■记者观察

  ⊙记者 王慧娟 ○编辑 张亦文

  2009年被誉为“指数基金年”，2010年则可称为“分级基金年”。进入2010年，创新指基无疑将大行其道，诸多分级基金的获批发行无疑成为了投资者关注的焦点。

  分级基金的本质在于通过不同的分级方式将原本的股票型基金或指数型基金划分出不同份额，进而产生新的风险收益特征，因而在分级方式上突陈出新、构造出风险收益特征较为稀缺的品种将成为国内分级基金发展的方向。

  兴业合润即是一只主动型投资型分级基金，其杠杆份额合润B借助公司良好的投资业绩和品牌进行主动投资。该基金在分级方式上别出蹊径。合润A是风险收益特征类似“零息可转债”的一种市场稀缺份额，亦可称为“零息可转基”。该份额正如可转债一样，下跌风险有限，上涨收益较大，攻守兼备，兼具债券和股票型基金的双重特征。在现今国内可转债市场供给严重不足的背景下，这类中低风险、高收益品种的存在巨大潜在需求。

  国联安双禧则是一只被动投资的分级指数基金，杠杆份额B投资于中证100指数。其产品设计亦在约定收益部分下足工夫。双禧A份额净值的约定年收益率为1年期银行定期存款利率加3.5%，按目前1年期定存2.25%计算，双禧A净值预期年收益率为5.75%。安信证券指出，与市场上已有的分级产品相比，国联安双禧A份额在约定收益部分的优势更加明显，对低风险承受能力的投资者颇具吸引力。

  两只分级基金均将两类份额根据4：6的比例进行拆分。兴业合润A份额的可转债收益特征相对应地以“零息”渡让资金给合润B。因此在一定区间内合润B的杠杆是固定的，实现了风险收益的对称。当合润B的份额净值超过1.35元时，合润A可以以1.35元的价格转换成合润B的份额。对B份额来说，当净值在1.35元以上将不再具有杠杆。

  国联安双禧则是“融资型”的指数分级基金。投资副总监兼双禧基金拟任基金经理冯天戈介绍，双禧A份额净值约定年收益率为一年定存收益率加3.5%，以目前一年期定存2.25%的收益率计算就是5.75%。双禧B就是个杠杆类的份额，相当于每年支付5.75%的利息给双禧A份额，然后拿A的本金一起去投资中证100指数，其杠杆计算机制也十分清晰。双禧B进攻性比较强，初始杠杆为1.67倍，杠杆适度。双禧B与双禧A没有超额收益分配机制，这实际是使得双禧B支付的融资成本降低，内在价值提升。

  据悉，由于国内基金暂时不能发债或使用衍生品，因此分级成为基金获取杠杆效应的主要方式，即运用结构化分级技术的基金，基金管理人通过以较低成本融入短期资金，投资于能够产生较高收益率的更长久期的资产中，以期为基金持有人获取更高投资收益。