汇丰晋信王品：

  回归投资本原

  “投资的本质是趋利而避险。想清楚这点，在今年这样复杂的市场环境中非常重要。” 汇丰晋信大盘基金的基金经理王品如此总结刚过去的几个月的操作。

  行业研究员出身的王品，在2010年的结构性行情中如鱼得水，汇丰晋信大盘的业绩排名在过去半年持续位列行业10%，但面对目前的市道，王品还在不断强调要更冷静些，更客观些，更多地考虑风险层面的因素，坚持既定的投资策略和基金契约。“坦白说”亦是她接受采访时的口头禅。

  ⊙本报记者 周宏

  个股选择难度大了

  具有超过8年的经验，曾经是2005年《新财富》最佳分析师第三名，个股选择一直就是王品的强项。但她也坦言今年选股的难度大了。

  比如，今年的强势行业之一是医药行业，但医药本身是个研究难度很大的行业。产品差异性特别大、企业的差异也大。“有时候一个公司就是一个小行业。基本上，你不可能看一、两个龙头企业就一下子把握住行业脉络。”王品说

  医药行业的另一个特点是“高毛利、高费用率”。平均毛利率可以达到50%。现实的情况是，上市公司的想法在公司业绩增长中起到的作用非常大。“因此，经常地调研，不断地沟通，了解公司管理层的想法，非常重要。勤奋对于把握今年的投资机会太重要了。”王品总结到。

  而另一个方面，则是今年频频出台又频频令人意外的政策走向，这和初初反弹、尚未稳固的宏观经济走向夹杂在一起，构成了格外多的不确定性。比如，关于地产、钢铁乃至银行这样的大板块，都因为政策的动向而令市场预期出现反复。更为今年投资加重了难度。

  把握政策和行业脉络

  那么，对于这样多变的市场，有没有个相对有效的应对之道呢？王品的看法是根据行业的不同特点把握关键因素，是获取超额收益的关键，同时也更多的依赖团队，汇丰晋信是一家强调基本面挖掘，重视研究真正驱动投资的公司。

  而很多行业都有其脉络所在。比如，医药行业，作为一个需求相对稳定的行业，多年保持了比较高的增速和比较平稳的态势。当某一年因为种种原因，增速大幅波动后，其后一年总会有回归和弥补的过程。

  典型如2006年，当时的医药行业受到国家药品经营整顿的影响，而导致行业增速出现大幅降低，此后第二年，行业增速迅速回暖，出现超额增长。其背后是，消费者相对刚性的需求的变化。

  而在具体的子行业中，2004年至2005年的中药股的走好，2008年后，疫苗类股的走好，和不断推进的医改，从重治疗向重预防的政策特点有很大关系。“结合行业变化、政策变化、估值的变化，动态把握，才能收到比较好的效果。”

  重视市场预期转变

  不可忽视的还有，今年以来政策因素的多变，反复，也让今年的投资显得格外艰难，更令很多投资者感到无所适从，尤其是对于A股市场而言，周期类行业仍然占据市场市值的主流。

  “周期类行业，尤其重视市场预期的变化，大的方向性判断比细致的分析来得更为重要，”王品有着自己的经验。

  典型例子如2009年，房地产行业在年初被认为大问题的存量（房）消化， 在市场对房价形成一致上涨看法迅速化解，甚至很快到了一房难求的状况。这种巨大的变化和市场预期转变后，需求波动有很大关系。

  关注两个变化

  那么对于未来一段市场，王品的判断又是怎样呢？

  她认为，一方面要重视政策方面的变化，比如政策退出的影响，在她看来这对内对外经济都是好事，但阵痛也不可免，尤其是房地产行业的调整。考虑到房地产对经济的影响非常广泛，上至上游的钢铁、煤炭，下至下游的家电、建材乃至各类消费品等等。因此，关注房地产开工率等数字的变化是一个要点。

  另一方面，中国经济转型也是非常重要，走出口和投资带动的路不可持续，重视消费、重视节能是大势所趋，伴随着政府的措施逐步到位，转移支付、财富效应以及消费升级等的影响，大消费行业仍可看高一线，节能板块也是如此。还有对于大盘股板块也是王品继续关注的重点。