周洛华

  2月CPI数据公布之后，大家面对同比增长2.7%的物价涨幅，纷纷展开各种猜测。有人致电，询问对行情走势的看法。感谢大家还记得我，其实我已有一阵子不太参与资本市场的事情了。我曾因为在上海证券报上发表过“九论通胀无牛市”的系列专栏文章，受到许多批评，大部分人认为通胀无牛市是谬论，少部分认为严重通胀无牛市，温和通胀促进牛市，更少部分的人认为这句话其实是弗里德曼早就说过了的。尽管大多数人要么不承认通胀无牛市，要么不承认这是我首先提出的观点，但是当他们面对行情出现分歧判断时，还是打电话给我，而不是弗里德曼。

  而我此刻在国内长途电话的这一端却忙着其他杂七杂八的，与资本市场毫无关联的事情，对于当年的那场争论，早就淡漠了。回国这些年，我实现了个人职业生涯中“增长方式的重大转变”。我记得曾满怀热情地讨论国家的货币政策，并积极建言献策，而我现在更像是一宅男，更多关心的是老婆孩子和超市物价。

  有人说通货膨胀就此来临，我们将不断加息以应对通货膨胀。我说我不知道通货膨胀是否就此来临，如果通胀来临的话，在我国目前的货币发行机制和汇率形成机制（两者在我看来有些同义反复）的条件下，加息只能进一步促进通货膨胀的势头，详细情况请参见我在2004年为上海证券报写的《加息推高房价》。从过去的历史经验来看，我感觉中央政府可能不会动用汇率手段来抑制通货膨胀，即便是加息这样的措施，也可能会非常慎重。当然，政府并非面对通货膨胀无所作为，动用舆论工具，帮助大家降低通货膨胀的预期，可能就是一个比较好的办法。我只是感觉，如果出现这种情况的话，股市可能重复上次通胀无牛市的走势。

  另外有人对我说，其实目前的通货膨胀是暂时的假象，我国存在严重的产能过剩，大量基础设施投资高峰过去之后，会有更严重的产能过剩，因此，短期的物价上涨，和长期的物价下跌是同时存在的两种可能性。高人啊！我每次听到这些话，我都佩服对方把辩证法学得这么好。好吧，我们要么坐等通货膨胀慢慢演变成为通货紧缩，要么采取些措施去促使物价尽快下降。我之前已经撰文提出，此刻不能继续汇率改革，人民币现在升值可能将使得我们金融改革的成果前功尽弃，并有可能迫使央行再次用印钞票的办法来给金融机构填补坏账。现在要对付通货膨胀只有一个办法，就是大规模减税，并压缩政府行政开支。出现通货膨胀的根源是市场机制失效，不能鼓励大家通过提高劳动生产率来实现效益增长，而是鼓励大家囤积物资和持有房产来实现账面收益。我们要回到正常的市场机制上去，就必须把市场本身固有的机制发挥出来。政府税收在过去8年中增长5倍，开支也相应增加，而被挤占了的民间消费的空间应该得到释放，这也是转变经济增长方式的重要内容。如果大家看到政府在转变职能，减税并压缩开支，让人民更多地获得保障和福利，那就将对应着中国股市漫长的牛市的开始。

  不过无论股市出现怎么样的走法，都会有一批经济学家出来解释央行的相关政策，在他们嘴里，一切都是那么合乎逻辑，顺理成章。

  我记得很早以前听过一个笑话，说的是一屋子无期徒刑的囚犯，关在一起，每人讲一个笑话，大家都很高兴，但是久而久之，屋子里就只有这10个人，翻来覆去就讲这10个笑话，大家都累了。于是就学着监狱管理办法，给每个故事编一个号码，每次有人突然报出某个笑话的编号，大家就笑得前俯后仰。最终大家还是都腻味了，实在无趣，突然有一天，一个囚犯报出了“第11号”，大家又放声大笑了一场。这个故事其实讲的是，在资本市场上，当大家都没有新的外来消息的时候，会穷尽各种走势的判断，但是市场也因此陷入无可操作的平静状态。

  无论什么地方，都需要新东西，而资本市场尤甚。因此，我打算学习这位传说中囚犯的智慧，宣布股市实际走法将符合第N+1，也就是没人听说过的那种走势。如果你坚持读到文章结束，并且笑出声来，我就很高兴了。（作者系知名财经专栏作家）