上海中大经济研究院研究员 杨颖昇

  历经二十年磨难的中国股民如何能摆脱战战栗栗的股市生活，而充满坐享交易成果的喜悦呢？所谓“从善如登，从恶如崩”，说的就是找到了好的投资渠道就像登上金山，反之财富就会像土山一样崩塌。在股市赚钱难度日益提高的年代，鼓励套利交易应该是时候了。

  股票交易不如期货套利交易安全

  股民想要挖到市场最后一桶金，应该从期货套利交易开始。股市其实风险是很大的，逢低买进一只股票明天也许会有更低的价位出现。套牢之后，很多股民会自然选择长期捂股等待救援解套，忽视了大量的机会成本。可叹的是很少有股民将此视为风险。这也是由股票本身的“持有无期限”的特性造成的思维惰性所致。老八股年代，只要买进股票那就等于买进金矿，没有人会想到风险是什么，期货又是什么。

  期货套利是与大资金、价位大波动不相关的交易方式，根本不怕市场的剧烈震荡。期货套利交易的波动率通常小于期市和股市，这是因为套利是基于两个价格之间的差价，而单边的期货以及股票交易一般都是基于基本面的分析。商品的供求关系改变和上市公司的信息披露等都是单边交易者所不能确定的风险，而恰恰这点是套利交易者无需担心的。

  套利交易可以预见盈亏区间和预测行情

  在期货交易中，只有套利交易的风险是有限的。在历史数据面前，套利交易者可以估算出所要承担的最大风险。也就是说可以在历史的差价轨迹所形成的箱体内，找出可以下单的位置。这些位置是以历史规律为担保的，有着极大的赚钱概率。然而这并不是单边的期货交易者以及股票交易者的赢钱位置和概率。因为一种商品或者一只股票价格在一段时间内所形成的箱体，并不能取代另一时间段的箱体，这也就是股民很难判断所谓的突破箱体的时间。

  举一个普通例子，某天3月到期的黄金期货价格247.50元和4月到期的245.00元之间的差价是2.50元。从历史上看，每年的3月到期的和4月到期的价格之间的差价大致在-3.00元到3.00元之间的箱体内波动（举例而已）。而单独的3月到期黄金期货价格则可能是从230元涨到247元，或者从260元跌到247元。股票价格更是不可捉摸，什么股改、收购等等都能影响股价走势。

  说到涨跌停板，股民其实是很畏惧的，因为跌停了逃不掉，涨停了买不进；同样单边的期货交易者也有这个担心。可是套利交易的，在同一商品上兼有多头和空头两个角色的，对冲交易的特性，正好阻止了因为涨跌停板而导致的损失进一步扩大，使得在涨跌停的时候，账户资金也不会出现巨大波动。即便是涨跌停板崩溃之后，价差的走势背道而驰，那由此造成的损失也是远远小于单边交易。这是很令人放心的状况。

  期货价格和股票价格的波动率都是很大的，也是不容易被预测的。“见顶不见顶，见底不见底”是常见现象。而套利交易不是预测单个商品或股票的价格走势，而是预测两个商品或者两个相似股票价格之间的差价会怎么变化。预测3月份的金价和4月份的价差，比单独预测3月份的金价的涨跌幅要容易很多。同样预测山东黄金和中金黄金两只股票的价差，比单独预测山东黄金股票的价格走势，应该容易一些。两个价格之差不用考虑什么基本面的变化，仅仅考虑两个价格的各自变化快慢就足够了。这些快慢的差别就是套利交易者需要捕捉的目标。

  套利交易的不足之处

  凡事皆有两面性，套利交易自然不例外。套利交易因为限制了交易中的诸多风险，因此收益肯定也是受到一定限制的。很多人做了一段时间就放弃了，都要去吃大蛋糕。短期看，套利的确是蝇头小利，这主要是看得上眼的套利机会不多见。这个机会的出现和我国的金融市场建设有密切关系。俗话说“水至清则无鱼”，市场越成熟，投资者就越理性，套利机会也就越少。好在往后相当长的一段时间内，我国股市和期市的套利机会还是会蛮多的，肯定会多于单边大幅涨跌的机会。

  套利交易虽然风险有限，但还是有的。譬如短时期内差价会严重偏离正常幅度，套利者如果用博傻的心态去参与，难免会蒙受冒进带来的损失。而如果坚持原来的套利思路，相信差价终究会回到箱体内的话，那么本人以为掌握了规律，也就得到了因规律而产生的结果。很多套利者的最终失败，相信是倒在了时间因素上，因为回天的时间不够了。（CIS）

  中大期货杯首届期股组合投资锦标赛

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