整合思路。预计到2010年末，军工企业利用资本市场直接融资500亿-600亿元左右。 航天航空产业由于涉及的产业链广，在经济发展中具有明显的溢出带动作用。航天产业的直接投入产出比约为1比2，而相关产业的辐射则可达到1比8至1比14。以载人航天、探月工程、北斗二代和高分辨率对地观测项目为代表，我国目前已经启动或将要启动多个国家级航天项目。涉及的投资规模和市场空间超过1万亿元，这为未来10年我国航天产业的大发展提供了广阔空间。

国务院已对加快培育包括航天产业在内的战略性新兴产业做出了总体部署，军工业进入战略新兴产业目录意味着更多的扶持政策和优惠措施，从事高科技军民品开发的军工上市公司将长期受益。军工板块的特点是增长确定和宏观经济周期关系较小，推荐航空动力、中兵光电、中航重机、哈飞股份。（中信建投） 产业化是我国航天航空工业发展现阶段的重要目标，2010年航天航空领域的整合和改革将实现更多突破。我们推荐投资者重点关注产业发展潜力巨大，未来专业化整合预期强烈的品种，包括中国卫星、航天科技、中航重机、航空动力。（东方证券）